这两天我们刚刚公布了全国居民消费价格指数，也就是大家关心的CPI数据。
六月份的CPI同比增幅为0，这个数字可以说很低了。因为如果我们折算到半年的话，差不多也就在0.7%的样子。
关于CPI持续下行这个事情，我们之前四月份的时候，在这篇《可能要降息了》也和大家讨论过。
那就是市场上的实际利率=名义利率-CPI，理解了这个公式，就可以理解最近的变化。
当CPI持续处于下行状态的时候，如果名义利率不变的话，意味着实际利率是上升的。
我们知道CPI这个全国居民消费价格指数，很大程度上反应了社会整体的需求变化。
当CPI持续上升的时候，往往意味着市场上整体需求处于过热状态，这时候大家能明显感觉到通胀。
很典型的例子就是，之前老美不是在疫情期间为支持消费，发了很多钱嘛。
这些钱在市场上持续流通导致需求旺盛，所以CPI一直在高位下不来嘛。
所以我们这时候会看到美联储开始持续加息，想要通过货币紧缩的方式来压缩需求，从而控制通胀。
而理论上CPI持续下行，则表示整体需求出现了收缩。这时候应该降低实际利率水平，来刺激需求的恢复。
因为在需求收缩的背景下，如果实际利率继续上行的话，意味着市场上的利率水平提高，会进一步抑制需求。
所以这个时候往往会通过降息，来降低名义利率。这样会拉低实际利率水平，从而刺激需求的回升。
现在我们遇到的情况就是：过去的三个月时间里，CPI同比的增幅在0.1%、0.2%和0%。
同样由于整体需求跟不上，出现同比进一步下滑的还有PPI，也就是大家熟悉的工业品出厂价格指数，现在这个数字已经掉到了5.4%。
CPI和PPI出现同步下滑，会抬升实际利率水平和资金的拆借成本，从而进一步压制需求。
用大白话说就是，过低的CPI会导致实际利率过高，最终央行不得不继续采取降息的动作，来降低实际利率的进一步提高。
之前也有人说6月的CPI同比已经在0了，我们也在6月份搞过一次降息了，这时候我们应该继续降息来刺激经济。

也不用过多考虑美元还处在加息周期，因为美国目前加息，是由于需求旺盛导致经济过热。
两边分别处在自身不同的经济周期，大家各有各的打法，考虑对方的打法意义不大。
但实际上由于利差的原因，目前对实际降息落地节点影响比较大的，依然是美联储目前还处在加息周期。
对经济学有一定了解就会知道：由于主权信用的差异，全世界主要国家和老美都要保持一定的利差，资金才不会出现外流的倾向。
在老美持续加息的过程中，如果说我们持续降息拉大利差的话，资金外流的压力是比较大的。
而目前的悬念在于，老美在六月份加息暂停之后，后续在七月和九月会不会完全结束这个加息周期。
如果说到时候本次加息周期确认结束的话，我们降息调节的缓冲期也就出现了。
所以理论上后续这个降息的动作，如果没意外的话可能会出现在2023年的三四季度左右。
除了降息宽松之外，这个时间节点降准的动作也可能会出现，用来替换和对冲到期的MLF。
如果降息降准这个动作同时出现的话，就像我们在《需求开始断崖》里面说过的。
流动性的水闸开始放下了，之前那些汹涌的流动性，可能要在这个时候涌出了。
类比历史上经济环境和货币变化比较相似的时间节点，那就是九年前的14年了。
这也是为啥我们在《降准窗口期来了》里面，会同时提到降息降准这两件事。
因为除了降息之外，三四季度我们很可能会看到降准也重出江湖。通过降息降准，把流动性的水闸降下来。
这期间潜在的机会和波动，很可能也会在后续的三四季度，某个时间节点出现。
就像我们之前在《流动性汹涌》里面，曾经聊过的一样。金融系统里空转的大量资金，总是要找到出口的。
超级汹涌的流动性，叠加联储暂停加息的时间窗口。一旦流动性的水闸放下来，有可能就会带来一波流动性推动带来的估值提升。
不过这种流动性推动带来的估值提升波动，历史上往往来得快去得也快。
所以别对持续时间有太大期待，因为到最后可能又是个比谁跑得快的游戏。
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