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汇率贬值又发飙了？到底是何原因？影响多大？20230815
作者：齐俊杰看财经
昨天，人民币汇率继续贬值，突破了6月30日的低点，7.285，一度贬值到了7.292，这一波贬值是从7月27日开始的，当时的点位是7.11，也就是说3周时间，贬值了2%。而在这三周时间里，北向资金也发生了重大逆转，从大幅流入，到上周单周流出了250亿。昨天又是几十亿的流出。那么到底发生了什么？为何人民币又再次出现了贬值。
首先，美元出现了反弹，刚好最低点是7月17日的99点，随后因为美国一系列经济数据超预期，大家觉得美联储可能依旧有加息风险，所以美元指数持续走强，到了昨天已经站上了103点，也接近了6月底的位置。另外，长短美债也在走强，支持这波美元升值，而美元升值幅度，比人民币更大，所以基本排除了我们自主贬值的可能。
其次，一系列数据不及预期，进入8月之后，人民币贬值明显加速，主要是中美两边都在公布经济数据，美国那边是超预期的强，而咱们这边都是超预期的弱，特别是制造业数据，价格，还有进出口和信贷，全都不及市场预期，大家担心经济恢复的进程被影响，特别上周公布的M1数据，继续下行到2.3%，他算是整个经济的先行指标，毕竟得钱先出来，才能做资本开支，那么现在钱都出不来，后面经济的预期就产生质疑。
第三，上周开始，政策也进入了观察期，又好久没看到高层对经济的表态了，在这种最关键的时候，阶段性消失的政策导向，让投资者心理也发生了一些变化。强预期和弱现实之间，弱现实并不容易改变，但强预期随时会发生变化。几天时间，强预期就不在了 ，现在纷纷转化成弱预期。
第四，央行的只是启动了常规的逆周期调节政策，比如昨天早上的人民币中间价定在了7.168，这并未对当天的汇率产生太多的影响。按说实际汇率和中间价之间不应该有这么大的差距，这1000多个基点，也并未引发套利形成。也要看看今天的人民币中间价到底会设置在多少。按说1000多基点的差距是维持不了多久的。
综合来看，人民币汇率的这次反复贬值，最主要原因就是美元升值，其次是国内经济确实也不太好。第三就是政策缺位和逆周期调节力度不够，人民币贬值，直接引起了北向资金的大规模反向流出，对于股市来说影响较大。但后面是否还会继续呢？影响汇率的因素，主要是经济，进出口，利率和主观意愿。
从经济来看，我们724的重要会议，已经明确转向，现在重回稳增长的道路，后续估计政策端会持续发力，推动经济复苏，而价格，进出口，制造业，各项数据，在7月很可能也已经筑底，8月有望开始回升。从历史上看，宏观政策转向稳增长后，汇率升值的概率较大。
进出口方面，其实就是中美经济的对比，美元虽然近期反弹，但整体仍然处于下行通道之中，而且美元已经连涨5周，进入关键的压力点位。后面还要进一步关注美联储加息概率上的变化。目前来看，后面美国再加息的概率并不大。除非一些数据突然出现扰动。最近美债走强，可能是推动美元的一个原因，而美债利率提升，很可能是因为美国续作国债导致。这其实对美国也不是很有利。
利率角度，目前最大的问题央行要不要降准降息，如果降准降息发生，那么意味着汇率贬值的因素出现，现在这波贬值，可能也在是在赌央行，为了应对经济下行，要降准降息了。
第四主观意愿方面，确实在逆周期调节，这波也没有美元升值的更多，所以总体来看，并不是主观贬值，也不存在什么贬值推动出口一说。但是反过来说，央行到目前为止，也没有太多的意愿去阻止汇率贬值。
所以综合来看，汇率的问题越来越复杂， 而且这不是我们单方面就能决定的，美国的影响也很大。我们之前认为今年年底是有7成概率会见到6.8-6.6这个区间的，也就是说下半年看人民币升值。但是现在出现一个变量，也要提醒一下，那就是央行降准降息，如果连续降准降息出现，那么人民币升值的动力就会大幅减弱。汇率中枢就要上移到7-7.2%这个区间。跟现在7.27比较，也会升值，但因为利率下调，币值降低，升值的力度会有所减弱。汇率这个变量，并不改变投资策略，即便发生央行降准降息导致汇率升值不及预期，但他本身也对股市构成利好。所以基本跟汇率带来的负面影响对冲掉了。所以不必过于担心。
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