周末闲聊~
先问大家一个问题，如果让你管理一个中小盘指数增强基金，对标中证500指数或者中证1000指数，你有信心每年跑赢指数7%吗？
也就是说假设中证500或中证1000指数今年涨幅是10%，你管理的基金需要收益是17%才算及格，如果指数下跌10%，基金亏损要控制在在3%以内。
相信很多有经验的宽客刚看完问题，第一反应就是可以用指数增强策略实现，调整成分股范围或者权重，在跟踪指数的基础上实现收益增强，更厉害的，Smart Beta的模型细节都想好了。
这很合理，这是指数增强基金的通用解法，现行的大部分指数增强基金都是这么管理的。
但这个问题里面有个具体的场景，对标的是中证500或中证1000指数，我们就可以有一个很讨巧的解决办法，只需要“做多股指期货”就可以躺赢7%+。
为什么做多股指期货就可以躺赢7%？请容我周末闲暇细细道来，萌新向文章，大神请绕行~
其实这种操作方式早就有了，坊间叫做『滚贴水』或『吃贴水』策略，更直白地，很多人把它叫做『滚IC』。
1.股指期货合约
『IC』指的就是中证500股指期货合约，对标的就是中证500指数，在中国金融期货交易所上市交易。
股指期货的价格就是对应指数的点位，比如现在的主力合约IC2208报价就是6255.2，“2208”表示交割月份是2022年的8月，具体是在8月的第三个周五交易，也就是2022年8月19日。同时上市的会有当月、下月及随后两个季月共4个合约，也就是除了IC2208这个当月合约之外，还有IC2209、IC2212和IC2303合约。
其中一个点位代表200块人民币，比如你买入IC2208的价格是6255.2，卖出的价格是6355.2，那就是盈利了100点，一共赚了100x200=20000块，反之要是卖出的价格是6155.2，那就是亏损了100点，总共亏了2w软妹币。
以上就是萌新需要了解关于“股指期货合约”的基础知识，更多细节可查看对应词条。
词条链接：股指期货
2.股指期货的升贴水
按道理来说，股指期货对标的是股票指数，理应点位跟股票指数一模一样，但是由于大伙儿对市场的预期、对冲需求、股票分红等因素的影响，股指期货的价格跟指数的点位并不一致，它们之间的差距就叫做“基差”。
IC的基差 = IC股指期货的价格 – 中证500指数的点位
当前IC2208的价格是6255.2，中证500指数的点位是6294.11，因此基差=6255.2-6294.11=-38.91。
像IC2208这种基差为负数，就叫做『贴水』；如果基差为正数，就叫做『升水』。那为什么常见有『滚贴水』和『吃贴水』策略，没有『滚升水』和『吃升水』策略？
因为在咱天朝近几年，大部分情况下股指期货都是呈现出贴水状态，画一个近5年的IC基差图看看，均值是-25.48，中位数是-21.61，妥妥的贴水带师。
股指期货合约贴水是非常有利于合约多方的，当前IC2208的价格是6255.2，中证500指数的点位是6294.11，贴水了38.91点，假设以6255.2买入IC2208合约，从现在开始指数价格不涨不跌，一直保持6294.11，根据股指期货合约的强制收敛特性，IC2208合约的价格会在2022年8月19日交割日收敛到6294.11，我们就可以赚到38.91x200=7782元（不算交易手续费）。
现在距离合约交割日还有21天，也就是在21天内可以赚38.91点，粗略地估算一下，年化收益=(38.91/6255.2)x(365/21)x100%=10.8%。
假设指数不涨不跌，只是为了方便计算和说明，但根据股指期货合约的强制收敛特性，这个贴水我们是可以妥妥吃到的，因为一开始我们做多的合约就比指数“便宜”了38.91。
就好比你邻居买股票是10元一股，咱是9元一股，咱有1块钱的“安全垫”，永远每股比邻居多赚1块钱，只不过这1块钱是相对邻居的，当股价跌到8块钱的时候，咱也会出现亏损，只不过少亏了1块钱。
3.股指期货的增强收益功能
根据之前的计算，假设每个当月合约都像IC2208一样，年化收益会相对中证500指数超额10.8%，也就是说都不用买股票做指数增强，光滚IC贴水就能每年妥妥跑赢中证500指数10.8%。
那咱来看看其他合约的贴水年化收益率，除了IC2303合约之外，其他两个贴水年化都到了7%以上，妥妥能跑赢中证500指数7%。
IC2209贴水年化=(71.11/6223.0)x(365/49)x100%=8.51%
