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  投资要点  
投资要点
事件：2023H1，公司实现营业收入14.59亿元（+64.93%，表示同比增长，下同），归母净利润9.63亿元（+64.66%），扣非归母净利润9.34亿元（+65.37%）。单Q2季度，公司实现营业收入8.29亿元（+82.6%），归母净利润5.49亿元（+76.53%），扣非归母净利润5.47亿元（+79.23%）。业绩符合业绩预告中值，整体业绩符合我们预期。
二季度嗨体实现加速增长，濡白天使保持快速放量。1）溶液类注射产品（主要包括“嗨体”系列）实现营业收入8.75亿元（+35.90%），毛利率95.10%（+1.03pp）；2）凝胶类注射产品（主要包括濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱、爱美飞）实现营业收入5.66亿元（+ 139%），毛利率97.38%（+1.33pp）；其中我们估计“濡白天使”实现收入2.1亿元左右，同比增长250%左右，环比Q1季度实现较快增长。公司于2023年7月27日进行“如生天使”新品发布，如生天使定位于浅层注射，在抗衰基础上实现轮廓提升和紧致，兼具填充与童颜再生效果；在浅层注射上与濡白天使形成区隔与互补，能与濡白天使联合使用达到更高的求美者满意度。我们认为基于濡白天使的市场认知度和医生口碑客户基础，有望实现快速放量增长，有望为公司2024年及以后的业绩贡献新的增长点。
毛利率净利率继续保持高位水平，储备产品助力未来增长。2023H1，公司毛利率95.41%（+1.02pp），净利率65.86%（-0.99pp）。分季度来看，23Q1毛利率95.29%（+0.84pp）、23Q2毛利率95.51%（+1.18pp），随着规模增长及高端产品占比提升，毛利率逐季提升。23Q1净利率65.54%（+0.51pp）、23Q2净利率66.10%（-2.34pp），总体上净利率水平仍然呈现微幅提升趋势。2023H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为10.22%/12.94%/1.44%，整体稳定。产品储备方面，注射用 A 型肉毒毒素已完成III 期临床试验，我们预计有望于2024年下半年获批；临床前项目去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液，预期在2023-2024   年提交临床试验申请。丰富的在研产品线，助力公司长期成长与竞争力。
盈利预测与投资评级：维持预计2023-2025年公司归母净利润为19.67/28.05/39.44亿元，对应当前市值的PE分别为47/33/23倍。维持“买入”评级。
风险提示：新产品市场推广或不及预期；研发进展或不及预期；疫情反复加剧的风险。
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东吴证券投资评级标准：
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
    我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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