文 | 清和  智本社社长
最近，在财经的年会上，李扬老师吐槽媒体老拿中国人均存款多少万说事。我今天就来好好讲讲中国家庭的存款问题。
有些人说，中国经济的底子好，家庭存款多，不用担心。甚至，有些经济学家还说，中国家庭不缺钱，购买力强，只要刺激消费就可以把钱挤出来。
这些说法是不准确的、也是不负责任的。有人就会问，人均存款多总比人均存款少好吧？其实，不能简单这么下定论。
我们先来看看，中国家庭到底有没有钱？
央行发布的数据显示，今年前三季度，全国住户存款增长14万亿元，总规模达135万亿元。这是什么概念？如果按14亿人口来算，人均存款接近10万人民币。
10万人民币，是不是把你吓一跳？你有没有拖后腿？
北京上海就更强了，北京人均存款全国第一，接近30万元；上海屈居第二，人均23万元。
这数据拿出来，美国人都吓一跳。美国人均存款才多少？5000美元，按现在汇率计算，不到3.6万人民币。
你看，中国人均存款接近10万人民币，美国3.6万人民币，接近美国的三倍。但是，这个数据是不是感觉有点违反常识？
你想，中国人均GDP只有8.5万人民币，美国人均GDP7.6万美元，按现在汇率计算，达到54万人民币。问题来了，中国人均GDP只有美国的15%左右，大家人均存款接近美国的三倍。
再看人均收入，去年中国人均可支配收入3.68万人民币，美国5.66万美元，按现在汇率计算，达到40万人民币。问题来了，中国人均可支配收入只有美国的9%，人均存款接近美国的三倍。
从常识判断，这里面肯定有问题的。到底有什么问题？至少存在五个问题：
第一问题，收入分配的问题。
中国居民总存款达到135万亿人民币，人均接近10万，但是，存款集中在少部分账户中，大部分人是严重拖后腿的。到底多集中？我没有具体的数据，不过可以拿招行的数据做参考。招商发布的数据显示，去年招行私人银行客户，一共13万户，户数占比只有0.07%，但是资产占比达到32%。这13万户总资产达到惊人的3.7万亿人民币，户均资产接近3000万元。
中国银行、建设银行、工商银行的储户资产差距水平跟招商银行差不多，这个数据基本上能够反映家庭之间的存款和资产分化水平。
我们也可以通过经济学的基本原理来推测。怎么推测？
一个发展中国家，如果家庭财富分配比较均衡，一般不会出现这么大规模的存款，为什么？因为发展中国家普通家庭的收入不会很高，他们的边际消费倾向比较重，简单来说，每个月的收入大部分都会消费掉，基本上没有太多储蓄，居民总存款规模自然不会很大。反过来说，只有财富集中才能可能出现这种现象。所以，这不是什么好事。
有人就会问，少部分富人持有大量的存款，他们为什么不去投资，而是要存起来？
这就是第二个问题：金融市场不发达。
一个国家，如果金融市场很发达，股票、债券、外汇、期货、基金、保险等金融资产很丰富，流动性很强，只要收益率高于存款利率，自然就会吸引储户把钱拿出来投资，而不会放在银行。像美国，今年纳斯达克指数涨了36%，微软股票涨了55%，10年期国债收益率现在还有4.4%，你选择存钱，还是拿去投资？
你看，世界上任何一个发达经济体，银行里都不会长期堆积大规模的存款。堆积存款意味着资金浪费，资金使用效率低下。而且，大量存款堆积，冲击银行的负债端，银行付息压力很大，今年中国的银行就降低了存款利息。
问题来了，存款利率下降，收益率更低，为什么这些有钱人还不去买股票，或者买美债？
这涉及到更深层次的问题，就是第三个问题：金融体系不完善。
为什么这些有钱人不去投资A股？他们又不傻。为什么不去买美股？你以为他们不想吗？
