价值线 | 出品 
    热点 | 栏目
小金、边江| 作者
   荆轲| 编辑
价值线导读
近日，曾因预测今年股市和经济“全对”而名声大噪的东北证券首席经济学家付鹏再次抛出观点——中国经济最大的问题是人口。它影响我们经济增长的方式，影响我们的债务方式，甚至影响我们股票市场的投资者结构。
2022年，中国人口61年以来首次出现了负增长。根据联合国发布的《2022年世界人口展望》， 2050年中国的总人口将降至13.8亿，到2100年中国的总人口将降至7.7亿,约等于现有人口的一半。
2022年中国60岁及以上人口占全国人口的19.8%，重度老龄化社会已离我们不远。
中国的经济结构正发生着巨大的变化。人口红利优势不再，依靠出口、投资、消费三驾马车的增长模式也开始失速。
看看最新的CPI、PPI数据：11月CPI同比和环比均下降0.5%，PPI同比下降3.0%、环比下降0.3%，关于通缩的忧虑再起。
人口如缓慢降一半，人口红利就基本消失了，投资消费都面临巨大的挑战。未来，科技创新是最难、最正确的事，也是最具爆发性的看点。
对于A股投资者来说，2024年，下一个赛点是？
2024，人工智能爆发性猜想
周五，大洋彼岸的美国两大公司谷歌和AMD新品发布再一次引爆了人工智能。A股之中，光模块中龙头公司再次受到机构追捧，中际旭创大涨超12%。
2023年是人工智能的元年。AIGC、大模型等关键词的火热程度让人不由得回想起当年的“元宇宙”，但与之不同的是，大模型和AIGC更是对信息技术底层的颠覆，其背后蕴藏的产业前景更为广阔。
《经济学人》最新的一篇文章表示：2024年将是人工智能成为“主流”的一年。
展望2024年，人工智能世界就像一部充满悬念的科幻小说，每一页都揭开新的故事情节。
对于投资者来说，我们或许不能像专业的技术大师那样深谙人工智能的奥秘，但我们必须看清科技创新的趋势所在，看清产业化的路径所在，从而才能找准受益公司之所在。
显然，产业创新的一台台发动机无疑是在美国。
但不可否认，我们总会有配套公司受益此轮科技大级别的创新，同时以华为为领头养的少数公司正在不少关键领域做0-1的突破。
映射到A股，带来的变化和动能无疑会是爆发性的，这种力度我们已经在今年的三四月份体验过一次，未来仍有这样级别的机会值得寻觅和期待。
关于上游，重点关注1）算力国产化（重点关注华为链）；2）高带宽存储（HBM产业链）；3）海外算力配套的关键环节光模块。
关于下游应用方面，AI应用里比较明确的软件方向：办公、助理（尤其谷歌）、视觉、电商、物流、医疗，硬件方面，后续随着AI PC/Phone/Pin的产品形态逐一落地，不排除会出现当年TWS耳机的盛况。
关于光模块：周末，有调研纪要称，即使谷歌和英伟达需求不增长，光模块板块仍有20%以上的增长。若1.6T需求放量，行业增速将明显提升。因此，光模块板块估值有望修复到30倍左右，提供大几十甚至翻倍的空间。
该纪要指出，在新产品周期里，光模块行业竞争格局变化的可能性越来越小。若要进入供应链，需在新产品升级的初期就进入大客户。对于海外大客户来说，引入新供应商的可能性微乎其微。因此，投资应聚焦于一线品种，如旭创、新易盛、天孚。在此情况下，旭创是最佳选择，因为整体估值最低，且明年1.6T的升级换代收益确定性最强。旭创和麦当劳斯也将受益，但综合估值和确定性来看，旭创最好。新易盛的增长确定性可能更强，因为在2025年选择800级方案，将有明确的收益，并且增速可能高于行业增长。
此外，周末关于AI PC相关资讯也迅速发酵：
12月7日消息，微软正准备AI电脑。多方迹象表明，2024年将是AI PC元年。Canalys预计，2024年，具备AI功能的PC总出货量将取得19%左右的市场份额。到2027年，60%的PC将具备AI功能。
12月7日，联想发布AI PC产业白皮书。AI PC将成为打开大模型时代的第一终端，提供个性创作、秘书服务、设备管家等服务，为人们带来划时代的新体验。联想集团副总裁、中国区首席市场官王传东表示，AI PC将于 2027 年达到 85%，成为 PC 市场主流。
英特尔最先提出了AI PC概念， 12月15日英特尔中国区将推出新一代Core Ultra平台，Core Ultra平台AI算力是上一代的8倍。
映射到A股，相关机会下周值得关注。
还有哪些科技创新值得期待？
除了人工智能，2024还有哪些科技创新的趋势？
