布斯导读
消费者情绪能够左右经济增长吗？对于不同的经济体而言，它情绪产生的影响可以有多大差异？本文的研究从消费、就业和收入三个方面揭示了消费者情绪对经济增长的复杂影响。
一直以来，经济学家密切关注着消费者情绪，将其视为衡量未来经济走势的重要指标。当消费者手头宽裕时，可能会更倾向于大额消费，这会对整体经济产生连锁反应。而若消费者感到手头拮据，则可能会精打细算、节衣缩食，从而导致经济收缩。
但芝加哥大学布斯商学院的George M. Constantinides、乌得勒支大学的Maurizio Montone、都柏林大学的Valerio Potì和雅典经济与商业大学的Stella Spilioti发现，消费者情绪对经济长期增长的影响会因经济体系的不同而有所不同。
研究人员解释说，目前关于这个问题存在三种主要理论：一种认为乐观的消费者情绪能预示未来的经济增长，但并非增长的原因；另一种则认为，消费者情绪对经济增长只有短期影响，因为它与基本面无关；第三种理论认为，消费者情绪会通过“自我实现的反馈循环”对经济增长产生直接而持久的影响。
研究人员发现，每种理论在特定情况下都是成立的，具体取决于经济体的规模和发展状况。欠发达经济体的金融市场往往效率较低，因此消费者情绪对于这些国家的经济增长影响更大。
股票价格可以作为未来经济活动的指标，而消费者情绪可以推动市场。研究人员写道，越是难以区分心理情绪波动和基本面的影响，就越有可能是情绪推动了经济体的繁荣与萧条。
研究人员分析了经济合作与发展组织（OECD）17个成员国由1975年至2019年的数据。其中，加拿大、法国、德国、意大利、英国和美国属于由世界七大发达国家经济体组成的七国集团（G7），另外11个是非G7国家（澳大利亚、奥地利、比利时、丹麦、芬兰、爱尔兰、荷兰、新西兰、西班牙、瑞典和瑞士）。
研究表明，非G7国家的消费者情绪可预测消费、就业和收入将在未来四年里大幅增长，同时整体生产力也会提高。而在G7国家，情绪往往只能推动消费、就业和收入的适度增长，且持续时间不会超过两年。这些国家未来的生产力取决于基本面，而非情绪。
例如，一个至少有一个标准差的市场乐观情绪冲击（发生概率为16%）使得非G7国家和G7国家的消费在一年后分别增长了0.91%和 0.52%。然而，尽管G7国家的消费增长持续了三年之久，但对于较富裕的经济体来说，一年之后的增长在统计上已经小到微不足道。
这种情况在就业方面更为明显。类似的情绪上升伴随而来的是，一年后，欠发达经济体的就业增长了0.59%，而G7成员国的就业增长率仅为0.16%。两年后，G7国家的就业率上升了0.13%，但在第三和第四年基本持平。与此同时，非G7国家的就业增长依然强劲，两年后尚有0.5%，三年后为0.35%，直至第四年增长率才降至0.13%。
研究人员发现，在欠发达经济体中，较高的股价也会在较长一段时间内增加资本投资和相关的回报率。他们指出，在G7国家，投资者会在一年内迅速纠正市场情绪驱动的过高定价，但在其他国家，这种情况或许要两至三年才能被完全纠正，这意味着人们将消费者的乐观情绪误解为良好的投资机会。
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