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社融数据超预期？但还有一个指标并不理想！20230912
作者：齐俊杰看财经
昨天，可谓是破天荒的，还在开盘之中，央行就迫不及待的公布了金融信贷数据，其实数据都先不用看，就知道这数据肯定央行是满意的，也是超越市场预期的。
果然，8月新增社融3.12万亿元，较去年同期多增6316亿元，也远高于市场预期。8月社融存量同比增长9.0%，较上月上升0.1个百分点。之所以社融回升这么多，主要是因为政府债发力，8月以来专项债发行节奏加速，政府债券新增1.18万亿元，同比多增8714亿元，比我们预计的6000-8000亿还多，截止8月末今年新增专项债已发行3.09万亿元，9月份仍有7000亿元新增专项债有待发行，也就是说社融，依旧还会延续回升的速度。从全年来看，也可以算笔账，今年财政赤字+新增专项债合计为7.68万亿元，前8月社融口径的政府债融资大约是5万亿元，以此简单计算，年内9-12月仍剩余2.68万亿元，而去年9-12月社融口径的政府债券融资规模大约是1.7万亿元。今年9-12月政府债融资同比会明显多增，所以社融增速，后面都是有保障的，会出现明显的持续回升的效果。
然后看中长期贷款，8月新增贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，高于市场预期。而且结构方面，还是长贷增加，短贷减少，但居民贷款方面，还是不好，只增加3922亿元，同比少增658亿元，8月居民中长贷仍维持在往年同月最低水平，但8月底才调整的房地产调控政策方向，可能在信贷数据当中，暂时还没有太多的显现。认房不认贷，以及越来越多的城市放松限购之后，是否能改变居民中长贷，说白了就是老百姓还买不买房，这个还得进一步观察。从北京最近2周的情况来看，跟我们之前预计的差不多，先是短期挂牌房源暴增，二手房销售在2号3号达到顶峰， 然后持续衰退。新盘也是如此。当下基本成交又恢复到了认房不认贷之前的状态，也就是说，想换房的确实挺多，但是现在都堵在了卖房这个环节上。
第三，8月的M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%，纷纷较上个月还下降了0.1个百分点，这是明显低于我们自己预期的，之前我们甚至一度认为，M1甚至能回升到2.5%，这个显然算错了。M1继续下降，说明经济需求仍然动力不足。现在大家甚至都不是观望，而是悲观。这个预期并未随着政策的调整而改善。仍然处于下行当中，那么也反过来说，政策还可以进一步的积极一些。
当前经济的重点，其实就是需求，需求，还是需求，能创造需求的就是居民，企业，还有国家，居民这块，因为疤痕效应明显，三年疫情后，大家资产负债表严重受损，对于未来的工作和收入都没什么信心，所以不买房，不消费，不旅游。导致居民消费一直不好。这个恢复需要时间，而企业端是不见兔子不撒鹰，看不到明显的赚钱效应，他们也不愿意做资本开支，你上一个店面都在疫情当中赔光了，现在还会再开一个新的店吗？显然没那么容易，之所以企业中长贷还在增长，这里面可能有些资金空转的问题，其实很多钱都留给了那些不缺钱的大企业，他们也乐于低息拿到贷款，转手再去买个债从而套利。
那么能够花钱创造需求的部门，只剩下了财政，但是从前八个月来看，财政也并不是特别积极，专项债也发的不多。地方上也受困于房地产和城投债，所以也没什么太多作为，直到8月开始，专项债发行才开始提速。财政如果在后面几个月积极起来，确实能创造不少需求，特别是发完债，在使用这些钱的过程当中，M1会有一定的改善，M1代表的是，随时可以用于消费和投资的钱，钱如果能从固定收益当中出来，对于市场转势会起到明显的推动效果。
所以未来几个月，数据的观察重点其实就在货币供应量，M1和M2，以及M1-M2这个指标上，看他啥时候调头向上，代表经济当中的堵点逐渐被疏通，央行推绳子的阶段结束，信用宽松开始。经济内生需求动能产生，这才算是回到正轨。现在还差那么一点点。各方政策，估计还会持续加码，特别是房地产方面，这个月打开限购的城市会明显增多，我们拭目以待。
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