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文丨明明 彭阳 章立聪 周成华 
通过分析过去几次与经济相关的政治局会议，可以帮助我们探寻7月政治局会议的政策方向。宏观的增量政策主要来源于政策性金融工具重启扩张以及结构性货币工具扩容增新，预计产业政策将聚焦在新能源车、AI以及消费领域，民营经济以及平台经济也将成为热点话题。对于债市而言，本周市场博弈的关键将是政治局会议涉及的政策力度，若稳增长政策不及预期，长债利率存在进一步下探的可能。
▍今年二季度经济复苏斜率较一季度有所放缓，需求不足的状况仍未得到实质性改善。
在此背景下，7月份即将召开的政治局会议将会重点关注哪些方向？下半年财政、货币以及产业政策将如何发力？对此，可以通过分析过去几次相似背景下召开的与经济相关的政治局会议，尤其是2022年4月、7月以及今年4月召开的三次政治局会议。
▍最近三次政治局会议均提及当前面临的困难以及未来的经济工作思路，财政以及货币政策也体现出不同的侧重点。
通过梳理最近三次经济相关的政治局会议可以发现，财政政策主要表现在对专项债的使用以及落实减税降费等方面；货币政策则主要体现在精准有力、保持流动性合理充裕以及对各类货币工具的使用等方面。
▍通过分析近期召开的国务院常务会议，可以对我们探寻7月政治局会议涉及的政策方向带来一定的参考。
政治局会议上大多会涉及宏观的政策导引，而不会提出具体的政策措施，但是政治局会议召开时点附近的国务院常务会议上则有可能会涉及具体的政策措施。通过近期召开的国务院常务会议，可以帮助我们分析即将到来的7月政治局会议的政策方向。
▍财政政策：进一步加大减税降费力度，政策性金融工具重启扩张都将是可能的方向。
今年上半年，财政支出的完成进度以及新增专项债的发行进度相较往年均偏慢。预计下半年专项债的发行节奏有望加快，也有望通过进一步加大减税降费力度，支持新能源汽车以及重点产业链的发展。此外，政策性金融工具具有典型的逆周期特征，如果今年下半年出现经济复苏不及预期的情况，预计政策性金融工具等准财政工具有望再度重启扩张。
▍货币政策：预计三季度可能会降准，结构性货币政策工具扩容增新也将是可能的方向。
7月14日，中国人民银行货币政策司司长邹澜提到后续将继续精准有力实施货币政策。回顾2010年以来的降准操作，在同一轮宽货币周期中的两次降准操作间隔往往不超过四个月，而上次降准发生在今年的3月，因此三季度存在降准落地的可能性。此外，考虑到目前经济已进入修复阶段，且结构性问题有所凸显，结构性货币工具的定向支持作用将更为凸显。后续若出现其它政策工具传导受限，结构性货币工具将有望扩容增新以更好地支持实体经济的重点领域和薄弱环节。
▍产业政策：聚焦新能源车、AI及消费。
今年4月召开的政治局会议上重点提及新能源车和人工智能两个领域。7月13日，国家网信办等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》。相比于4月发布的征求意见稿，此次发布的暂行办法体现出对人工智能产业创新发展开放、鼓励的态度。近期发改委也出台多项文件，推动促进汽车以及电子产品等领域消费的措施。
▍重视民营经济、平台经济的发展。
7月19日，新华社发布了《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，共包括31条促进民营经济做大做优做强的具体措施。对平台经济的表述也由2021年时的“加强”监管转变为今年4月中央政治局会议上提出的“鼓励头部平台企业探索创新”。
▍防范化解风险、稳就业以及对外开放也是本次会议上可能关注的方向。
地产方面，按揭贷款利率仍有一定的下调空间；城投债务方面，可以采取“化零为整”的思路来抵御外部风险。就业方面，预计未来将重点加大对年轻人就业的支持来实现稳就业；推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资，也是本次会议可能关注的方向。
▍债市策略：
上周公布的上半年经济数据显示，经济内生动能仍未得到全面修复。近期出台的稳增长政策工具大多偏向结构性，6月降息落地后债市对稳增长、宽财政工具代替宽货币发力的预期逐步消解，长债利率已下行至2.6%的关键点位附近。本周市场博弈的关键将是7月中央政治局会议涉及的政策力度，若稳增长政策不及预期，长债利率存在进一步下探的可能。
▍风险因素：
国内政策力度超预期变化；经济复苏不及预期；海外主要经济体衰退；地缘政治冲突进一步加剧。
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