最严峻的时刻已经到来。
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编辑|Moon
来源|青年投资家俱乐部
作为科技行业的“卡珊德拉”(希腊神话中的特洛伊公主,能够预知未来),红杉资本发出了行业红色警告,直言严峻时刻已经到来。
在疫情之后,美国政府推出了大量的资金刺激政策,来刺激经济复苏,这防止了经济衰退。
然而随着全球经济逐步重新开放,实体经济表现疲软。俄乌战争更加剧了供应链的复杂性。
更严重的是,从债券市场来看,人们对未来五年的长期通胀问题的担心程度之高,是历史上少见的。
全球环境的多变由此也进一步产生,疫情前的世界一去不复返。
以房地产为例,因为资金成本变化,美国的按揭贷款已增长了67%,几乎要把房市带向房地产泡沫时代。
其次,从二级市场的角度来看,正经历纳斯达克20年历史上的第三次大回撤,纳斯达克从21年11月以来,已经跌去了28%。
过去一段时间里,科技市场也蒸发了难以想象的市值。所有的软件、互联网和金融公司里,61%的公司当前市值低于疫情前的价格。
红杉表示:
在动荡的金融市场、通货膨胀和地缘政治冲突等不确定和变化因素的当下,不要指望经济会像大流行开始后那样迅速反弹,因为“推动经济复苏的货币和财政工具已经被耗尽”。
在过去的一段时间里,已经发生了很多变化:
1、不计代价的增长不会被认可了。
2、原来表现最好的资产变成了当下表现最差的资产。
3、投资人越来越不肯为长期增长预期付费。
4、“资本”从免费的,变成了昂贵的。
那么,现在我们必须要正视一个问题:
在昂贵资本的面前,什么样的商业模式才是最有价值的?
本文内容来自红杉资本2022年度内部分享会报告,但现在读来,是对过往的印证,也是对未来的警醒,且你会发现,仍然适用于当下。
以下为分享会重点内容摘要:

"V型复苏"不会再现
什么是"V型复苏“?
美国经济曾在2020年3月受疫情影响出现下滑,但在之后却出现迅速反弹,经济学家称之为“V型复苏”。
但此次,红杉认为这种情况将不会再发生。
报告中指出,货币和财政政策已经用尽,持续的通胀和地缘政治冲突进一步限制了宏观层面解决问题的能力。
为了应对疫情,世界各国政府采取财政和货币刺激措施,以填补疫情造成的巨大缺口。这有助于防止了极其严重的衰退,但也带来了严重后果。
这种“放水”体现在了资产价格,尤其是在那些符合疫情主题的远程办公和电商公司的股票上。
美联储资产负债表,图:Sequoia
市场低迷将对消费者行为、劳动力市场、供应链等产生影响。这次危机将是一个更长的周期,虽然不能预测持续时间,但仍需做好准备。
美联储的两个核心工作就是最大化就业率及控制物价稳定,但目前看来他们并没有做好。
此外,不仅红杉预感到了危机,知名风投Light Speed也在一篇博文中提到,“过去十年的繁荣时代毫无疑问已经结束”。

谁能活到最后?
1.在这种情况下,谁能存活下来呢?
答案很老套但却是事实的写照。
适者生存。
最终并不是最强大的物种存活,也不是最聪明的,而是最擅长对变化做出应对的会存活下来。
就像上图中的A和B两家公司,最快做出应对的B公司拥有更多的现金流,更可能避免死亡螺旋。
所以我们建议你计算好各种节约成本的方式,比如关停一些项目、停止研发、减少市场开支、或其他,这并不是说你要马上行动,但你要知道如果未来30天内就要用到,你是准备好的。
我们看到,2008年的时候,所有缩减开支的公司最终都活得更好。
不要把缩减开支当做一个负面的事情,而是把它当做节省现金和跑的更快的方式。
此外,要思考你计划做出的决策,和你希望你当初做出的决策的关系。
当你只剩六个月的现金流的时候,专注和决策会变得非常困难,所以不管你还剩多少钱,从现在就开始思考。

是危机更是机会
危机=危险+机遇。
F1车手阿尔顿塞纳曾说过:天气好的时候你不可能超过15 辆车,而阴雨天的时候可以。
对所有行业来说,经济衰退时期招聘会变得更容易,竞争对手也会更少。
所以,危机也是一种机会。
也可以把当下当做千载难逢的机遇,活下来就会变得更加强大。
那什么样的人不只能存活,还能胜出呢?
是那些面对现实、快速应对、有纪律和原则、而不是后悔的人。
所以,把当下当做千载难逢的机遇,出对手中的牌,最终你会变得更加强大。
在这样危机时刻,该如何变得更强大?机会只给做好准备了的人。
你需要直面现实,战胜恐惧,并及时做出调整。
正如增长缓慢却仍盈利的公司现在拥有财务灵活性,可以从烧钱的公司里回调、成长股与价值股地位的变化,危机通常是一切的转折点。
历史上伟大的公司都诞生在危机之中,比如2001年互联网泡沫后的亚马逊和谷歌;2008年金融危机后的Twitter、Uber、Airbnb和Okta等。
红杉认为,未来几年里最优秀、最坚定的将会逆势快速占领市场。

