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物价数据触底回升！释放积极信号！但还不能太乐观！20230810
作者：齐俊杰看财经
昨天，我们统计局公布了物价数据，7月份，全国居民消费价格CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%；工业生产者出厂价格PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。我看到很多媒体都开始用到物价数据双转负，通缩时代彻底来临这样的标题，但其实这是不对的，有极大的误导性。
首先看CPI，7月份数据转负并不意外，主要是食品价格拖累，而食品价格当中又是猪肉拖累，整个猪肉影响了CPI下行0.41个百分点，也就是说扣除掉猪肉因素的话，7月份的CPI应该是个正值。那么猪肉为啥同比大跌呢，主要是去年7月有个快速的上涨，单月涨了25.6%，所以一对比就出现了一个误导。好像7月猪肉大跌，但其实还好，猪肉一直都在低位趴着没怎么动，到了7月底，随着收储的完成，市场预期升温，其实猪肉价格已经开始回暖。但这块是不是就此进入猪周期上行，还不好说，或者说没那么乐观，现在整体猪肉库存仍然不低，主要是因为收储影响了养殖户的预期，产生了惜售情绪，有的进入二次育肥，所以导致供应端减少，才让猪肉出现一定的反弹。但是估计很难持续。主要还得看消费端情况。但是猪肉价格对CPI的拖累作用，应该在8月份有明显缓解，也就是说到了8月，CPI很可能就不在负值区间了。
其次，也可以看下核心CPI数据，7月份还同比反弹了0.8%，这是一个比较积极的信号。但里面也有些假期因素的问题，比如电影院这种服务消费突然火爆，这也很难持续，跟消费品的数据不太匹配，所以估计8月份普通CPI往上点，核心CPI往下再回落点。总体来看，当前物价平稳，有效需求仍然不足。说人话就是，大家还不太敢消费。也不愿意消费。还需要在政策端多发力。
第三，我们最近重点关注的就是PPI，这个数据反映的是整个制造业的状况，和工业企业利润还有库存，跟我们之前预计的一样，7月份的数据，PPI同比抬头向上，但环比依旧为负值。这意思就是说，开始筑底回升了，但短期仍然不好。主要是上游采掘业还有能源，冶金这些对于读数的拖累太大。而下游的高端制造，比如计算机，设备等等，这些已经出现了环比改善。也就是说制造业的终端需求开始恢复，但是现在还是较弱，没能传导上去。
第四，能不能说现在的经济就企稳回升了呢？只能说有积极信号，但是还不能下这个结论，PPI同比反弹也受到油价的影响，7月和8月，沙特和俄罗斯纷纷减产，通过减少供给的方式维持油价不跌，这对于国内的物价也造成了一定的扰动。再加上夏季高温，推升了一定的煤炭价格，所以让PPI出现了同比反弹，但等到季节因素过去，是否能够维持，目前还不好说。
综合来看，当下的物价变化，更多来自于供给层面的影响，无论是猪肉，煤炭和石油，都是如此，但是需求端并不明显。所以这就是说，物价出现积极信号，但是还不能太乐观的原因。只有需求起来，才能持续的推动物价回升，如果需求起不来，只是供给减少扰动价格，那么他的持续性就会存在比较大的疑问。去库存的进程，也会受到阻碍。
其实这个判断已经在724的重要会议当中说的很明白了，现在就是要尽快通过释放政策的方式，推动需求改善，拉动经济复苏，他的运转也是一层一层传导的，先要政策定调，然后部委发声表决心，接着是司局级提方案，然后才是各方具体落实。政策这个东西，不可能是一针就好的万能神药，他也得是一点一点加码，甚至有的东西副作用还不小，搞不好还会带来更大的麻烦，所以政策的出台和落实都会比较谨慎，需要反复的论证和试点，所以这些都还需要时间。估计怎么也得半年左右，经济低迷，需求不振的势头才能被彻底扭转过来，股市并不是经济的反映，而是投资者对经济预期的反映，所以我们才会看到这几周市场，再次从强预期，回到弱现实。未来还会反复的博弈，不断出政策的过程，就是加强预期的过程，预期不够就还会持续在加，直到矫枉过正为止。所以整个下半年，PPI这个指标，虽然会有一些波折，但整体回暖，应该就是政策的方向，所以在层层加码之后，应该还是可以预期的，那么只要PPI回升，股市通常也都不会太差。
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