布斯导读
企业年报往往是投资者们做投资决策时的重要参考。可是那些冗长又繁琐的报表是否常常让你雾里看花、无从下手？布斯商学院研究发现，聊天机器人ChatGPT可以将财务报告和财报电话会议内容化繁为简，帮助投资者们更轻松地掌握重要资讯。
如果你有关注新闻，就会留意到许多报道正在大肆宣传ChatGPT这类大型语言模型可能会给各行各业带来巨变，淘汰数百万个工作岗位，甚至毁灭人类。这其中有多少炒作的成分还有待观察，但芝加哥大学布斯商学院博士生Alex G. Kim、助理教授Maximilian Muhn和教授Valeri Nikolaev的研究发现，会话应用聊天机器人ChatGPT可从企业信息披露中提炼要点的能力，或许会让投资者受益。
研究人员重点研究了投资者研究企业股票时的两个关键信息来源：管理层讨论与分析（management discussion and analysis, 简称MD&A）信息披露和财报电话会议。MD&A是公司年报或季报中企业管理层对过去业绩的讨论与分析；而财报电话会议则会深入讨论报告结果，并允许分析师向高管提问。
监管机构曾担心企业披露的信息过于复杂，投资者们难以理解，且企业可能故意用冗长和无关的内容来隐藏负面消息。
因此，研究人员对ChatGPT模型进行了测试，看看它是否可以缩短企业披露信息，提供精简有效的摘要。他们收集了2009年至2020年所有美国上市公司的MD&A和电话会议记录，从中抽取了近340家公司的1790份MD&A以及近370家公司的约8900次电话会议记录作为样本。随后，研究人员让3.5 Turbo版本的ChatGPT在不参考任何外部信息的情况下总结所有报告。 
更简短，更清晰
研究发现，ChatGPT可以将投资者用来分析企业股票的两份关键文件的长度减半。
研究样本中的摘要放大了原始文件中的潜在情绪。例如，年报或季报中的MD&A一般带有负面基调，而摘要版本则听起来更加悲观，尤其是当MD&A披露的负面情绪高于中位数时。
另一方面，财报电话会议听起来往往较为乐观。摘要会增强这种情绪，尤其是对于积极情绪高于中位数的电话会议。
平均而言，总结版的MD&A和财报电话会议记录比原始文件要短得多，只有不到一半的长度。研究发现，去掉长篇报告中所使用的谨慎语言和一般性陈述，可以更准确地评估企业披露中表达的真实情绪，无论是积极的或是消极的。
Kim、Muhn和Nikolaev随后研究了公司披露信息后两天内的个股活动。他们发现，摘要报告中更为清晰的情绪能够更好地解释披露后的股价走势。此外，当一家公司报告亏损并在其原始报告中显示出负面情绪时，其内容 “臃肿”的程度（即摘要中未包含的多余的、无关的内容）通常较高，正印证了此前对于企业试图掩盖负面消息的担忧。 
报告臃肿程度较高也与公司股票的整体价格效率下降有关。当股票交易双方拥有同等信息时，价格效率最高；而当一方比另一方拥有更多信息时，价格效率便会降低。一名专业经理人可能会使用工具来分析长篇报告，但是一般的散户投资者无法获得这些工具。通过统计模型的估算，研究人员发现，MD&A内容臃肿程度每增加1个标准差，就会导致“知情交易”（一方比另一方了解更多信息）的概率增加1.6%，从而降低交易效率。 
他们还发现，臃肿程度的增加导致公司股票的价格发现速度下降了9个百分点，买卖价差（买家愿意支付的最高价格和卖家愿意接受的最低价格之间的差额）增加了18个百分点。而买卖价差越大，交易成本也就越高。
对于财报电话会议方面，研究分析表明，会议内容臃肿程度每增加1个标准差就会导致知情交易的概率增加1.7%，价格发现速度降低5个百分点，以及买卖价差增加45个百分点。
最后，研究人员发现，ChatGPT可以帮助投资者锁定冗长的财务报告中他们感兴趣的特定领域。例如，如果他们有兴趣了解一家公司对ESG政策的贡献，他们可以让聊天机器人锁定这些信息，从而获得更清晰的视角。
Kim说，投资机构和散户投资者都可以从ChatGPT直击报告要点的能力中受益。他还不确定ChatGPT目前的形式是否能直接帮助投资者建立更好的投资组合或发掘最赚钱的股票。不过，它可以节省投资者研读复杂文件的时间和精力，并帮助他们更好地处理最重要的信息。因此，在进行交易时，他们至少可以对交易背后的基本面有一个更清晰的认识。 
继续阅读
阅读原文