编者按
自2003年保险资金运用监管部和第一家保险资产管理公司成立至今，我国保险资产管理行业已经走过20年发展之路。春华秋实二十载，为全面梳理、系统总结行业20年（2003-2023）改革发展成效和经验，贯彻落实党的二十大精神和战略布局，中国保险资产管理业协会邀请保险资产管理公司及相关保险系机构主要负责人，围绕高质量发展理念共识，共话行业未来发展蓝图，开启新时代高质量发展新征程。
作  者
黄旭锋  招商信诺资产管理有限公司总经理
黄旭锋
招商信诺资产管理有限公司总经理、首席执行官兼审计责任人，中国政法大学博士。于2004年8月参加工作，拥有19年的经济金融行业工作经验，曾任农银国际（中国）投资有限公司助理总经理兼投资银行部总经理，安邦资产管理有限责任公司副总经理，大家资产管理有限责任公司副总经理等职务。
摘要：
经过二十年的快速稳健发展，保险资产管理公司已成为服务国家战略和实体经济的重要金融机构。在中国式现代化推进中国经济的深度转型发展中，保险资产管理公司所面临的宏观经营环境发生深刻变化，行业发展也面临一系列挑战与机遇。在此背景下，中小保险资产管理公司如何实现高质量发展，成为行业亟待研究的课题。招商信诺资管作为初创型的中小保险资产管理公司，提出坚持价值创造、特色领先的导向，持续打造差异化的核心竞争力，通过为客户、股东、员工、合作伙伴和社会创造价值，探索保险资产管理公司高质量发展的差异化路径。在五年战略规划中务实地提出“两个立足”的发展策略、“两步走”的战略安排和“一核、一专、一新”的业务策略，推进公司高质量发展。
党的二十大擘画了以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的宏伟蓝图，提出要加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。经过二十年的快速稳健发展，保险资金凭借长期投资、稳健投资、价值投资优势，已经成为服务实体经济和国家战略的重要来源。在中国式现代化推进中国经济的深度转型发展中，保险资产管理公司经营宏观环境发生深刻变化，面临新的挑战和机遇。中小保险资产管理公司要实现高质量发展，需要主动适应新形势、新变化、新挑战，找准自身发展定位，积极寻找匹配自身资源禀赋的专业化、差异化发展路径。招商信诺资管成立两年多来，坚持价值创造、特色发展导向，持续打造差异化的核心竞争力，通过为客户、股东、员工、合作伙伴和社会创造价值，引领公司高质量发展。
一、宏观经营环境发生深刻变化
（一）金融服务经济高质量发展面临新要求
当今世界正经历百年未有之大变局，各国经济发展模式面临重塑的挑战。在对全球经济形势深刻研判的基础上，党的二十大报告指出“加快构建新发展格局，着力推动高质量发展”，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”，“完善支持绿色发展财税、金融、投资、价格政策和标准体系，发展绿色低碳产业”。保险资产管理公司是国家金融体系的重要组成部分，是经济发展中长期资金的重要提供者和管理者，具有鲜明的特色和优势。面对新时代新要求，保险资产管理公司要强化担当、主动作为，主动适应新形势、新变化，积极融入新的发展格局，坚持以服务国家战略、服务实体经济为立足点，增强保险资金运用服务实体经济的质效，在落实服务区域经济发展战略、改善养老保障体系和支持绿色金融发展等领域彰显担当。
（二）经济中长期增速下行对投资带来新挑战
从全球看，全球化持续遭遇逆风，全球经济增长面临压力。从国内看，受人口老龄化、产业结构变迁等因素影响，我国经济潜在增速将趋势性放缓。总体上，未来全球可能将经历一段低增速时期，导致在全球产业链分工中处于生产者地位的经济体利率中枢保持低位。2021年以来，我国10年期国债收益率中枢从高于3%快速降至当前2.6%-2.8%左右的水平，根据前几轮利率高点外推，2.9%-3.0%可能成为未来几年十年国债收益率的顶部区间，直到经济转型格局落地。在此背景下，保险资产管理公司传统固收类资产将难以满足保险资金收益匹配要求，面临再配置风险和利差损失风险；另类债权投资面临基础资产或优质项目供给不足，长期存在较大的资产缺口，且在多因素叠加的背景下，有进一步扩大的趋势。
