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  投资要点  
投资要点：
事件：公司公告2023三季报，2023前三季度实现营收21.70亿元（+45.71%，表示同比增速，下同）；归母净利润14.18亿元（+43.74%）；扣非归母净利润13.96亿元（+45.41%）。Q3单季度实现收入7.11亿元（+17.58%），归母净利润4.55亿元（+13.27%），扣非归母净利润4.62亿元（+17%）。
三季度高基数有所影响，濡白天使保持快速放量趋势。公司Q3单季度收入增速17.58%，我们认为主要由于去年同期高基数、经济环境变化、暑期出行较多而导致医美门诊量有所减少等，导致收入增速放缓。其中我们估计高端新品“濡白天使”实现收入2+亿元，同比增长120%左右，环比Q2实现增长，仍然保持快速放量趋势。公司于2023年7月27日进行“如生天使”新品发布，“如生天使”定位于浅层注射，与“濡白天使”形成区隔与互补，达到更高的求美者满意度，有望为公司2024年及以后的业绩贡献新增长点。产品储备方面，注射用 A 型肉毒毒素已完成III 期临床试验；临床前项目去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液，预期在2023-2024 年提交临床试验申请。丰富的在研产品线，助力公司长期成长与竞争力。
毛利率保持高位水平，销售与管理费用率有所上升。公司前三季度毛利率95.30%（+0.69pp）；净利率65.23%（-1.37pp）。Q3单季度，公司毛利率95.07%（+0.13pp）；净利率63.95%（-2.39pp）。随着高端产品收入占比继续提升，毛利率保持提升趋势。公司前三季度期间费用率20.34%（+2.26pp）、Q3单季度期间费用率19.17%（+1.55pp），主要由于销售与管理费用率上升，导致净利率有所下降。具体来看，公司前三季度销售费用率9.77%（+0.79pp），Q3销售费用率8.91%（+1.03pp），主要系人工费及营销活动费增加所致；前三季度管理费用率5.16%（+1pp）， Q3管理费用率4.46%（+0.52pp），主要系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致；前三季度研发费用率7.35%（-0.38pp)，Q3研发费用率7.76%（-0.58pp）；前三季度财务费用率-1.94%（+0.85pp），Q3财务费用率-1.96%（+0.58pp）。
盈利预测与投资评级：考虑消费环境变化，我们将2023-2025年公司归母净利润19.67/28.05/39.44亿元下调至19.02/26.22/34.58亿元，对应当前市值的PE分别为41/30/23倍。维持“买入”评级。
风险提示：新产品市场推广或不及预期；研发进展或不及预期；疫情反复加剧的风险。
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东吴证券投资评级标准：
    投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
    公司投资评级：
    买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
    增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
    中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
    减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
    卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
    行业投资评级：
    增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
    中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
    减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
    我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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