针对招商银行2023年的半年报，二马从4个方面进行点评。
一、核心经营业绩
1、收入、规模
本集团实现营业收入1,784.60亿元，同比减少0.35% ；实现归属于本行股东的净利润757.52亿元， 同比增长9.12% ；实现净利息收入1,089.96亿元，同比增长1.21% ；实现非利息净收入694.64亿元，同比减少2.71%。截至报告期末，本集团资产总额107,398.36亿元，较上年末增长5.93% ；贷款和垫款总额63,554.39亿元，较上年末增长5.02% ；
2023年1-3月，本集团实现营业收入906.36亿元，同比下降1.47%；实现归属于本行股东的净利润388.39亿元，同比增长7.82%；实现净利息收入554.09亿元，同比增长1.74%；实现非利息净收入352.27亿元，同比下降6.13%；截至报告期末，本集团资产总额105,087.52亿元，较上年末增长3.65%；贷款和垫款总额63,359.75亿元，较上年末增长4.70%
二马点评：
上面我们将一季报数据和半年报数据做了一个对比。可以看到上半年收入降幅收窄。其中上半年净利息收入增速对比一季度有所下降。不过对比上半年和一季度的资产规模及贷款规模增幅，我们认为上半年和一季度的净利息收入增幅是合理的。
上半年收入降幅收窄的最大原因是非息收入降幅收窄。非息收入中手续费佣金收入降幅为11.8%，里面的各个子项都是下滑的。其他净收入223.73亿元，同比增长24.34%。其他净收入主要是投资收益。这是上半年收入指标转好的主要因子。
上半年资产规模增长5.93%，算是一个比较克制的数据。
2、净息差
净利息收益率2.23%，同比下降21个基点。其中计息负债成本为1.61%，上升0.12%。
2023年第二季度本集团净利息收益率2.16%，环比下降13个基点。
二马点评：
二季度净息差环比下降，考虑到今年的两次降息。下半年净息差会继续恶化。
另外，银行业最近一年多面临的最大悲剧是：在资产端持续降息的同时，负债成本大幅提升。不对称降息对于银行业伤害很大。
3、管理费用
报告期内，本集团业务及管理费518.77亿元，同比增长4.36%，其中，员工费用359.68亿元，同比增长4.99%，业务费用159.09亿元2，同比增长2.95%。本集团坚持金融科技建设投入，保障数字化基础设施建设和信息科技人力资源配置，持续推进数字化转型。报告期本集团成本收入比29.07%，同比上升1.31个百分点。
二马点评：
管理费用方面，招行是为数不多在逆势而行的银行。在其他银行压缩成本之际，招行继续加大投入。期待招行在金融科技方面的投资最终可以转化成资产质量的提升。
4、信用卡数据
截至报告期末，本公司信用卡流通卡10,036.03万张，较上年末下降2.29% ；流通户6,985.77万户，较上年末下降0.21%。报告期内，本公司实现信用卡交易额23,719.81亿元，同比下降0.67% ；实现信用卡利息收入313.26亿元，同比下降0.31% ；实现信用卡非利息收入139.09亿元，同比下降0.83%。
二马点评：
作为零售业务的最大抓手，信用卡业务出现了小幅下滑。下半年及明年，我们持续观察信用卡业务是否会随着经济复苏而复苏。
二、资产质量
1、新生不良及不良处置
报告期内，本公司新生成不良贷款305.09亿元，同比减少1.93亿元 ；不良贷款生成率（年化）1.04%，同比下降0.09个百分点。其中一季度的不良生成率为1.09%。
报告期内共处置不良贷款282.78亿元，2022年上半年共处置不良贷款271.30亿元。同比增加4.2%。
二马点评：
不良贷款生成率是最为核心的不良指标。通过这个指标，我们看到招行的新生不良贷款确实是改善了。而且环比也有明显改善。
处置不良金额我们和新生成不良贷款数额一起看。首先处置金额没有明显增加，并且处置金额小于新生成金额，说明公司没有通过大幅核销来减少信用减值损失计提。
2、不良率、拨备及计提数据
截至报告期末，本集团不良贷款余额606.41亿元，较上年末增加26.37亿元 ；不良贷款率0.95%，较上年末下降0.01个百分点 ；拨备覆盖率447.63%，较上年末下降3.16个百分点 ；
报告期，本集团信用减值损失310.59亿元，同比下降25.12%。贷款和垫款信用减值损失272.91亿元，同比增加44.96亿元，主要是受贷款规模增加及个别房地产客户风险变化的影响 ；金融投资信用减值损失14.13亿元，同比减少82.91亿元，表外预期信用减值损失13.28亿元，同比减少69.22亿元，这两类业务均同比减少较多主要是基于其资产质量相对稳定和前期已计提基础，报告期内计提金额同比减少。
二马点评：
信用减值损失大幅下降25%，但是贷款减值损失增加了10%以上。信用减值损失的减少来自金融投资和表外预期信用减值损失的减少。对此公司也做了说明。
对于非信贷计提的减少，我们的合理推测是招行在丰年通过这一项隐藏了利润。在欠年这一项的计提就可以少一点。
3、房地产的不良
对公房地产贷款3558亿，占比5.6%，对比2022年12月底下降0.61%；不良率5.52%，对比2022年12月上升1.44%。主要是受个别高负债房地产客户风险进一步释放、风险处置进度较慢和房地产贷款余额下降的共同影响。
二马点评：
房地产的不良率达到了5.5%，这似乎是业内最高的。到底是招行的风控做得差，还是其他银行有所隐瞒，我们不得而知。
往好了想就是毕竟对公房地产贷款占比降下来了，而且不良数据也暴露了许多。未来这部分不良核销后，对于释放利润是有帮助的。
三、利润
在收入下降0.35%的情况下，归属母公司股东净利润为757.5亿，同比增长9.12%。利润增速还是比较令人满意的。这里面最为重要的原因是资产质量的改善及信用减值损失的减少。
四、未来展望
未来1-2年，甚至2-3年内，考虑到非常高的居民及企业、政府杠杆率，银行业的息差会处于一个非常窄的幅度。1年内，息差可能还会进行下降。
中短期内，银行的增长主要依靠：
A、规模增长
B、资产质量改善后的利润释放；
C、经济复苏背景下，信用卡、财富管理收益的改善
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