关注我们
花街辣妈团是一群在华尔街
工作的已婚已育妇女同志们所创立的公众号
不端不装，篇篇精华
有干货，有思考，不跟风，敬请关注
本周，市场总算得到了心怡的消息。美国的整体通胀率降至3%，核心通胀率降至4.8%。两个数据都低于预期，做多投资者认为这是买入的机会。小盘股和科技股再次表现出色，最近一个月来市场的宽度改善了不少，不过科技股可能仍然是市场领头羊。更重要的是，长期国债收益率回落，获得了2%的涨幅。10年国债利率在上周ADP公布后短暂地跳涨，突破4%大关；但是，周五的非农数据使得其转头向下，技术上形成岛形反转，活脱脱的假突破。
笔者在上周一的文章中曾经提醒到“有意思的是，近来美元并没有按照利率上升的逻辑走强，而是走了相反的方向。笔者认为，这可能表明美元汇率对于利率继续上升的预期已经定价。”本周五关盘，美元DXY创了2023年的新低。而最近这波风险资产的上涨与美元下跌的推波助澜有着紧密的因果关系。笔者认为，美元汇率的有序疲软，是市场在定价短期内CPI的下降以及美联储加息周期的尾声，造成了做多美元资金的平仓。美元汇率的下跌，目前在短期内动能仍然存在，尤其是欧元、日元、英镑。因此，美元指数很可能继续会成为风险资产的助推器。
美元指数跌至100左右，在投资心理上会对市场形成一个投资框架上的警惕。但是，笔者认为，美元的中期趋势是与美国CPI是否继续下行，最终实现美联储2%的目标（坚持读笔者文章的读者们应该已经知道笔者对美国CPI后续的看法，本文还将继续阐述）非常相关的。
笔者近期注意到一个现象：下面是多个国家3个月和10年期利率曲线图。请注意，美国的倒挂是最大的，这表明：
1. 美联储在短期利率方面的鹰派立场已经超越其他央行。
2. 市场预计美联储将采取最快的降息步伐（即市场隐含观点是，美国将率先进入严重衰退，因此美联储会更快更大幅度地降息）。
笔者对于第2点，表示存疑。关注美国与欧元区、中国、日本、德国、法国、意大利、英国等的GDP及一系列经济情况的图表，可以看出：
1. 中国和日本采取了明确的刺激措施。
2. 基于欧洲的数据，欧洲央行和英国央行能够比美联储更长时间地坚持更长更高的利率政策吗？欧洲和英国的经济对于高利率的环境的敏感度更高。
上面的收益率曲线倒挂程度似乎预示着利率轨迹与各个经济区域的经济弹性相背离。
这波美元指数下跌引发市场看跌美元（甚至到85）的声音，正如去年美元指数上涨时，出现看美元指数涨至120（去年最高到过112）的声音一样，笔者估计是出于同一群人的思维逻辑。同时，那些哭着喊着要去美元化的声音，估计忙着去数钱去了。
笔者认为，美元指数正在消化了美联储最后加息，以及美国经济衰退的推迟的信息。这段时间（可能会是3个月的时间）内很可能是在95-100之间震荡。而当Q3、Q4的通胀情况渐渐清晰后，美元指数将重新定价全球经济的走势。人民币近来的企稳与央行进行了一部分减少流动性的操作有关。人民币的贬值是必须有序的，因此，在下一次，金融放水/财政刺激之前，有必要使其稳定在一个区间内。而翘首以待的日央行转鹰，大概率会令市场失望，因为如果美国通胀下来了，日本还用着急么？日本已经等了这么多年了，干脆“以不变应万变”得了。
最后，笔者对于通胀简单地聊几句。笔者在2023年展望中曾指出的通胀从9%下降到4%（实际上是3%）逆通胀路径非常明确，我们现在目标基本到达。然后呢？读者可能会问，通胀已经跌到3%，离2%会远吗？可能很远！笔者以下的几点想法，仅供读者回味：
1） 核心商品价格在2022年2月达到了峰值，现在是不是距离底部了？显然，供应链重组并不是一时的潮流，越来越多的证据告诉市场，过去20年的零商品通胀时代已经结束。
2） 能源价格目前受到俄罗斯的战争融资压抑，但由于西方世界对可再生能源的投资，同时对传统能源的需求仍在，使得原油会出现高于趋势的价格。
3） 如果要对后疫情时代的核心通胀情况有一个清晰的认识，必须要等到2024年的Q1，届时住房租金将反映当前的实际租金增长（呈下降趋势）。笔者估计整体CPI在2023年下半年有望稳定，而核心通胀则会由于住房租金指标的构建而持续下降。
重要的问题是美联储是否会对达到遥不可及的2%通胀目标保持耐心，并且扩大CPI容忍度范围？如果鲍威尔在7月26日会议后的新闻发布会上讨论紧缩的实际政策利率和量化紧缩（QT）的持续影响（言下之意是他如果开始指出目前利率政策的副作用），他很可能在暗示紧缩周期的结束。
更多笔者原创，请点击 http://esthery.substack.com/
也欢迎围观笔者的意大利之行随感
作者介绍：
Esther Ying Yang扬缨女士Risk Lighthouse LLC 联合创始人。她有二十多年华尔街金融机构的工作经验，尤其专长金融衍生品增效和对冲策略。曾在VOYA投资管理公司任高级副总裁。扬缨亲身经历过2001年纳斯达克股市泡沫破灭， 2008年次级房贷造成的金融危机以及过去三年的疫情、通胀行情。她从多年的华尔街市场经验中训练出对经济宏观环境有清晰的直觉及对金融市场的风雨变换敏锐的嗅觉。她持有北美高级精算师（FSA）和 金融分析师 (CFA), 北京大学细胞生物学士, 加拿大滑鉄卢大学金融数学硕士。
(15) Esther Yang CFA, FSA | LinkedIn
声明：本公众号竭力确保所提供的信息准确无误，但不保证此类信息的准确性、完整性和时效性。本公众号所提供的所有信息和相关产品，不论是何种性质，都不应视为在建议、诱导或鼓励公众买卖任何股份、股票期权、相似金融产品或其他任何金融工具。不论用户如何使用本公众号提供的信息和相关产品，或是根据这些信息做出了有关买卖股份、股票期权和其他相似金融产品的何种决定，用户必须独自承担责任。本公众号提供的任何信息均不构成针对个人的投资建议，也不构成任何法律、会计、税务或其他专业建议。本文部分图片来自网络。文字版权属于作者，未经许可，请勿转载！谢谢合作。
The content here is provided as general information only and should not be construed as a recommendation to buy or sell any security or financial instrument or to participate in any particular trading or investment strategy. All material presented herein is believed to be reliable but we make no representation as to or accepts any responsibility or liability for, the accuracy or completeness of the information contained herein or any decision made or action taken by you or any third party in reliance upon the data. The investments discussed here may be unsuitable for some investors depending on their investment objectives and financial position. PAST PERFORMANCE DOES NOT GUARANTEE FUTURE RESULTS
继续阅读
阅读原文