价值线 | 出品 
    热公司 | 栏目
小金、边江| 作者
荆轲 | 编辑 
价值线导读
股灾加剧，今天上证跌破了3000。

依托华为产业链，A股赛力斯最近两个月却开启了狂飙模式，9月份大涨达54.61%，10月至今已大涨超过40%。
在华为“蜜月加持”下，赛力斯真的脱胎换骨了吗？
昨天，全球行业龙头特斯拉三季度业绩不及预期，遭到了国际资本疯狂抛售，日跌9%。
新能源车及自动驾驶已进入概念中段。
有概念，无业绩的赛力斯高估值能火多久？
如果华为未来不再独宠，大牛的赛力斯还能走多远？
本期价值线热公司专栏，聚焦赛力斯。
随着奇瑞、江淮、北汽等车企加入华为智选模式，如果华为未来不再独宠赛力斯，会发生什么？
大热的新款问界M7，有啥看点？
9月12日，华为召开了关于新款问界M7的盛大发布会，发布会上余承东连说五次遥遥领先。余承东甚至用“起死回生”来形容新款问界M7的问世。
今年1-9月，赛力斯集团累计销量136,786辆，同比下滑30.65%。根据华为最新的宣传，国庆后新款问界M7大定已经超过了6万辆，接近1-9月总产量的一半。
目前，赛里斯总市值达到1200亿左右，超过小鹏和蔚来，成为继比亚迪、理想之后，市值第三大新能源车企，在A股乘用车企市值中排名第五。
拉长时间看，2021年至今，赛力斯股价已经涨了4倍，高居A股乘用车板块第一。
10月13日，余承东现身赛力斯汽车智慧工厂，宣布大定已超过6万。余承东同时宣布，“为供应链又投了10个亿，整个产业链和供应链增加了2万工人，确保让大家尽快能够拿到车”。赛力斯工厂也宣布，赛力斯汽车智慧工厂于中秋与国庆“双节”期间生产不停歇，争分夺秒加速造车，与时间赛跑。
这款新车到底有什么看点？
有业内人士表示，新款问界M7的大热，恰逢华为Mate60横空出世，又从性价比上打败了此前大卖的理想L7，受到市场关注是必然结果。
问界新款M7入门级车型采用单电机设计，其24.98万元起的价格比理想L7的31.98万元低了7万元。
续航方面，问界新款M7两驱版车型的WLTC续航里程达到200公里，比理想L7多30公里，6.85L的最低荷电状态油耗也远远低于理想L7的7.6L。
空间方面，问界新M7大五座车型车内有效空间长度达3338mm，较理想L7超出12mm；后备箱纵深1100mm，标准容积达686L，在将二排座椅放倒与后备箱联通后，最大纵深将拓展至2051mm，容积达1619L。
最让人关注的则是华为的智能化加持。座舱方面，问界新M7搭载鸿蒙座舱3.0版本，后排加装两块可拆装的华为车载智慧屏，支持包括中控屏的三屏联动、多设备联动等功能。
智驾方面，问界新M7智驾版搭载华为ADS2.0高阶智能驾驶系统，配备1个顶置激光雷达、3个毫米波雷达、11个高清视觉感知摄像头及12个超声波雷达等27个感知硬件，前视双目摄像头像素高达800万像素，LCC+车道巡航辅助增强、APA自定义泊车、哨兵模式、灵活上下匝道、主动礼让行人也都可以配备。
问界新M7相较于老款车型产品力大幅提升，而售价仅在在25万左右，在同类智能SUV细分市场具备较强竞争力。但在高度内卷的电动车市场，高性价比的背后，也许意味着更低的利润。
华为帮了赛力斯多大忙？
很少有人知道，赛力斯是国内较早涉足新能源的车企之一，其早期选择在美国造车，特斯拉联合创始人Martin Eberhard曾加入赛力斯美国子公司担任战略顾问。小康股份还挖来了曾担任美国通用高管和凯迪拉克总裁、悍马总裁等职的金泰勒。