中信证券最近提到了拥抱新一轮创新周期，给出了2024年十大产业趋势展望。
其中有三大科技创新趋势或最值得投资者关注：
趋势一：特斯拉引领具身智能+端到端，智能驾驶和人形机器人发展迈入快车道。
1）智能驾驶：展望2024年，自动驾驶技术变革仍将由特斯拉引领，重点关注特斯拉AI Day（如有）和FSD V12推送；而国内厂商2024年重点将仍在于“城区领航功能”的落地，预计渗透率有望突破1%拐点，头部厂商将展开“口碑争夺战”，以抢夺消费者心智并形成真正的技术护城河。
2）人形机器人：正从2023年的技术探索迈向2024年的商业试水。一方面，特斯拉“端到端”、谷歌RT-2以及World Model等AI技术的突破有望加速人形机器人的研发节奏；另一方面，特斯拉、Agility Robotics等头部厂商在财报电话会和官网表示，其人形机器人产品有望于2024年入厂作业，交付量达百台乃至千台级别。
趋势二：海外Starlink引领卫星互联网商业化，中国低轨卫星发射密集期临近。
目前，海外以Starlink为首引领商业化发展，低轨频谱与空间资源日渐紧张。预计2024年或将成为中国低轨卫星密集发射元年，本土火箭加速向“液体大运力”与“火箭回收”等技术迭代，以“G60星链”和“星网”为代表的星座有望密集发射首批卫星，从而带来产业链各环节投资机遇。
趋势三：工业母机与工业软件加速国产替代，构筑新型工业化底座。
工业母机和工业软件是中国产业升级的核心底座，当前总体呈现“低端产能相对过剩，而高端较为薄弱”的现状。
展望后续，本土机床将逐步提升“数控化率”，突破五轴高端数控机床等品类，走向“高速、高精度、功能复合、控制智能”，并加速与物联网、机器人、人工智能等技术融合。工业软件中的CAD/CAE将向3D内核自主可控发展，而国产EDA厂商将持续在先进工艺制程、关键子工具节点技术突破，逐步实现半导体设计全流程覆盖。
消费结构已变，新的逻辑是什么？
申万宏源统计了2013年-2022年的中国消费支出结构，其中，以食品烟酒、衣着为代表的商品消费占比略有降低，而以医疗保健、交通和通信为代表的服务消费占比有所提升。
随着消费结构的转变，消费领域的投资逻辑也正在发生变化：
奢侈品减速，性价比崛起
以日本为例，日本人口达峰后，在低欲望社会中，高性价比、简约化消费表现长期景气。便利店、超市大规模零售额表现强于百货公司。
中国消费也出现了这样的势头：
拼多多：三季度营收同比增长93.9%，达到688.4亿元，高于市场预期的537.7亿元；归母净利润达到155.4亿元，净利润率为22.6%。营收超出市场预期150亿元。
奥特莱斯：据中国百货商业协会，23H1全国奥特莱斯销售额超1300亿元，达22全年的62%水平。据公司公告，王府井奥莱23Q3同比增长33%，优于其他零售业态。
名创优品、拼多多、蜜雪冰城等代表性高价比的企业销售持续升温。
另一方面，奢侈品2023年第三季度增幅出现了较大的下滑。
银发经济催生医疗、养老需求
申万宏源表示，随着中国主力年龄段上移。老年人增加会直接提升医疗保健、养老护理等需求，而传统消费如食品饮料、旅游娱乐、家居等也会向“适老化”转变。
例如智能家居：今年7月，商务部等13部门印发《关于促进家居消费若干措施的通知》就指出，家居消费要以绿色化、智能化、适老化为“发力点”。德邦证券表示，居家环境的适老化改造直接市场份额约为3万亿元，市场空间广阔。安全、便利、健康、悦己和照护已经逐渐成为了居家养老空间的五大产品趋势与升级方向，以满足老年人的各种需求，提供舒适、安全和有益健康的居家养老环境。
例如医药：海通证券表示，医药方面，预计2024年行业归母净利润或重启增速，投资者、可关注创新药、血制品、医疗器械等细分子领域。
投资者可适度关注核心标的。
写在最后：
未来人口结构的变化，为养老和部分消费行业带来机会，但这一切的演进或许很慢，毕竟刚刚过去的2023年告诉我们，消费复苏真的很难……
科技创新仍是最有爆发力的板块，美国股市不断上涨的背后，是科技创新不断推动的结果。
英伟达5年上涨了1335%，特斯拉五年上涨了999%、苹果5年上涨了417%、微软5年上涨了288%、谷歌5年上涨了163%……坚定持有这些股票的投资者都获得了丰厚的回报。
对于A股来说，亦是同样的道理。寻找A股2024的爆发性赛点和A股的英伟达、谷歌、苹果，或给他们配套的龙头公司，成为我们岁末最要紧的事。
美股龙头科技公司近五年涨幅排行
继续阅读
阅读原文