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本期主题：人民币绿色债券有望在第四季度企稳 受益于中国央行稳定的货币政策
（彭博行业研究）——9月中国国债收益率上升推动绿色债券利差走阔，投资者开始持谨慎态度。考虑到市场环境，银行也减少了绿债发行量，可能已将其流动性匹配相关发行推迟至第四季度。如果中国央行维持宽松政策，未来几个月这一趋势可能会出现逆转。非银行绿债发行量则继续保持强劲。
要点预览
中国国债收益率上升抑制了绿债热潮 利差走阔
9月，中国国债市场的疲软表现令人民币绿色债券风光不再。国债收益率的上升导致绿债市场所有板块的AAA级债券利差走阔。工业板块利差走阔幅度最大，达7个基点，地方政府板块表现最佳，利差扩大了1.5个基点。虽然我们预计中国央行短期内不会改变政策方向，但经济表现的持续改善可能会令国债收益率的走向保持较高的不确定性。在这种情景下，收益率曲线可能会走陡。与较长期债券相比，3年期及以下债券的利差可能会获得支撑。我们的AAA级投资组合9月下跌0.06%，今年首次录得负的月度回报，但如果中国央行维持宽松政策，这种情况可能不会持续。中国国债若趋于稳定，今年剩余时间有望录得正回报。
按BICS板块划分的AAA级人民币绿色债券OAS
（9月30日）
数据来源：彭博行业研究
收益率上升 发行以较短期债券为主
由于中国国债基准收益率走高导致市场对久期的信心减弱，收益率上升背景下的绿债发行仍以较短期债券为主。在9月的总发行量中，超过78%的债券为3年期及以下，而7月和8月这一比例分别为68%和75%。高收益级房企绿城成功发行了10亿元人民币的3年期绿色债券，名义利差约为240个基点，而其离岸债券的收益率超过20%。银行的绿债发行量较低，为93亿元人民币，仅占总发行量的25.7%，这表明银行要么不愿意发行当前收益率/利差水平的绿色债券，要么绿色贷款增长放缓，而后者似乎不太可能。在基准收益率持续上升的情况下，利差走阔可能已令投资者改变对非银行绿债的冷淡态度，使绿债发行量保持健康增长。随着投资者的知识和经验不断增加，多元化投资趋势可能会继续扩大至银行绿债以外的产品。
扫描下方二维码解锁完整版本期内容，了解2023年7月发行的绿色债券的名义利差等数据（数据来源：彭博行业研究）
熊猫债和人民币绿色债券市场相互促进
随着中国境内绿色债券市场发展成为全球规模最大的市场之一，境外发行人可能会利用中国可持续发展相关债券需求增长的机会。熊猫债市场的绿色债券发行量不断上升，尽管目前更多来自中资离岸公司。2023年初至今，绿色熊猫债的发行量约为85亿元人民币，约占熊猫债总发行量的8.3%，较去年同期增长23%。我们预计增长趋势将会持续，境外中资企业和外国企业（例如2023年6月梅赛德斯-奔驰发行了10亿元人民币的绿色熊猫债）均带来助力。熊猫债市场的国际化有助于人民币绿色债券市场的发展，反之亦然。这既能为投资可持续类债务的外国投资者打开市场，也可为这些投资者熟悉的发行人开辟市场。
您可在完整版中了解2023年熊猫债发行量：绿色 vs. 非绿色等数据（数据来源：彭博行业研究）
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