来源：格上研究


年初的时候写了一篇文章
《港股，你敢买了吗？》
，彼时，港股已经从年初被锤到年尾，问鼎历次下行最长周期，名列各路资本至暗时刻榜首！时隔一年，我们再回首，港股在年内走出了一波三折的“锯齿形”走势，虽然没触碰去年11月的极值，但距离今年年初仍跌了10多个点，年末再回首，港股仍然留给了我们底部布局的时机。

根据华泰研究显示，这一年港股大致可以分为五个阶段：
阶段一：去年10月至今年1月底，市场交易联储逼近加息终点、中国地产销售及社交经济复苏；港股在海外流动性拐点预期、国内政策加码的环境下，走出一段流畅的进攻行情；伴随着2月上旬美国强劲的非农数据发布，联储加息终点后移，该阶段结束；
阶段二：今年2月至4月，伴随着二手房成交热度的回落，投资者担忧国内经济复苏动能弱化，叠加美国创投银行信用风险升温，海内外双重扰动使得港股回吐部分前期的涨幅。
阶段三：今年5月至7月，在中国央行降息和中央政治局会议宣布优化地产政策后，港股逐渐步入政策预期博弈行情。
阶段四：今年8月至9月，美国宽财政+油价回升推动美债长端利率上行，利率曲线熊陡化，再度压制港股估值；5月底美国债务上限上修，美国财政部为补充TGA账户并支持财政支出开始了大规模的融资行动，8月财政部融资会议更确定融资久期结构朝向长端，对市场流动性产生较大干扰；此外，沙特与俄国减产下，全球油价开始走高，通胀预期的变化也加剧了美债长端利率的上行风险。
阶段五：10月至今，分子驱动港股走出相对美股的独立行情（相对美股表现更好）。

今年港股继续下跌的主要原因有：受美元流动性紧缩，叠加产业趋势变化，国内经济复苏不及预期拖累，港股表现落后。2022年4月以来，港股表现与人民币汇率相关度高，上轮人民币相对于美元贬值背景下，港股持续走低。展望港股后市：分子端，三季报进一步确认国内基本面已阶段性筑底，7.24政治局会议以来稳增长政策组合拳相继出台，政策力度及有效性有望得到进一步验证。相对A股而言，恒生指数和核心港股24年全年预期盈利增长弹性或优于A股。分母端， 2024年二季度起强美元对港股分母端的压力或缓和，明年海外流动性节奏上或为“先平后松”。港股核心资产——恒生科技板块的估值对10Y美债利率的敏感性高于其他新兴市场。（注：分子端代表企业的盈利，分母端代表的是利率）
在港股配置上，需要关注高股息的行业龙头股以及新经济的成长股（科技、医药等），在海外，高股息已经是非常成熟的Smart Beta策略，红利因子长期有效，能够带来显著的超额收益。而港股的成长股是中国消费侧和虚拟经济，即新经济发展机会的缩影。超额收益受到分子端、分母端边际变化双重驱动，同时在分子端弹性较大、分母端压力绝对值较低的情形下，也能走出超额收益。
港股是一个相对较为复杂的市场，它的走势既要考虑中国的基本面，也要关注全球的流动性。霍华德·马克斯说：“周期永远存在，忘记周期是危险的。”衰退之后就会迎来复苏，虽然复苏的时间点会因为各种各样的原因而具有不确定性，但虽迟但到！
尽管港股市场变幻莫测，但是港股市场囊括了中国多个行业和领域的优质企业，它拥有多元化的资产，从资产配置上来讲，是我们无法忽视的一个配置对象。
当然，港股市场有它的特殊性，其投资难度也较大。对于投资者而言，如果在不了解港股市场特征的情况下贸然参与投资，可能面临较大的风险。更好的方式其实还是通过购买基金布局港股，投资不同的市场、以中长期的维度去“储备”多样化的资产，更能帮助我们跨越周期，获得长期可持续的投资回报。
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