但因为一些原因，小康股份停止了美国的造车计划。在中国，SF公司使用创始投资者小康股份全新投资建造的智能整车工厂和电驱动工厂进行生产。2019年，小康股份自造的新能源乘用车SF5发布，但市场反响平平。
与华为全面合作之后，给赛力斯带来的赋能是巨大的。
问界M5上市后，2022年5月销量首次突破5000辆，8月销量突破1万辆，9-12月月均销量达5784辆；问界M7于2022年7月上市，8月问界M7销量达5336辆，8-12月月均销量达4559辆；在问界M7上市带动下，2022年8-12月问界系列车型月均销量达12554辆。
此前赛力斯自己推出的赛力斯SF5，2020年销量732台，2021年全年销量8169台，2022年全年销量剩下51台。
但华为也并非万能，在连续增长后，2023年1-9月,赛力斯累计销售整车13.6786万辆,同比下降30.65%,其中新能源汽车销量68223辆,同比下降25.16%。
无论是品牌、渠道、技术，华为对赛力斯都提供了大力支持。
在技术方面，华为新款问界M7的最大亮点在于其搭载的华为领先的信息与通信技术（ICT）。华为在5G、云计算、大数据等领域都有深厚的积累，这些技术在华为问界M7上得到了充分应用。
华为为赛力斯补上了其辅助驾驶的短板。据称，ADS 2.0系统于2023年4月推出后，不断收集实地驾驶数据，每天深度学习超过1000万公里。截至2023年9月的数据显示，长途NCA技术平均无需人工干预驾驶里程达200公里，城市高架路段进入和退出成功率高达99%以上。这一数据，已超过了此前表现最好的小鹏汽车。
现阶段国内高算力自动驾驶芯片领先厂商包括英伟达、地平线、Mobileye、TI、华为等，目前英伟达、地平线分别以 52.6%、30.7%的市场份额位列前两位，华为能否后来赶超，值得关注。
在渠道方面，2023 年 7 月，赛力斯与华为共同成立“AITO 问界销服联合工作组”，全面负责营销、销售、交付、服务、渠道等业务的端到端闭环管理，双方合作进一步深化。
根据今年4月某媒体统计，赛力斯汽车在全国拥有236个门店，覆盖188个城市；赛力斯汽车进驻华为体验中心的超过了818个，用户中心+体验中心，共计覆盖232个城市。相比之下，在中国耕耘了20余年的奔驰、宝马，4S店也不过600~700家。赛力斯+华为的门店更是超过了“蔚小理”。
在品牌建设方面，与华为合作之后，问界品牌影响力大幅提升，但赛力斯品牌热度提升幅度不大。
有媒体通过百度指数，搜索“问界M7”、“华为”和“赛力斯”，在数次指数高峰时，赛力斯的百度指数远低于问界和华为。而单独搜索“赛力斯”，将时间回溯到今年年初，整体来看，此次问界新M7的热度并没有明显提升赛力斯的热度，其百度指数的高峰反而在8月1日。资讯指数方面，对比“赛力斯”和“问界”，近一月内，问界的资讯指数上升明显，而赛力斯则指数波动很小。
甚至有问界的购车者，在买来问界M5后，直接把尾标从“赛力斯”换成了“HUAWEI”，还在车尾右下角贴上了“HarmonyOS”（鸿蒙系统），效仿者颇多。
能否撑起千亿市值？
快速上涨后，截至10月17日，赛力斯总市值已超过广汽集团、蔚来、小鹏汽车，达到了1200亿。
作为与华为深度合作的对象，赛力斯本身成色如何？能否撑起千亿市值？
营收决定市场份额，从2023年上半年营收来看，赛力斯较理想和蔚来仍有较大差距，只以微弱优势领先小鹏汽车。
2023年上半年A股、美股中国乘用车企营业收入排名
净利润方面，虽然赛力斯亏损相比蔚来、小鹏要少，但依然难以打破“车卖的越多，亏损越严重”的怪圈。2023上半年赛力斯营收同比出现下滑，随之而来的，是亏损同比收窄。
