《2024：潜行，前行》
“与思想者同行”
深圳，等你赴约
清和社长
第一次新年演讲
第一次社友线下见面会
主题：《2024：潜行，前行——中国宏观经济走势、政策演变及家庭资产配置策略》
主讲人：智本社社长 清和
时间：2024年1月14日（星期日）下午1:00-6:00（长达五个小时的知识盛宴与思想碰撞）
地点：中国·深圳
价格：早鸟价599元/人（原价999元/人）
礼物：社长为每位到来的社友精心准备了一份新年礼物！
名额有限，文末扫码，火速赴约！
预期：两大预期差？
今年，中国经济疫后复苏，但复苏不及预期；美国经济在紧缩周期中衰退，但衰退不及预期。“预期差乃是一切波动之源”，中国经济复苏的动力为何不足？美国经济在高利率约束下是否不可避免地走向衰退？
主线：如何看中国？
市场价格和宏观政策，是观察、判断中国经济走向的两大主线。
价格：低通胀陷阱？
今年市场价格持续下降，CPI年率下跌幅度超过2个百分点，年底处于下跌区间；PPI已连跌14个月，上游原材料价格低迷贯穿一整年；同时，房地产价格、股票价格、人民币汇率均下跌。
商品、原材料和资产价格为何下跌？
一方面，价格下跌削减企业利润和政府税收收入，进而抑制企业和政府投资，一整年“白忙、穷忙”。今年工业企业利润和政府税收收入下滑明显，其中私人工业企业处境被低估，民间投资信心不足，青年失业率创有记录以来的新高。
另一方面，价格下跌刺激需求量上升，企业主动去库存，受汇率和原材料两大价格冲击的出口领域最为突出。
价格持续下跌说明市场处于艰难的出清阶段，但价格下行周期为何超预期？市场需求和信心恢复的阻力在哪里？明年何时能够走出价格底部？
政策：钱去哪儿了？
今年财政政策和货币政策继续保持扩张态势，但力度低于市场预期。广义货币发行速度维持高位，新增社融高增长，新增信贷规模不小，政府债券继续扩张，但市场都在问：“钱去哪儿了？”明年货币与财政政策如何调整？继续降息降准吗？
出口：全球大变局？
今年出口增速下降，商品贸易顺差缩小，服务贸易逆差扩大。不过，原材料价格和人民币汇率下跌刺激出口量上升。
美联储加息削弱需求是出口下降的短期的周期性的风险，而国际关系变化、国际贸易条件转弱是长期的非周期性的挑战。需要注意的是，当前的全球经济并非“逆全球化”，而是全球贸易版图与金融秩序重塑。
春江水暖鸭先知，出口是中国经济的首要发动机。明年出口何时复苏？
消费：结构性复苏？
随着服务业供给约束的放开，消费一季度快速反弹，之后持续回落，整体表现符合预期，但需要关注结构性。由于家庭收入放缓、失业率居高不下，家庭消费信心和购买力不足，旅游、酒店、餐饮、娱乐等强劲反弹，对大类消费构成挤出；同时，房地产低迷，装饰材料、家具等相关消费疲软。
明年消费能否延续复苏态势？
投资：投资被约束？
今年固定资产投资表现弱于往年，房地产投资构成严重拖累，基建投资受地方政府的债务约束，制造业受出口下降约束。政府大规模投资新技术、新制造，试图填补房地产投资下降的产出空缺。但是，民间投资负增长，政府投资乘数下降，大规模公共投资难以为继。
明年房地产投资能止跌回升吗？政府投资有哪些新变化？重点在哪些领域？
房地产：是否诱发风险？
房地产经历了大整顿后元气大伤，今年在前期低基数的基础上，投资、融资和销售依然大跌。今年政府房地产政策大调整，实施所谓“新房改”：一方面，降低首付比、利率，放松限购限售限价等限制性政策，刺激刚需和改善性需求；另一方面，实施三大工程，即城中村改造、保障房建设和“平急两用”基础设施建设。
但是，如果仅靠市场需求和销售缓慢回暖，大型开发商依然面临债务违约。如果大型开发商继续“暴雷”，那将是压垮骆驼的最后一根稻草。
房地产是一个尚未止跌企稳的市场，如果继续下滑，将拖累整个国民经济复苏，甚至引发更深层次的危机。明年房地产政策是否将如何调整？“三个不低于”政策是否启用行政命令拯救开发商？
地方债务：是否稳定预期？
地方政府债务风险持续上升，地方政府债务规模（包括56万亿城投债）接近100万亿。今年7月份高层会议明确化债方案，10月份特殊再融资债券密集融资，地方债预期趋于稳定。
明年还将发行多少置换债？能否稳住地方债风险？化债对地方政府投资和宏观经济产生哪些影响？
民营企业：到底担心什么？
今年支持民营经济已经出台了106条，但是民营企业的信心依然不足。问题出在哪里？
民营企业家焦虑上升，关注的问题越来越宏观；地方政府为民营企业解决问题，关注的问题越来越微观，这就形成了政策需求和政策供给错配。如何才能让民营企业放心、安心？如何才能更好地支持互联网、人工智能、芯片等技术创新？
走势：经济筑底企稳？
纵观2023年，中国经济呈L型走势：一季度高开复苏，二季度迅速回落，三季度和三季度筑底。明年能否走出底部？
2024：危机之年？平庸之年？还是出清之年？
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2024.1.14   中国·深圳
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