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  投资要点  
投资要点
事件：2023年前三季度，公司实现营业收入74.3亿元（+26.86%，同比，下同），实现归母净利润10.64亿元（+18.41%），实现扣非归母净利润8.29亿元（+15.11%）。业绩符合我们预期。
高端市场占有率不断提升，毛利显著提升：2023年前三季度销售毛利率为48.67%（+2.87pp），我们认为，主要系公司中高端及高端产品的收入明显提速。以MR为例，2023年上半年收入同比增长66.4%，其中3.0T及以上的MR产品的收入增速同比超过100%。同时，公司近年来不断推出具备竞争力的新品，如23H1推出的分子影像产品uMI Panorama等不断获得市场的认可，这些新进推出的产品单价和毛利都较高，同样对公司毛利率的提升作出贡献。此外，公司服务收入占比进一步提升，截至2023年中报，服务收入达到5亿元，同比增长40.5%。随着装机数量的增加，服务收入占营收的比重持续增长,2023H1达到9.5%，较22年同期同比提升了1个百分点。
管理能力持续加强，研发投入进一步扩大：2023年前三季度，公司继续深化技术和人才的储备，加强营销体系的建设，三大费率较上年同比均有所增长，其中2023Q1-Q3销售费率为16.9%，主要为业务人员的增加以及为海外市场开拓，持续提升品牌国际影响力，参加国际重磅展会和学术年会等。2023Q1-Q3研发费率为18.4%，较上年同比增加3.6个pct，稳步提升的研发投入为公司源源不断的推出极具竞争力的产品提供了坚实的基础。2023Q1-Q3管理费用率5.1%，较上年同比增加0.5个pct。
国际化战略稳步推进，产品不断突破海外顶级医疗机构：2023H1，公司多款高端产品在海外顶级医疗机构持续突破，如数字化 PET/CT 系统 uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的 Huntsman Cancer Institute(HCI)   Hospital等。此外，截至 2023 中报，公司累计 41 款产品通过 FDA 认证，获准在美国销售；累计 39 款产品获得了欧盟 CE 认证，可销往 60+国家和地区。2023H1 国际市场实现收入 7.18 亿元（+32.29%），收入占比持续提升，达13.62%（2022 年海外收入占比为 11.67%）。我们预计Q3海外收入占比将进一步提升。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业务覆盖区域逐步扩大，费用端需要加大投入，我们将公司23-25年盈利预测由20.27/25.77/31.53亿元略微下调至20.07/25.03/29.91亿元，当前市值对应PE为49/39/33倍，同时考虑到公司作为国产高端影像设备的龙头企业，长期成长空间十足，我们维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期，新品研发不及预期等。
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东吴证券投资评级标准：
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
    我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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