这几天由于河北大洪水，突然想到一个问题：
如果暴雷不可避免，那么……一定要救谁？
这当然来源于这个类似的问题：
如果洪水不可避免，那么……一定要救谁？
洪水的问题搁一边，说说金融机构暴雷的问题。
咱们从宏观的角度想想，管理层是否对暴雷有所预判？
我现在觉得，这是当然的。
看看房地产最宏观的数据吧。
截止到2023年6、7月份，全国已经建成但还没有销售掉的房子库存，大约是6.5亿平方米。
貌似不是很多，但已经超过了2014年。

如果包括还没建好的（广义库存），大约38.4亿平米。

这个数字就更大了。因为这相当于，如果我们按全国加权平均房价2万一平米来算，大约80万亿元
。

加权平均房价，要比算数平均房价要高，因为北上广深的房价经常要超过5万，成交量也大，再加上二线城市，所以不能按算数平均，应该算加权平均。我认为2万/平米是合理的。

这海量的存货，算上滞销、开发商的资金成本，基本上也就是开发商的综合成本了。
各位，就现在这形势，每年销售10万亿元左右，80万亿的楼盘什么时候卖完？
关键是很多三四五线城市的房子已经基本上可以算烂尾，因为很难卖出去。
这就是碧桂园的困境原因。
咱们不多算，就算最后烂尾30万亿，这损失谁出？
好吧，再少点，20万亿烂尾，这也是一笔巨款，相当于现在八个恒大的欠款，损失谁出？
开过书店的都知道，书店里面的滞销书每年都有5%左右，如果不能退回出版社，损失就是自己的。
这些书没人要，白送都没人要。
就算书店经营得再好，每年3%的滞销书也肯定是有的。
十年下来就是存货的30%，如果出版社不给退货的话。

这些书只能当废纸卖，如果出版社不给退货的话。
所以出版社必须允许书店退货，否则书店根本经营不下去。
当然，我们这里不必担心出版社，因为出版社把书批发给书店时，已经给自己留足了50%左右的毛利。一般情况下，足以应付每年5%、大约相当于出版社毛利15-20%左右的退货。
出版社最终能不能赚钱，一个重要因素就是看书店给自己退了多少货。所以出版社必须在图书选题、内容制作、营销方面做好功课。做得不好，一样会亏钱。
但是房地产商找谁退货？一直都没这个机制。
地产商买地的钱，已经进了地方ZF的腰包，基本上很难拿出来了。地方ZF拆迁、修路、搞城市建设、发工资，好的城市还能略有盈余，一般的城市仍然入不敷出。所以地方ZF根本拿不出这笔钱给地产商“退货”，也没这个机制。

房地产经过二十多年的发展，过去的烂尾一直都怎么没算，所以恒大一盘点，一下子爆出8000亿的亏损，其实就是过去多年烂尾楼的积累。
随着楼盘继续滞销，新生人口越来越少，烂尾的只能越来越多。
所以全国来看，房地产迟早会产生至少20万亿的亏损。
这损失谁来背？
稍微有点宏观眼光，都知道这亏损已经必然产生了。
这么巨大的亏损，就是房地产和金融市场上的雷。
于是问题就是：
如果暴雷不可避免，那么……一定要救谁？
或者换个问法：
如果必然产生巨大损失，那么依次牺牲谁？
首先就是民企地产商了，民间的买房者，这没什么说的。
恒大、碧桂园、融创，自己也有很大问题，现在几十个规模不小的地产商已经遇到困难，毫不奇怪。
但是他们之后，又该轮到谁了？
现在来看就是信托。
因为信托主要还是民间的钱。
截止到2023年7月，国内信托的总规模是21万亿多元。
这里简单说说2014年开始的“万众创业、金融创新”，P2P，当时搞得很火，2015年e租宝先暴，然后这个行业开始受到全面打击，到2018年基本上都被打了。

P2P的总规模大约3万多亿，除了少数挣钱的，绝大多数人的投资都是亏损，甚至血本无归。

P2P的大暴雷，其实拯救了国家金融机构。具体地说，是银行。
因为当时的主流操作手法是：

在全民P2P的风潮下，银行鼓励企业借P2P“过桥”，但是企业借了民间的钱还了银行以后，银行就不贷款了。于是企业和民间P2P成了热锅上的蚂蚁，最后一地鸡毛。

亏损的是企业、民间P2P机构，以及P2P的投资者，而银行借此摆脱了很多不良贷款。

所以2014-18年的P2P的潮起潮落，救的是银行。

但是这几年，房地产持续低迷，又要产生一大堆烂账，靠谁来背呢？

先是房地产企业，然后是信托。

所以，银行是一定要救的。

能不能救成？现在还不知道，但信托肯定挡在银行前面。

不倒一批信托，烂账谁背啊。

从中植系暴雷开始，信托的雷开始响了。
信托一直广受民间投资者信任，但是这个趋势一旦扭转，很多投资人将会赎回。
但是赎回就会让信托崩得更快，于是越来越多的信托，就不会允许投资者赎回。
那么信托不可持续，又会怎么样？
只能关门清盘了。
清盘，首先还谁的钱？民间投资者最后能拿回多少？
可能和P2P的投资者差不多吧。
所以换个角度想想，房企、信托纷纷暴雷，银行反而能相对得益。
当然，这伴随着信用收缩，伴随着经济的持续痛苦，是一个很痛苦的过程。
当民间的主要信托巨头都暴雷完毕（就像民企房地产巨头那样），如果银行仍陷入烂账泥潭，巨手就会出来拯救了。
整个过程就像马云所说：
今天，很残酷。明天，更残酷。但是后天，很美好。

但前提是你能活到后天。
从2023年7月底开始算，整个过程大约多长呢？
我也不知道。
也许半年，也许一年？也许更短或更长？我不知道。
但我知道的是，当这一过程结束后，一轮以银行为主的、更大规模的信用扩张，肯定会重新开始。
这是因为：各地方ZF的巨额支出和赤字，总得有个解决办法。最终，通过央行和各大国有银行给地方政府和国企大输血，肯定得靠国家。

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