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  投资要点  
投资要点
事件：公司公布2023三季报，2023前三季度实现营收35.8亿元（+21.8%，括号内为同比数据，下同）；归母净利润6.4亿元（+92.7%）；扣非归母净利润6.39亿元（+72.5%），业绩超预期。
：单季度看，公司Q3实现营收11.6亿元（+21.8%），归母净利润2.49亿元（+162%，环比+15.8%）。业绩快速增长主要因为疫情放开后需求端和原料药价格的提升；预计Q4需求和价格仍保持高位。盈利能力方面，由于规模效应的体现叠加原材料成本下降，公司Q3毛利率环比提升5.5pct至33.1%。期间费用率随着收入增长而下滑；净利率同比提升11.5pct至21.4%，盈利能力不断加强。
抗生素中间体疫后恢复良好，维持高增长：分品种看，公司2023前三季度硫红收入10.95亿元（+7.87%）；头孢中间体收入7.33亿元（+12.27%），青霉素类中间体14.58亿元（+44.75%）；疫情放开后，头孢和青霉素类中间体需求恢复良好；其中，6-APA同比涨价9.87%（涨价幅度均为前三季度均价同比数据，下同），销售量同比增加31.1%;硫红盐同比涨价0.6%，销售量同比增加7.3%；7ADCA同比涨价2.3%，销售量同比增加368%；随着需求恢复，Q3价格维持高位。
合成生物学研发管线丰富，产能丰富，项目落地在即：公司在上海建立合成生物学研究院，依托强大的研发团队、4大底盘菌研发平台等，已有十数个项目管线，且部分管线有望短期落地。合成生物学巩留新基地一期有望在2023年年底前建成，新基地设计产能包括红没药醇 300 吨、5-羟基色氨酸 300 吨、麦角硫因 0.5 吨、依克多因 10 吨、红景天苷 5 吨、诺卡酮 10 吨、褪黑素 50吨、植物鞘氨醇 500吨及其他原料的柔性生产车间；其中红没药醇已进入动销，5-羟基色氨酸、麦角硫因等品种将进入中试阶段，即将为公司提供业绩。
投资建议：考虑到疫情放开后的抗生素需求恢复，我们将公司2023-2025年归母净利润预期由5.8 /6.3/7.0亿元上调至8.0/8.4/9.1亿元，对应估值为24/23/22倍；基于公司1）随着防控放开后抗生素需求恢复；2）红没药醇等合成生物学项目落地在即；3）合成生物学依托4大底盘平台，后续管线丰富；维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料涨价风险、合成生物学项目研发风险、合成生物学项目销售不及预期风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险。
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东吴证券投资评级标准：
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
    我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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