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  投资要点  
投资要点
事件：2023年前三季度，公司实现收入34.96亿元（+11.86%，同比，下同），归母净利润3.5亿元（+24.24%），扣非归母净利润3.2亿元（+20.54%），业绩符合我们预期。
非注射剂型药物承压，各板块毛利率均显著提升：分板块看，2023前三季度，公司注射剂型实现收入15.9亿元（+48.7%），毛利率73.06%（+2.57pp），单Q3实现收入4.31亿元（+36.3%），主要系热毒宁注射液销售增长较快所致；非注射剂型药物前三季度实现收入18.86亿元（-7.2%），单三季度非注射剂型药物实现收入5.1亿元（-28.7%）；主要大单品金振口服液销售下滑较多，导致在非注射剂型中非占比较大的口服液剂型业绩承压，前三季度口服液剂型实现收入5.4亿元（-24.33%），毛利率80.41%（+2.33pp），单Q3口服液剂型实现收入1.2亿元（-57.9%）。
研发投入持续加强，在研管线持续丰富。2023前三季度公司研发费用5.1亿元（+16.7%），研发投入增速持续高于收入增速；研发费用率14.59%（+0.5pp）。持续不断的研发支出支撑公司丰富的在研管线。2023 年 8 月公司收到国家药品监督管理局签发的关于 KYS202002A （全人源抗 CD38 单克 隆抗体）注射液成人系统性红斑狼疮适应症的《药物临床试验批准通知书》。2023 年 9 月至三季报公告日，公司分别收到了国家药品监督管理局签发的乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒《药物临床试验批准通知书》。公司管线不断丰富，有望持续补充产品梯队，贡献业绩。
投资建议：盈利预测与投资评级：考虑到公司单三季度业绩受反腐及公司内部销售线条调整影响，增速有所放缓，我们将公司23-25年盈利预测由5.52/6.89/8.48下调至4.77/5.77/7亿元，当前市值对应PE为19/16/13倍。同时考虑到公司是国内创新中药龙头，在研管线丰富，长期成长向好，维持“买入”评级。
风险提示：销售改革进展不及预期，研发进展不及预期等。
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东吴证券投资评级标准：
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
    我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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