周五的社融和信贷数据低于市场预期，市场对于经济的修复总体偏悲观。

对于上周活跃资本市场的政策，市场解读分歧也很大，我们观察下来，悲观可能是主流判断。

因此对于经济的预期和政策的预期都是底部判断。

对于市场的底部区域，我们一贯是以2008年上证综指的底部作为重要依据，按照中位数4.5%进行底部区域来推算，当前上证指数的位置是具备较强支撑的（4.5%是从2008年到2022年的保本型理财年化收益率中位值）。

同时，我们倾向于是市场在经历政策底之后，在对于政策效果和持续性的反复博弈中再度探底的过程。

复盘历史上四轮政策底，都可以发现在政策底部出现市场经历第一轮上涨后，会出现一轮连续下跌，并回吐前期大部分涨幅，从而确立市场底部，我们认为当前A股市场正在经历这个“最后一跌”的过程。

年初至今医药指数涨幅-8.86%，医疗研发外包指数当前PE_TTM为23.1，处于2017年年初以来的4.3%分位数水平，板块估值水平低。

从需求来看，全球新药管线、药企医药研发投入均呈现了向上增长的趋势，尤其是国内新药IND受理量在23Q1和23Q2分别有84%和85%的同比增长。

同时，司美格鲁肽和替尔泊肽快速放量，GLP-1多肽治疗减肥适应症疗效突出，都将带动多肽CDMO需求快速增长，需求改善下，CXO迎来投资良机，建议重点关注药明康德、凯莱英。

医药处于底部区间，中长期仍是较好配置板块。上周医药板块受近期相关文件影响持续调整。从子行业来看，CXO板块涨幅最高，主要系减肥药产业链催化以及CXO受医疗反腐影响较小所致。

短期来看，医疗反腐或将影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种，短期药械新品种入院节奏可能存在季度递延情况，尤其是临床获益较少、价格虚高、渠道空间大的品种。

长期来看，未来合规销售有望成为常态，有利于临床必需且真创新的品种，有望进一步推动行业持续良性创新发展。

总体来看
医药行业
持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，我们认为后续
医药行业
仍有结构性行情。

恒生医药ETF（159892），前十大重仓股包含药石集团、药明生物、百济神州、信达生物、中国生物制药、京东健康等。

恒生医药ETF（159892）调整到目前位置，估值水平偏低，叠加市场调整到目前位置，医药市场回暖值得期待。

可以关注下恒生医药ETF，场外也可以关注恒生医药ETF联接基金华夏恒生香港上市生物科技联接（A类：016970，C类：016971）。

市场不会一直下跌的，跌透了，往往会迎来新的一轮反弹。

A股超涨超跌现象很严重，这是我投资A股市场最大的体会。基本面虽然是研究市场重要的方法，但市场的超涨超跌现象，会让账户波动很大。

A股市场不成熟，需要磨练心智。

目前可能就是最后一跌的寻底，惯性下跌时间长了，想要扭转为上涨趋势，需要政策的有效落地落实。

安得千股涨停时，大庇天下股民俱欢颜！持仓上涨稳如山。何时眼前突兀此场景，吾累死在花椒地亦足。
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