这里涉及到金融体系的两个结构性问题：一是中国的金融体系以商业银行为主，国有商业银行占据行政垄断地位，股票、债券、信托等投资银行市场不发达。换句话来说，除了存银行，没有太多金融市场、金融产品可以选择。二是金融开放程度偏低，资金跨境流通困难，家庭很难利用美国发达的金融市场做全球化的资产配置，只能乖乖存国内银行。
为什么要建立以国有商业银行为主导的金融体系？
这个跟中国的经济体系有关系。中国是一个投资为主导的经济体系，固定资产投资占GDP的比重达到50%，远远高于全球平均水平，而且政府投资的规模很大。投资就需要资本，资本来自哪里？来自储蓄。以国有商业银行为主导的金融体系，民间大部分钱只能存国有银行，国有银行就能够获得了大规模的储蓄，然后贷款给企业、国企，投资房地产、基建和制造业。
问题来了，过去也是这种金融和经济体系，为什么这两年的存款增加这么多？
这就涉及到第四个问题：投资信心不足。
日本在大衰退时期，资产负债表严重衰退，投资信心严重不足，银行堆积了大量的存款。中国这两年投资信心也不足，有人防御性储蓄，有人节省投资储蓄，贷款增速比存款增速更低。为什么投资信心不足？
有很多原因，我这里讲一个深层次的原因，就是这个财富分配的问题。当财富分配差距比较大，资本集中在一部分账户，会出现一个问题：消费不足，投资过剩。为什么？
有钱人投资倾向重，他们不可能把山姆的商品都买走，只会考虑把山姆这家公司买走。而普通家庭没钱，消费自然不足，如果有钱人大规模投资很容易就过剩。过去大规模投资基建，现在基建过剩了；过去大规模投资房地产，现在房地产过剩了；过去投资制造业，现在出口下降、国内消费不足，制造业也过剩了。最后，没什么可投了，只能存钱。如果这种收入结构不扭转，普通家庭消费起不来，投资也很难好转。
而且，过去大规模投资带来一个严重的后果，就是过度借债。过去十年，政府、家庭和企业的杠杆率都在快速上升，现在均处于高位。地方政府债务，包括城投债，接近100万亿元；住户部门贷款规模75万亿元，其中38万亿元是房贷。过度借债严重打击投资和消费，家庭的消费被房贷透支，政府的投资被债务约束。
有人就会问，你看中国家庭，一边是债务规模这么大，另一边是存款这么多。中国家庭到底有钱还是没钱？到底是债务多还是存款多？
我只能这么跟你说，债多的债多，钱多的钱多。
有人可能会问，有些发展中国家家庭收入也不高，但他们的消费率很高。发达国家的普通家庭很少存钱，很敢消费。这可能跟社会心理中储蓄偏好的强弱有感，更可能跟社会保障有关系。
这就是涉及到第五个问题：社会保障不足。
如果一个国家普通家庭，尤其是中低收入家庭都在努力存钱，很可能是因为社会保障不足。
今年上半年，城镇居民人均可支配收入每个月3400元，人均消费1800元；农村人均收入每个月只有1400元，人均消费只有800元，如此低收入的情况下也在储蓄。中国农村家庭的养老金很低，每人每月只有100元到300元。
过去中国大量的财政支出用于基建投资、制造业投资，地方政府带来借债开发土地，社会福利支出不足，社会保障体系不完善，整体保障水平低，而且存在严重的结构性。现在人口老龄化加速，养老性储蓄、防御性储蓄的倾向更重。
只有大幅度提高保障水平，普通家庭自然会降低防御性储蓄，增加消费支出。
所以，我们不能简单地看人均存款多这个现象，背后藏着有很多问题，包括经济的底层逻辑和结构性问题。
最后，一个国家的GDP规模和存款规模是一回事，个人的收入和消费又是另一回事。真正比较可靠的指标就是个人的收入和消费。想方设法提高普通家庭的真实收入才是关键。
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