关注我们  请将我们设置为星标 
文｜唐川林 李超 敖翀 王喆
核能作为我国实现“双碳”目标的重要途径，根据中国核能行业协会，2022年核电发电量在电力结构中占比仅为5.0%，远低于世界平均水平。随着近年来核电项目建设加速获准，我国核能产业链有望进入景气周期。我们预计2025年我国核电产业新开工项目投资规模为2310亿元，加上存量开工项目后预计将达到4000亿元。我们看好核能产业链发展并建议重点关注工程建设、设备与材料、技术与服务三大核心环节的投资机会。
▍核能是近年来加速发展的一种清洁能源。
全球核电发展已历时70余年，自2020年9月22日习总书记在联合国大会上提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”目标后，我国核电事业进入发展高峰期，机组核准数量明显增加。今年以来核电产业从审批到交付、装机等各环节均实现提速，根据中国核能行业协会，2022年全国运行核电机组累计发电量为4177.9亿千瓦时，同比上升2.5%，若与煤电比较，相当于减少排放二氧化碳30948.7万吨。
▍核能发展具有极强的必然性和确定性。
根据全球各主要核能大国出台的核能发展相关政策，整体方向均是积极发展并扩大核能应用和发电占比。根据《世界能源统计年鉴2023》（英国能源研究所发布），2022年欧美等发达国家的核能发电量在电力结构中占比基本超过10%，法国更是达到63.0%，而我国仅有4.7%，核电占比的提升空间巨大。此外，在能源转型的道路上，和其他清洁能源相比，核能在投资规模效应、平准化度电成本、设计使用寿命、运行稳定性等方面均具备较强的优势。
▍核能全产业链解析：
2021年是我国核能发展的新起点，核能科技创新换挡加速：大型先进压水堆“国和一号”在设备材料自主化、三代核电标准体系方面取得新进展；“华龙一号”国内外首堆相继投入商运，关键设备自主化研制取得突破，数字化智能化水平不断提升。目前全球在反应堆规模化商用的主流技术方案是轻水堆核电的持续改进和批量建设，预计未来我国核能主要的投资机会也将集中于该领域。从核电全周期造价成本来看，设备购置费占建成价的39%，费用占比最高，其次是建筑安装工程费，占比28%，两项费用之和即为工程费用。
▍我国核能产业市场规模将高速增长。经测算，我们得到下述结论：
1）预计2023-2030年我国将新增核准机组80台，平均每年新核准及开工10台机组；
2）预计2023-2030年我国新增核电装机量为96GW，累计装机量达到153GW；
3）预计2025年我国核电新开工投资规模将达到2310亿元，加上存量开工项目后有望达到4000亿元的投资规模。
新开工和设备交付周期来临，工程建设、设备与材料、技术与服务作为核电投资三大主要领域预计将整体受益。
▍风险因素：
核能项目审批不及预期、交付周期延迟、行业回款资金不及预期、技术开发不及预期、核能在其他综合利用领域推进不及预期等。
▍投资策略：
核能作为我国实现“碳达峰碳中和”的重要手段，当前发电量在电力结构中占比仅为5%，远低于全球核电大国水平。近年来随着新机组项目核准加速，核能产业链各生产环节有望进入密集交付周期，我们看好核能行业的投资机会。建议重点关注三条核心主线：1）核电设备和材料方面；2）核电工程建设方面，近年来核电建设市场规模维持高速增长；3）核电技术和服务方面。首次覆盖核能行业，给予“强于大市”评级
继续阅读
阅读原文