该如何准备?
我们将给出一个框架,这是此前在一些非常棘手的危机时刻下都被使用过,并且多年来不断改进的框架。
1.首先,你必须在思想上做好准备
① 面对现实:这第一步是最难的
每一次崩溃,都始于你没有真正去面对最严酷的现实,别人能帮忙的也许只有这么多。
可能没有比詹姆斯 · 斯托克代尔上将更好的例子来说明了。
詹姆斯 · 斯托克代尔上将(James Stockdale)在 1965 年至 1973 年越南战争期间被俘虏了七年之久。他是当时美国最高级别的海军军官之一。
在这个可怕的时期,斯托克代尔遭受了多次折磨,其他人都没能活下来,但他却找到了一条生存之道最终活下来了。当你问他谁没能活下来时,他反而说是: “盲目的乐观主义者...... 他们就是那些会说,我们会在圣诞节前出去。结果圣诞节来了又去了。然后他们会说,我们会在复活节前出去,结果复活节来了又去了,还是没能出去。然后是感恩节,然后又是圣诞节。他们最终死于心碎。”
斯托克代尔会非常坚定地继续告诉和他一起的那些囚犯,我们不会在圣诞节前出去,要面对现实。
② 面对恐惧
现在你已经面对你的现实了,那么你必须防止自己陷入负面的循环中。
你必须摆脱这种负面情绪的死循环,才能真正知道该如何让我们摆脱困境。
③ 拥有战胜恐惧的勇气
勇气是一种选择,所以要去选择有勇气。
无论我们今天将要面临什么,都不会比我们在新冠病毒疫情开始时面临的不确定性更糟。
我们将战胜一切。
④ 从危机到机遇
用中文写的“危机”一词由两个字符组成。
一个代表危险,另一个代表机遇。
这个词分开来就是危险+变化的机会点。约翰·肯尼迪总统之前用它来称为危险+机遇,让它成了一个非常流行的词。
事实上,当有了危机,变化的机会点才更有趣。有了变化的机会,强者可以变弱,弱者也可以变强。
曾经谁都想要的成长股正在被抛售,而价值股正在被觊觎。
如果你清楚地看到了机遇并且做好准备把握住了时机,那么这个变化点将会是新的机遇。
2.其次,准备好你的团队
① 从“为什么”开始,重申你的使命愿景/价值观
这对你雇佣来的忠实的信徒来说非常重要。
② 展现你的领导力
了解你的受众:客户、员工、投资者等。他们都需要被提醒为什么他们当初加入到你对未来的愿景里。他们都在向你寻求方向,都在期待你采取果断行动。
③ 最后就是使你的团队保持一致性
要求他们做出承诺与贡献,或者...礼貌地请他们离开,减轻救生艇的重量。
3.让你的公司做好准备
资本收紧口袋,更注重企业的盈利能力。
当流动性充足时,表现最好的公司都是资本消耗型的,比如科技和一些新的IPO公司。但现在市场正在重新评估,在钱包收紧时什么样的商业模式是有价值的。随着流动性的收紧,这些公司变为表现最差的公司。
在所有的软件、互联网和金融公司里,61%的公司目前的市值低于2020年疫情前的价格。这相当于市场全然无视了这些公司这两年的发展,尽管这些公司在这两年里大多都实现了收入和利润的翻倍。
红杉认为帮助创业公司度过寒冬的主要方式包括:
  • 重整团队:重申公司的使命愿景、价值观,留住有价值的员工
  • 重视现金流:时刻关注油箱
  • 增加盈利:拓宽盈利渠道、改善经济模型、裁员
  • 融资或融债:哪怕成本很高
  • 聚焦投资主要业务:远离无纪律和原则的市场追求,比如Airbnb砍掉了绝大部分产品,但却在关键的托管业务和长期住宿业务上增加投入。
  • 思维创新:把精力放在用更好的解决方案来解决问题上,而不是把钱投到问题上,面对问题改变是唯一选择。

总结
1987 年金融危机后的思科,2000年互联网泡沫破灭后的谷歌和 PayPal(美国的在线支付服务商),2008 年金融危机中的 Airbnb(美国度假屋租赁公司),2020 年新冠期间的 Doordash(美国外卖公司,由三位华裔创立)。
但我们也相信,未来几年的胜利将取决于企业能否果断做出那些艰难的选择,以应对那些过去两年自由资本膨胀和扭曲带来的,可能令人不适的挑战。
这次分享的首要目标是改变我们的思想观念。
我们正处于一个充满不确定的、需要做出改变的时刻,在这个艰难的时刻你的决策将对你的公司产生重大影响。
这是一个动荡的时代,管理变化是每个人的工作和任务。
我们今天相聚在这里的目的不是为了一起焦虑。
恰恰相反,我们相信,最优秀、最雄心勃勃、最坚定的人会逆势创造出真正非凡的事业。
在寒冬下PE/VC如何自救?
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