或许是因为华为的分成，2023年上半年，赛力斯的净利率、毛利率表现都在A股乘用车企中处于下游水平。
从研发和销售费用来看，与近年来不断扩大研发的蔚小理不同，由于华为深度介入造车，赛力斯研发费用近年增幅不大，但销售费用猛增。
2022年，销售费成为赛力斯增长最高的一项费用：由12.8亿元增长至48.2亿元，增长了35.4亿元，同比增长了276.55%，其研发费用仅为13.14亿元，不足销售费用的三成。
抛开蔚小理，在A股乘用车企2022年研发费用中，赛力斯也排名靠后，仅高于北汽蓝谷和海马汽车等。
据业内媒体报道，在智选模式下华为与厂家的分成大概是1:9。以售价29.48万元的问界M5四驱性能版举例，华为大概能拿到2.948万元，其中20％为技术授权费用，大概是6000元，剩下2.4万元为华为各大商城的销售费用，涉及到门店建设、场地投入、人员培训、售前售后服务等等。
近日，连行业龙头特斯拉在业绩不及预期之下，都遭到了国际资本疯狂抛售。如果光靠概念，没有业绩，赛力斯的高估值又能撑得了多久？
高光灯下到一地鸡毛的轮转总是很快，投资者已经经历了太多。
如果华为未来不再“独宠”赛力斯，会发生什么？
目前，华为和车企的合作共有三种模式：
1、供应商模式，华为只负责提供MDC、通信模组、电机等标准化产品给车企，角色类似于燃油车时代的博世、大陆；
2、Huawei Inside（HI）模式，华为和车企联合定义、共同开发汽车子品牌，如北汽极狐、长安阿维塔，乃至如今已经中断了的与广汽埃安AH8间的合作，都属于这一类。
3、智选模式，华为会参与到车企产品的设计中，提供包含智能座舱、智能电动、智能网联、智能车云等多个系统的软硬件合作，基于自身在消费电子的设计制造经验，共同设计产品外形、内外饰等部分，同时合作的产品会在华为的销售渠道中销售。
过去，只有赛力斯采用智选模式和华为合作，未来将有更多企业加入到“华为亲儿子”阵营。
AITO问界品牌是此前华为与赛力斯联合成立的，其中AITO及其LOGO商标属于赛力斯旗下的重庆潽康企业管理咨询有限公司。但今年6月,华为受让21个“问界”商标,这被外界解读为,未来问界或成为华为智选车模式统一品牌命名。
加入到“问界”阵营的，除了赛力斯外，还将有奇瑞、北汽和江淮。
2023 年 9 月奇瑞与华为首款合作智选车型智界 S7 在 2023 年 9 月 25 日的华为秋季全场景新品发布会正式亮相；
今年8月，天风国际证券分析师郭明錤在Twitter表示，华为与江淮汽车正在合作开发一款售价约为100万元的问界MPV，预计在2024年第二季度量产，目标是发售一年后达到5万台销量；
2023 年 8 月北汽新能源宣布将进一步深化与华为合作，双方合作模式将从 HI模式升级至智选模式，首款合作车型定位为高端智能纯电动轿车，预计将于 2024 年上市……
10月11日，搭载与问界新M7相同的鸿蒙4.0系统和华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0的阿维塔12，在重庆量产下线（华为+长安）——想要帮车企卖100万台车，带领华为车BU实现盈利的余承东，还在加速为赛力斯“培养”着竞争对手。
未来新能源汽车的赛道上，刺刀见红的拼杀一触即发。
小米2024年新车上线，苹果也在憋着大招……竞争将持续加剧，整个行业即将进入发展中断，进入红铜时代。
如果失去华为“独宠”，赛力斯未来能“红多久”？拭目以待。
继续阅读
阅读原文