（三）产业结构和投融资模式转型为传统经营模式带来新考验
随着我国经济向高质量发展方向迈进，主导产业转向消费、健康、科技、新能源等新兴产业。过去依赖“房地产+地方政府基建投资+金融”的传统模式，正在加速向“科技+产业+金融”的现代模式转变。以房地产为例，2019年房地产投资增速为9.9%，到2022年两年复合增速已快速降至-3.1%。产业转型使传统配置类资产面临收益率下行、资产质量承压的双重考验，同时，在产业结构转型的过程中，投融资模式也在发生趋势性变化，从过去以银行为核心的债务融资体系正在向更符合新兴产业的直接融资体系转变。在此背景下，需要进一步发挥保险资金长期稳定优势，从长期视角精准把握优质产业进行资产配置。同时，也为保险资产管理公司通过股权、债权等多种直接融资方式服务实体经济提供了新机遇。
二、保险资产管理业发展面临的挑战和机遇
（一）面临的挑战
1.面临稳定投资收益的压力
在经济转型的背景下，保险资产管理公司在资产端面临“低利率、资产荒”的挑战，持仓资产收益率持续下降。符合保险资金配置的长期资产稀缺，超长债品种单一；重点区域风险持续释放，信用风险管控形势严峻；固收类资产难以满足负债要求，依赖权益投资获取中长期相对收益，波动持续加大。如何稳步提升受托资产投资收益是当前最核心的任务和挑战。
2.资产负债管理难度持续加大
当前保险资产资负久期缺口较大，保险公司寿险产品主要是期缴传统长期寿险，负债久期较长，但行业存量资产久期偏短，存在较高的利率风险敞口。负债成本呈现刚性，由于寿险产品的长期性，负债成本短期难以下降，负债端的综合成本较高，对投资收益的依赖增强。风险资本管控进一步加强，由于偿二代二期加强了资本认定标准，寿险公司偿付能力充足率明显下降，投资指引纳入关于风险资本占用考核，对久期管理、权益投资等提出更高要求。
3.行业市场竞争进一步加剧
随着大资管时代的到来，保险资产管理行业内外部机构的竞争更加激烈，大资管竞争呈现“头部寡头化、腰部平庸化和尾部边缘化”的特征。截至2022年末，保险资产管理行业管理规模排名前6的机构规模占市场份额的66.9%，收入占市场份额的60.6%。保险资产管理行业头部机构先发和规模优势明显，中小保险资产管理公司面临激烈竞争和能力挑战。保债业务方面，在宽货币及紧信用的市场环境下，资金进一步向优质央企和国企集中，导致保债等传统投行业务获客难度增大，行业竞争白热化趋势加强。组合类产品方面，中小型保险资产管理公司投资能力、产品体系和业绩需孵化及迭代优化。
（二）面临的机遇
1.大财富市场快速扩容带来新机遇
随着“资管新规”落地，保险资产管理公司在产品发行和销售上获得了同等待遇，各类资产机构处于同一“起跑线”。截至2022年末，我国资管市场规模约136万亿元，保险资产管理公司的管理规模占比18.4%，位居行业第三，仅次于银行理财、公募基金。未来，高净值客户、银行理财及商业养老也将快速增长，为保险资产管理公司发展带来巨大的财富管理市场机遇。随着大资管时代的到来，保险资产管理公司独立的市场化主体地位进一步确立，主流机构通过第三方业务向外输出“大类资产配置”“绝对收益回报”等优势投资能力。通过拓展第三方业务不断提升自身的竞争力、加快实现市场化发展，已成为行业共识和长期趋势。
2.自身具有独特资源禀赋优势
在资金来源上，保险资金是保险资产管理行业的主要资金来源，持续增长的保费收入为保险资产管理公司提供了长期稳定的资金。在能力优势上，经过近20年的发展，基于保险资金规模大、久期长、成本刚性、追求绝对收益等特点，相较其他资管机构，保险资产管理公司在长期资金管理、大类资产配置、绝对收益获取、全面风险管理等方面形成了自身独特优势。在特色牌照上，作为保险资金的核心管理人，保险资产管理公司汇集“资管牌照”投资功能和“类投行牌照”于一体，具备保险债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等类投行、差异化的非标资产创设牌照，可与银行信贷、投行业务有效互补，是区别于其他资管机构的特色业务。
3.数字化发展提供新引擎
