更有弹性的产品体系，帮助茅台适应不同消费景气程度

8月2日晚，贵州茅台发布了2023年中期财报，今年上半年，茅台超过此前预告，实现营业总收入709.87亿元。其中营业收入695.76亿元，同比增长20.76%；归母净利润359.8亿元，增速与营收增速一致。茅台的这个业绩，均好于此前公布的业绩预告。

当前，白酒市场消费需求向优势产区、优秀品牌、头部企业集中的行业“马太效应”趋势已经越发明显。茅台产品力的增加，并不是一个意外的局面，更值得关注的是茅台增长特征背后的东西。

分季度看，回顾茅台2023年Q1季度业绩，营业收入约为387.56亿元，同比增长20%；归母净利润约为207.95亿元，同比增长20.59%。2023年Q2季度，茅台营业收入为308.2亿元，同比增长20.38%；归母净利润为151.8亿元，同比增长21.01%。也就是说，考虑白酒的季节性销售差异特征，茅台保持了稳定的增长趋势。

对茅台来说，增长不是问题，实际上，这个增速意味着茅台有意控制过快增长，用稳定增长换取优化产品结构、销售结构，从而实现企业的长远发展。

从产能看，今年上半年，茅台酒基酒产量4.46 万吨，系列酒基酒产量 2.40 万吨。“十四五”技改、3 万吨酱香系列酒技改、习水同民坝一期等项目建设也在不断推进。根据茅台酒的生产工艺，形成茅台酒基酒大约需要1年，分型贮存至少3年，老酒勾兑储存至少1年，也就是说，5年后才能成为成品酒。2018-2022年茅台基酒产量的持续爬坡将为2023-2027年茅台酒销量提供强力支撑。

对茅台而言，产能是基础，但真正的看点还是在产品与销售。今年上半年，茅台酒销售约592.78亿元，同比增长18.64%。茅台系列酒半年销售首破百亿，同比增长32.58%，系列酒的增速远超茅台酒的增速。

当下中国白酒市场上，存在大量的主要集中在数百元，高至千元的酒。茅台推出的系列酒，目标就是进入的这一市场。今年上半年推出的兔年生肖、“二十四节气”系列新产品表现都很好，而茅台1935血脉正宗，有茅台背书，可以很顺利承接酱香系列酒和茅台酒之间的这部分高端市场。从2022年1月18日上市以来，表现非常强劲，迈入了50亿元级单品行列，根据业界推测，今年过百亿问题不大。

高端白酒终归是一个文化产品，在文化层面，茅台针对系列酒进行了推广、品鉴、渠道、营销的布局，持续开展“茅台 1935·喜相逢”，走进“四大书院”、清明感恩大典以及二十四节气系列文化活动，持续打造二十四节气文化酒、生肖酒等文创产品，推动茅台酒文化的创造性转化、创新性发展，反哺茅台系列酒的销售。

不过，受今年上半年消费不振等因素压制，Q2季度茅台对发货稍有控制，以稳定茅台系列酒的市场价格，尤其是茅台1935的价格。所以，相较于今年Q1茅台系列酒46.26%的营收增速，上半年茅台系列酒增速有明显放缓。

在渠道上，茅台在传统经销渠道的基础上，大力拓展自营渠道、数字营销渠道、国际化渠道等。

今年上半年，茅台直销渠道占比继续扩大，直销渠道占比达到45.15%这一新高，同比提升近9个百分点。销售额增长上百亿至314.2亿元，增速接近50%。直销销售额、占比的快速提升，与茅台推出的数字营销平台“i茅台”息息相关。截至6月底，“i茅台”累计注册用户已突破4200万。今年上半年，通过“i 茅台”平台，茅台实现酒类不含税收入93.39亿元，同比增长114.8%。

销售渠道的变化，既是市场的要求，也是茅台实现提高利润、长远发展的基础。当下的年轻群体，需求更个性化，消费场景更丰富，偏重网上消费。与此同时，对于向老客户销售而言，网络渠道更扁平，利润更高。直销占比的提升，也是茅台上半年整体毛利率提升的因素之一。扁平化与直营化，一直是近年来茅台销售渠道变革的主线，未来，这种趋势还会进一步扩大，最终形成生产、销售、品牌的生态循环。

更重要的是，产品与渠道的变化，有利于茅台更安全的发展。毋庸讳言，当下国际经济运情况复杂多变，地缘政治风云变幻，中国宏观经济运行也面临复苏、转型的巨大压力，消费不振。某种程度上，白酒，特别是中高端白酒，有一种口红效应。在这个大背景下，对茅台来说，良好的产品结构，不但能帮助茅台实现销售的增长，更大层面上，能帮助茅台应对经济周期的变化，使得产品体系更有弹性，适应不同周期，不同消费景气程度的时期。

值得注意的是，半年报中关于茅台社会责任的披露。茅台深入遵义道真、赤水、播州、仁怀等地区乡村开展帮扶工作。茅台的帮扶，主要围绕推进茅台酒用高粱基地建设，持续带动当地酒用高粱、小麦产业发展，开展生产扶持，有序推动春耕播种。2023 年，种植茅台酒用高粱等方面，带动农户 12 万余户，预计实现产值 19 亿余元。此外，茅台还深入实施“农户+保供基地（合作社）+食堂”模式食材采购，采购保供基地食材 1547 吨，价值达 2500 万余元，带动就业 2200 余人。对茅台而言，和当地良好的互动、社会形象，既是国企的担当，也是市场的要求。

展望未来，随着年份酒、生肖酒、精品酒、低度等系列酒，这样更有弹性的产品体系持续放量，以及有更高毛利率的直营渠道占比的进一步提升，将帮助茅台适应不同消费景气程度，继续支撑公司收入业绩的良好表现。