在量化界呢，就不得不说到“多因子”，一说到“多因子”呢，就不禁让人想起资本资产定价模型CAPM、套利定价模型APT、Fama-French三/四/五模型和Barra这些经典模型，更别说其他陆续提出的多因子模型，纷至沓来，让人应接不暇。
特别是Barra多因子模型，用老郭的话来说，就是“名驰宇宙，晃动乾坤”，在量化界的名气太大了，很多萌新刚开始翻开说明书handbook和notes，生词和公式扑面而来，让人刚涌上来的三分热血就渐渐凉了下去。
其实我是不太建议量化新手一开始就选Barra多因子模型入门，且不说因子和模型的构建较为复杂，关键是Barra模型对数据质量的要求非常高，如果一开始就花大力气在洗数据这种dirty work(脏活累活)上的话，会非常打击学习的积极性。
因此，今天给想做量化多因子选股模型的萌新Quant，推荐一个非常适合入门且非常百搭的量化基本面多因子模型F-Score，它是出自Piotroski的论文《Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers》，在华创金工的研报《双重筹码集中的基本面选股策略》中也被重点推荐过。
我推荐的理由主要是模型构建非常简单，但非常有金融逻辑，由于使用的是0-1变量，F-Sccore模型对异常值的容忍度非常高，不需要特地清洗数据。不信啊，我们一起来揭开F-Score模型的面纱~
愿意看原文探究细节的小伙伴，可以在公众号后台回复『FSCORE』获取Piotroski论文下载链接（PS：直接放链接之后可能会失效，知乎上的已经失效了，因此做成关键字活链的方式），只想抓住内核框架的，听我唠一唠就能了解个大概了，here we go~
格雷厄姆和巴菲特等价值投资大师，每天挂在口头上的就是“用合理价格买优质股票”，“合理价格”看估值或风险承受能力，那股票的优质与否用什么衡量呢？这时候就轮到F-Score模型闪亮登场了。
简单来说呢，F-Score就是一个利用9个因子对股票基本面进行评分的模型，得分越高，股票就越优质，这9个因子呢，都是可以基于财报数据计算出来的，因子清单和计算方式如下表所示。
大概浏览一下上表，每个因子的取值只有0或1，当满足条件时，取值为1，反之为0。每满足一个条件得1分，满足N个条件得N分，因此，F-Score模型的最高评分就是9分。
再详细看到每个因子~
【资产收益率】用来衡量这个企业的盈利能力，“扣非”是为了剔除类似于卖房子设备、炒股投资带来的盈利，大于零表示企业处于盈利状态。
【经营活动产生的现金流量净额比总资产】表示经营业务给企业带来的实际现金流入，因为利润里面是可能包含应收票据或应收账款的，类似于你去小卖部买东西赊账，小卖部账面盈利，但实际没有收到钱，大于零表示有实际的现金流入，企业真金白银的盈利。
【资产收益率变化】表示企业盈利能力变化，大于零表示企业盈利加速，处于扩张状态。
【应计收益率】比第二个因子更进一步地衡量企业真金白银的盈利能力，大于零表示企业盈利更为真实。
【长期负债率变化】用来衡量企业偿债能力的变化，长期负债率=非流动负债/资产总额，小于零表示企业偿债能力增强。
【流动比率变化】用来衡量企业变现能力的变化，流动比率=流通资产/流动负债，流动比率数值越大，企业的变现能力就越强，流动比率大于零表示企业的变现能力在增强。
【股票是否增发】表示企业是否向股市再融资圈钱，不融资则表示企业依靠自身可以造血，有健康的现金流。
【毛利率变化】衡量企业的竞争力变化，众所周知，如果企业没有行业壁垒护城河，则随着竞争者的融入，企业的毛利率会降低，大于零表示企业的竞争力在变强。
【资产周转率变化】用来衡量企业的营运效率和管理质量，资产周转率=总营业额/总资产，资产周转率越高则表示企业能很好地利用自身资产生产商品/服务并销售出去，大于零则表示企业的营运效率和管理质量在提升。
那这来自海外的F-Score基本面评分模型在中国A股是否有效呢，华创金工做了一个试验，将F-Score得分在0~3之间的股票归为Low组，4~6分的为Middle组，7~9分的为High组，进行分组回测，结果如下。
从分组回测结果中看出，净值曲线是明显分层的，说明F-Score模型能起到一定的区分能力。
对于个人而言，不需要投资那么多的股票，那我们就直接筛选F-Score得分为9的股票进行投资。依照这个简单朴素的思想，回测一下从2014年至今这个策略的绩效，如下所示。
方便PC端观看的横版图：
方便手机端观看的竖版图：
从回测当中看出，相对于大盘的超额收益率不错，有23.4%，但同时也可以看出，由于是纯多头策略，部分时间收益率曲线也是横盘的，需要耐得住寂寞才能执行下去。
在目前这种情况下，F-Score模型可能无法长期稳定带来可观的收益，但将其作为风控策略还是不错的，先对股票进行筛选，再叠加其他量价/资金流/筹码策略进行择时交易，Alpha应该能增强不少，留待后续探究。
F-Score策略源码如下：
参考资料：
Piotroski，2002-01，《Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers》
华创证券，2019-08，《双重筹码集中的基本面选股策略》
END
如果对本文有疑惑，或是想聊聊，
亦或是围观朋友圈当点赞之交
(微信号:iquantman)
继续阅读
阅读原文