伴随新一轮信息技术创新及新型基础设施投资，数字经济有望成为新的增长点。参考“十四五”数字经济发展主要指标，假设2025年中国数字经济占GDP比重逐步提升到40%-50%左右，则保守估算2025年中国数字经济规模将超60万亿元。数字经济的“新基建”领域以及数字经济与传统行业融合的产业领域的快速发展，为保险资金投资布局和资产组织提供了重要机遇。保险资金可以通过债权、股票、债权投资计划、股权投资计划等多元投资工具支持数字经济发展，智能交通基础设施、智慧能源基础设施也成为保债业务资产组织的重要方向。同时，以5G、大数据、人工智能为代表的科技发展也将在很大程度上释放资管行业的生产力。资管业务和科技能力有机结合，将重塑投研、交易、风控、运营等环节，为提升投资运营和决策效率、降低成本和风险提供有力支持。
三、中小保险资产管理公司高质量发展的路径选择
面对宏观经营环境的深刻变化和行业发展的一系列机遇与挑战，作为初创型的中小保险资产管理公司，公司积极寻找匹配自身资源禀赋的专业化、差异化发展路径。
在新时代经济深刻转型的背景下，招商银行在“十四五”战略规划中提出，要“成为创新驱动、模式领先、特色鲜明的最佳价值创造银行”。这包括五个方面，即为客户创造价值，做最佳客户服务银行；为股东创造价值，做最佳股东回报银行；为员工创造价值，做最佳员工体验银行；为合作伙伴创造价值，做最受合作伙伴信赖的银行；为社会创造价值，做最具社会责任银行。作为招行集团大财富管理体系下的长期资金管理机构，公司积极融入股东战略，提出坚持价值创造、特色发展导向，通过为客户、股东、员工、合作伙伴和社会创造价值，探索保险资产管理公司高质量发展的差异化路径。
（一）为什么坚持价值导向
在经济转型中，公司要在中国式现代化建设中发挥长期资金优势，主动担当，积极贡献自身力量。价值创造就是要以客户、员工、股东、社会、合作伙伴综合价值最大化为目标，实现共生共赢的高质量发展。在当前宏观经营环境深刻变化的背景下，坚持价值创造导向是引领公司高质量发展的必由之路。
1.坚持价值创造是服务实体经济的使命所在
在新时代，作为经济发展长期资金的重要提供者，坚持金融工作的政治性、人民性、专业性，坚守金融服务实体经济是保险资产管理公司的天职。保险资产管理公司不仅要注重自身的经济效益，也要注重外部的社会效益，坚持商业原则的同时，坚持商业向善，为客户、为社会创造价值，积极践行ESG理念，更好地服务实体经济，这是我们的职责所在，也是我们坚守初心和践行使命的必然选择。
2.坚持价值创造是应对行业机遇挑战的必然要求
保险资产管理行业资产端面临“低利率、资产荒”挑战，资产负债管理难度持续加大，寿险业务对投资端的收益依赖逐渐增强。在此背景下，为股东提供长期稳定的盈利是衡量一家机构经营绩效的根本标准，也是市场化发展的基本价值取向。同时，在大财富管理和数字化发展的趋势下，我们只有积极“走出去”和“引进来”，不断扩大朋友圈，在开放合作中不断提升自身价值创造能力和经营水平，才能成为受合作伙伴信赖的机构。
3.坚持价值创造是实现自身经营模式转型的内在需求
当前，中小保险资产管理公司面临激烈竞争和能力挑战，在产业转型和投融资模式发生变化的背景下，作为初创型的保险资产管理公司，公司必须主动适应变化，抓住中国式现代化机遇，持续打造核心能力，夯实精细化管理水平，构建公司差异化的竞争能力和马利克曲线，加快推动投资和资产组织转型，提升管理水平和发展质量。同时，人才是资产管理机构的核心竞争力，员工是公司最大的财富，必须坚持以人为本，为员工提供人生出彩的机会，才能成为一家具有吸引力、凝聚力和向心力的机构。
（二）差异化发展路径选择
通过对宏观经营环境、行业发展趋势、价值创造导向的深入分析，在五年战略规划中确立公司定位于专业稳健的长期资金管理机构，坚持价值创造、特色领先导向，成为一家擅长管理长期资金、拥有核心竞争力的资管机构。根据公司发展规律，务实地提出通过践行“两个立足”的发展策略、“两步走”的战略安排和“一核、一专、一新”的业务策略，实现高质量发展。
1.“两个立足”的发展策略
一是立足于“服务好保险主业”。保险资产管理公司的基因是保险，最主要任务是服务于保险，最了解保险资金的属性，这是公司发展的基石和优势，也是相对于其他资管机构典型的差异化特点。保险资产管理公司要“立足保险”，服务好保险资金，根据保险的负债特点和要求，进行管理长期资金的能力建设，做好长久期和绝对收益的投资配置策略，成为长期稳健组合的管理人。
