更多内容详见23.8.27《中资股从“政策底”至“市场底”的实现路径 —— “新投资范式”系列报告九》（点击可查看）

1去年底至今年上半年美国“股债双牛”的主要矛盾，是供给因素的缓解

去年11月以来美国经历了“完美数据”：通胀下行、实际商品消费反弹。宏观逻辑来看，唯归因于供给缓解：上半年油价、职位空缺数、全球供应链压力下行；与此同时，居民实际收入、实际商品消费同比走高。
美股尤其敏感于这一变化——我们构建的美股盈利动能指标（美国实际消费与美国劳动力成本的比值）在去年大幅下行回归历史趋势中枢后，于今年上半年回升。

2近期美股回调看似事件冲击，实则“完美数据”的中期根基的动摇


移民经历快速回归后，已修复至历史趋势水平；美国石油战略储备已释放至历史谷底，进入补库阶段。
无独有偶，正如7月FOMC会议纪要提到通胀上行风险，强调“供应链改善和有利的大宗商品价格趋势不能持续”。
完美数据根基动摇之下，美国增长强劲和通胀改善不可兼得，美联储或选择可能以鹰派的姿态、更快地完成通胀的降温（0825鲍威尔Jackson Hole峰会表示在必要时仍可能继续加息）。长端利率路径可能呈现“冲高”到“回落”，并最终形成中美“政策底”共振。

3中资股“政策底”至“市场底”的实现路径大概率将是中美“政策底”共振

海外动荡甚至潜在的risk off（大宗↓美债利率↓美股↓）往往是是中美ERP收敛之途需要迈过的坎，此后，则有望迎来全球权益市场以及中资股的大机遇。

4风险提示

全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期、国内消费意愿提振不及预期等。
本报告信息
对外发布日期：2023年8月27日
分析师：
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

吴迪：SAC执证号：S0260523020001

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