刻板印象里，掌握着“国家财富”的主权财富基金，人们眼中的巨无霸投资者，应该是被动的、保守的。但实际上，这些年来，随着宏观局势的巨变、各国政府资产储备的飞速上涨，主权财富基金在满足必要的流动性和安全性的前提下，也积极延伸资产管理渠道，朝着“高回报”的目标迈进。
投资方向涵盖股、债、房地产、基础设施、能源、未上市企业股权、私募信贷等各个领域，并且紧追科技前沿趋势，直击金融市场各类热点赛道，如生成式AI、数据经济、生物医疗等。
过去两年，金融市场异常动荡，新冠疫情、乌俄冲突、美联储创纪录加息等黑天鹅事件接二连三的发生，每一项单拎出来都是对金融市场的一记“重锤”，更不用说过去几年来反复持续的不确定信号，加剧了市场的动荡。
主权财富基金作为不确定时期“国家经济的稳定力量”，正倾向于配置能够提供多样性、分散投资组合风险、具有长期增长潜力、抗通胀且具有更高经风险调整后回报的另类资产。事实上，数据显示主权财富基金已经成为了另类资产的忠诚粉丝。
Preqin显示，对比2018年和2023年的资产配置情况，主权财富基金增加了另类资产下所有细分资产类别的配置比例。目前整体对另类资产的配置比例约40%。值得关注的是，在所有细分资产类别中，私募股权是主权财富基金配置比例增长最快的资产。
另一组数据也显示了主权财富基金对私募股权的青睐。截至2023年3月，主权财富基金对私募股权（包括风险投资）的配置中位数为11.9%，虽然与配置目标还有一定的距离，但这已经是近10年来最小的差值。
其中，并购策略是主权财富基金最喜欢的策略，几乎一半（45%）的主权财富基金投资于并购型私募股权基金，而20%的主权财富基金投资于成长型私募股权基金。
从各主权财富基金对私募股权的配置来看：
1）新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡控股（也总部位于新加坡）是过去十年来直投于私募股权领域最活跃的主权财富基金。
数据显示，2018年至2023年5月之间，新加坡政府投资公司在私募股权领域直接或共同参与了272笔交易，总价值高达3522亿美元，而淡马锡控股更活跃于风投领域，进行了244笔交易，总价值为747亿美元。
2）一些主权财富基金偏好“合伙投资”。比如阿联酋主权财富基金穆巴达拉投资公司（Mubadala），通常选择和硅谷知名股权投资机构合作。包括：穆巴达拉投资公司与红杉、银湖、加拿大养老金计划投资委员会（CPP Investments）共同投资了瑞典先买后付创企Klarna；与殷拓集团一起投资了制药行业冷链解决方案提供商Envirotainer；与包括GIP在内的投资者，完成了世界上最大的私人海上风电开发商Skyborn Renewables100%股权。
穆巴达拉投资公司认为：“尽管全球不利因素影响了金融市场和投资者情绪，我们仍看好一些关键市场，并对那些对未来产生关键影响行业（包括生命科学、可再生能源、数字基础设施）长期持有，以帮助抵御传统资产类别受到的冲击。”
穆巴达拉投资公司虽然喜好合伙投资，和与那些合伙投资人形成了强烈反差，穆巴达拉投资公司并不受公司利益相关者的影响，更具备长期投资的素质和能力。
3）沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF）也是较为活跃的私募股权投资者之一。在2018年至2023年5月期间，其共参与了35笔私募股权并购交易（81亿美元）以及30笔风投交易（197亿美元）。
沙特阿拉伯作为一个以石油为经济支柱的国家，在经济发展中面临着油价波动和经济增长可持续性的挑战，为了减少对石油的依赖并实现经济增长多元化，沙特阿拉伯的公共投资基金将23%投资于海外市场以寻求国际化的投资机会。
近年来，沙特通过公共投资基金（PIF）将电子竞技和游戏视为经济增长的“狙击点”。通过其子公司Savvy Games Group购买了全球游戏发行商Ubisoft、EA、Take Two、任天堂和Activision的股份。今年，沙特阿拉伯还向中国电子竞技公司VSPO（当时是VSPN）投资了2.65亿美元，使其在游戏领域的总投资达到380亿美元。最近其又宣布将投入5亿美元打造电竞城以承接WCG等主流赛事。
4）曾排名全球第一的主权财富基金——挪威政府养老金基金（GPFG）开始考虑配置私募股权。挪威政府养老金基金（GPFG）目前仅配置股票、固收、私募地产、私募基础设施四类资产，从未参与过私募股权领域的投资。
越来越多的迹象表明，私募股权市场正在创造更大的价值，挪威政府养老金基金开始承认了未上市企业股权可能带来的“巨大价值”，并开始考虑配置非上市公司股权。
挪威财政部长表示：“挪威政府全球养老基金是否能增加私募股权的配置，还取决于政府和议会，可能明年提交议会审议。”
（挪威政府养老基金目前配置的四类资产；图源平安证券）
总而言之，主权财富基金对私募资产的配置逐渐增加并非偶然，而是顺应全球宏观环境变化，为维护国家财富、应对未来金融挑战做出的战略型改变，尤其是在传统资产回报下降以及全球宏观环境不确定的当下，私募股权可以降低投资组合的相关性风险、带来更好的回报、满足长期投资目标以及提高投资组合的多样性。
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