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  投资要点  
投资要点
事件：2023前三季度，公司实现营收303.95亿元（+9.10%，表示同比增速，下同）；归母净利润21.89亿元（+10.48%）；扣非归母净利润21.60亿元（+13.62%），若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，公司前三季度实现扣非归母净利润24.62亿元（+19.36%）。Q3单季度实现收入100.09亿元（+3.61%），归母净利润7.55亿元（+17.84%），扣非归母净利润7.33亿元（+16.43%）。收入符合预期，利润超我们预期。
医美板块表现亮眼，工业板块保持稳健增长。1）医美板块：前三季度实现营收18.74亿元（+36.99%，剔除内部抵消因素）。根据我们估算，单Q3季度，海外医美全资子公司英国Sinclair实现营收约3亿元人民币（+17%），持续实现经营性盈利；国内医美全资子公司欣可丽美学实现收入3.1亿元（+82%，主要为“伊妍士少女针”），依然保持快速增长。我们估计2023年国内医美10-11亿收入、海外医美14亿收入左右。2）工业板块：前三季度实现营收89.94亿元（+9.48%，含CSO），扣非归母净利润18.35亿元（+13.41%）。Q3单季度实现营收29.4亿元（+8.34%，含CSO）；扣非归母净利润6.09亿元（+10.13%），工业板块在医疗反腐背景下依然保持稳健增长。3）商业板块：前三季度实现营收202.91亿元（+6.99%）；累计净利润3.16亿元（+6.03%），单Q3季度实现收入66.6亿元，同比下降约1%；商业发货8月份受到影响有所下滑，全年来看依然保持稳健增长。
三季度毛利率净利率提高，期间费用率稳定。公司前三季度毛利率31.86%（+0.09pp），净利率7.22%（+0.02pp）；单Q3毛利率32.12%（+2.13pp），净利率7.53%（+0.78pp）。医美业务整体快速增长，收入占比提升，带动整体毛利率水平提升。公司前三季度销售费用率15.34%（-0.83pp），管理费用率3.64%（+0.2pp），研发费用率2.77%（-0.05pp）；单Q3销售费用率15.77%（+0.55pp），管理费用率3.84%（-0.16pp），研发费用率2.82%（+0.53pp）；费用率水平整体稳定。
投资建议：三季度业绩符合预期，但考虑到行业政策变化可能产生的影响，我们将2023-2025年公司归母净利润预计29.59/36.07/43.50亿元下调至29.03/35.11/42.16亿元，对应当前市值的PE分别为24/20/17倍。维持“买入”评级。
风险提示：医美产品竞争加剧；海外医美盈利或不及预期；产品研发和上市进展或不及预期；集采及医药行业监管政策不确定性风险等。
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东吴证券投资评级标准：
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
    我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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