二是立足于“全面融入股东战略”。公司作为新成立的招行集团的子公司，以及招行集团内唯一的保险资产管理牌照，拥有长期资金管理能力和差异化产品创设的机构，要全面融入股东战略和集团飞轮，借助平台赋能、生态模式赋能，在大财富价值循环链上打造差异化核心竞争力。股东的资源禀赋为公司提供了重要的战略定位和特色。公司的股东具备银行、保险背景，招商信诺人寿是以健康险和健康服务为特长的公司，招行集团本身财富管理和零售的专长非常突出，股东优秀DNA可以为公司的核心竞争力提供有力支撑。
2.“两步走”的战略安排
第一步：起步蓄力期（2021-2023年），要坚持“稳中求进”，围绕服务好寿险主业提升投资能力。
公司成立初期，遵守业务发展规律，着力解决“投资能力提升、核心竞争力打造”难题。重点是围绕受托资金负债特征，加强大类资产配置、内外部投资管理人选择、全面风险管理等能力建设，制定长期投资方案和执行策略，科学管控好投资风险，逐步缩小久期缺口，以专业投资助力收益提升。要聚焦主业，把主要精力放在管理内部保险资金上，以更专业、更主动、更精细化的工作来“服务”好委托方，尊重委托方的合理诉求，切实履行好受托管理责任，是公司当前最核心、最急迫的任务。
第二步：加快发展期（2024-2025年），要坚持高质量发展，推进“能力先行、特色发展、循序渐进”的策略。
树牢“以客户为中心、为客户创造价值”的核心价值观，有所为有所不为，处理好规模和业绩、风险和收益、人才和激励的关系。公司坚持“特色领先的市场化专业化道路”，重点在“保险资金受托、保债类投行业务、组合类资管产品”三类业务上打造差异化的核心竞争能力，以充分的市场竞争锻炼队伍，检验投资能力和服务客户能力，发挥特色专长，走差异化竞争道路。
3.“一核、一专、一新”的业务策略
“一核”策略：围绕保险主业，打造核心投资能力，以专业能力和精进管理为委托方贡献价值。
聚焦服务寿险主业，根据保险负债特点和要求，开展核心投资能力建设，开展精细化的资产配置和投资管理，强化与委托方的资产负债联动，提高资产配置的精准性和效率。制定并实施好更具针对性的长期投资策略，以专业能力和精进管理，助力受托资产收益稳步提升，为委托方贡献价值。探索建立适应中国式现代化下产业发展的投资框架，加大对科技自主、新能源、高端装备、数字经济、绿色环保等战略新兴产业的布局。
“一专”策略：融入集团飞轮，打造保债投行专长，以特色专长为合作伙伴贡献价值。
全面融入招商大资管体系，发挥公司特色资管牌照和集团协同优势，打造和强化在保债类业务上的能力专长，探索打造在资产支持计划、股权投资计划、公募REITs等细分领域的新优势。加强与集团内部机构间的协同，全面提升联动质效，为合作伙伴贡献价值。发挥长期资金优势推动资产组织的转型升级，持续助力区域协同、乡村振兴、国企混改等国家重点领域，确保公司的业务开展始终与国家实体经济有效需求相结合，以优质资产组织为社会创造价值。
“一新”策略：抓住大财富市场机遇，打造资管产品新赛道，以优质产品为客户贡献价值。
坚持能力先行，以服务寿险配置和市场需求提供产品化解决方案，创设组合类资管产品，稳步推进“投资策略化、策略产品化、产品市场化”。基于能力半径拓展业务，围绕母行需求，以低风险策略产品起步，培育风险收益特征清晰、稳健低波的“拳头”产品，力争成为寿险资金投资策略化的主要载体，成为招行集团的差异化资管平台，以优质产品为客户创造价值。
《中国保险资产管理》（双月刊）
《中国保险资产管理》（双月刊）是由国家金融监督管理总局指导、中国保险资产管理业协会创办、国内唯一立足大资管、专注于保险资产管理及保险资金运用领域的基础理论与业务研究刊物，持有北京市新闻出版局颁发的内部资料性出版物准印证。
刊物于2015年9月正式创办，2015年出版2期（季刊），2016年起改为双月刊。目前已出版46期正刊、2期增刊、6期合订本。
刊物共设12大栏目：卷首语、封面文章、特别策划、首席观察、政策解读、宏观研究、投资风向、业务探讨、全球视野、大资管时代、光影天地、会员风采。
刊物主要发送监管机构，协会会员单位，相关政府部门，银行、券商、基金等金融机构及有关研究机构等，影响力日趋扩大。
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