IC2212贴水年化=(166.31/6127.8)x(365/140)x100%=7.08%
IC2303贴水年化=(257.31/6036.8)x(365/231)x100%=6.73%
除了IC合约之外，上周五7月22日还上市了IM合约，也就是中证1000股指期货合约，对标的是中证1000指数，计算一下IM各合约的贴水年化收益率。
IM2208贴水年化=(30.43/7087.0)x(365/21)x100%=7.46%
IM2209贴水年化=(72.63/7044.8)x(365/49)x100%=7.68%
IM2212贴水年化=(225.63/6891.8)x(365/140)x100%=8.54%
IM2303贴水年化=(368.43/6749.0)x(365/231)x100%=8.62%
各合约的贴水年化都在7%以上，而且远月的还最高，买远月的好处就是可以一次性锁定较为长期的贴水，不用像买当月一样每个月都换一次合约，现在买入的话可以到明年三月不操作都可以。
IM刚上市的时候贴水年化还更高，四个合约都在10%之上，现在的还是已经衰减后的结果。
4.一些补充说明
（1）贴水的来源
做多IC/IM合约吃贴水增强收益，相对中证500/中证1000指数每年超额7%，这其中的关键就是贴水要持续。
贴水来源很重要的一个原因就是机构的做空需求，因为很多市场中性策略或者Alpha策略的基金都是需要做空股指期货，他们需要支付“贴水”的成本给做多者提供流动性。中小盘股票相对大盘股更容易做出Alpha，对中小盘的做空需求更高，因此IC、IM合约的贴水要比上证50股指期货IH、沪深300股指期货IF高得多。
其次，如果股指期货合约出现升水，那么交易者可以一边买入指数成分股构建出指数组合，同时另一边做空股指期货合约，这样就能无风险吃掉升水，这就叫“期现套利”，而且，由于持有股票市值，还可以进行股票打新，也可以增强收益。
由于这种套利机会的存在，交易者就会拼命买入指数成分股，进而拉高指数点位，同时做空股指会压低股指合约价格，直至套利空间消失。
同时由于天朝无法“丝滑”做空个股，就很难出现“做空指数成分股+做多股指期货”的期现套利反套，去“消除”贴水，因此股指期货是更加倾向于贴水状态。
（2）移仓换月
由于IC、IM合约同时有4个合约上市，当前合约到期后要换到另外一个合约延续咱的吃贴水策略，那在什么时候换合约？换哪个合约？
继续秉承着躺赢的思路回答这个问题。
什么时候换合约？
一般是交割日前两天至交割日上午这段时间换，因为股指期货合约的交割价格，并不完全是交割日那天指数的收盘价，而是交割日当天尾盘两小时的分钟收盘价的算术平均，这是为了防止有人在尾盘突击操控市场，所以不要进入交割日下午，提前一点即可，可以多调几个闹钟提醒。
换哪个合约？
如果实在是太懒不想动脑，就每个月买最近月份的股指期货合约，快交割的时候，就换到下一个月的就行了，一年操作12次。
想吃更多的贴水，进阶一点的操作技巧就是，如果近期贴水非常大，买远月合约，锁定长期的大贴水；如果近期贴水非常小，就换到近月合约，同时等待机会。
（3）股指期货的门槛
交易股指期货是需要一定资金门槛的，首先开户是需要资产50W以上。
PS：按照我国《公民举报间谍行为线索奖励办法》，公民举报间谍行为，对侦破间谍案件起到重要作用的，最多可获奖励50万元，举报嫌疑间谍或者间谍活动电话：12339。
其次，一手股指期货也不便宜，虽然采用的是保证金交易制度，但一手市值也是上百万的，IC和IM合约要求的保证金率分别是14%和15%，这是交易所要求的，期货公司还可能在此基础上浮0~3%，这个需要去谈，就取上限值吧。
买入一手IC需要6255.2x200x17%≈21.3w
买入一手IM需要7087.0x200x18%≈25.5w
是不是很不“亲民”，所以个人感觉这个『滚贴水』策略除了适合机构之外，更适合的是有一定资金量又喜欢指数化投资的小伙伴，比如有个150W，刚开始的时候不要上杠杆，放个30~50W当保证金，另外的钱买成货币基金备用，同时收点儿利息增强收益，这样配置，绝对比直接买中证500ETF或中证1000ETF的预期收益高。
很多躺赢，既有技术解，也有制度解~
END
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