限售股通过转融通是否绕道减持？引发重大争议

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限售股通过转融通是否绕道减持？引发重大争议 20230920

作者：齐俊杰看财经

昨天，市场当中有个事，引发了投资者的重大争议，说某公司，上市首日，战略投资者把485万股，借给了124名投资者，其中35人是个人，89家私募基金，从13家证券公司融券卖出。经过监管核查之后，说这种操作符合规定。未发现违规行为。

对此，绝大多数投资者都不是很理解，如果这个事不违规，那么以后上市公司可能都会这么干，都会绕道转融通，把限售股拿去融券，给卖掉。这个跟直接减持有啥区别呢？这里面有两个区别

第一个区别就是借而不是卖，借出去的，对方是要还的。也就是说，他早晚要买回来，那么就涉及两个情境，第一股价跌了，那么通过转融通卖出，就跟减持没啥区别，等跌到很便宜再给买回来，相当于就赚钱了，第二股价涨了，那么无论他涨多高，你都得换回来，所以借走融券的人就亏了。

第二个区别就是卖出的主体不一样，减持是自己卖，而转融通是借给别人卖，名义上来说自己没有卖，只是借给别人了。但这里面有多少猫腻，咱就说不清楚了，包括借给谁，是不是代持，股价未来涨跌，产业资本应该心里会更清楚。

另外，最大的问题是，对于普通的投资者和市场而言，结果都没区别，不管是谁卖的，也不管后面还要不要买回去，反正现在他都在卖，而且卖的是限售股。这就对市场造成冲击。所以对此，都表示出了相当大的不满。

监管也注意到了这个问题，态度还是不错的，将进一步评估这个规则，看是否有绕道减持或者利益输送的行为。一旦发现将依法严肃处理。

其实这个事吧，之所以大家反映这么大，制度设计上，是有一定问题的。因为本身就是限售股，限售股的意思就是不能卖。所以这才是第一性，最重要的问题，投资者在乎的是谁去卖吗？肯定不是，投资者在乎的是他卖还是不卖，而现在这个转融通的设计，结果就是让限售股卖出来了，不管是不是绕道减持，也不管里面有没有利益输送，结果都是卖掉了。那么这肯定就不对了。

为啥要这么设计，其实还是给那些所谓的战略投资者留后门，对于一些公司，根本没啥人参与，怕发新股发不出来，本来很多公司的质量就不咋地，一年也赚不了多少钱，就拿这家企业来说，一年赚不到2个亿，估值88个亿。这要是限售几年，估计就真的没什么人参与，所以估值会受到很大的影响，所以开了个转融通的后门，说白了就是给那些战略投资者，一些旱涝保收的赚钱机会，而这些战投大部分都是大型机构，甚至不排除社保这样的国家队选手。所以政策做出了倾斜。

这个事，影响挺坏。特别是在现阶段，市场急需信心的时候，总这么干，普通投资者意见极大，这个漏洞必须要尽快堵上。限售股就是限售股，说好了不能卖，就一定不能卖。而且要设计对价减持，啥意思？就是说，你不能光有时间上的限售，还得有空间和价格上的限售，不能总是产业资本，一上市就搞清仓式减持套现。而是要先把公司经营好。限售股得规定一个价格，你到这个价格之上，才能减持。比如规定他利润达到多少，且维持3年，之后您才可以减持套现。把企业做好了，企业家和投资者大家才都有钱赚。这也是我们搞股市的初衷。

在市场不好的时候，才是逼我们反思制度设计的时候，现在这块还有很大的缺陷，产业资本上市就跑路，限售股也是到日子就大比例抛售，根本不管股价多少，因为他们成本极低，有的都是1-2块钱的成本，即便股价腰斩，也有10几倍利润空间。所以这么搞投资者肯定就都没信心了。注册制也就没啥意义了。之所以引入战略投资者，就是要让这些战略投资者替市场把关，我有信心在里面持有几年不减持，有信心在里面能跟着企业成长，把利润做起来。这才是本意和初衷，而不是让产业资本和战略投资狼狈为奸，一起到资本市场赚差价套现的。所以这块，应该立即纠偏，通过转融通减持。最好能够尽快叫停。否则后面都会这么干。

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