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第128期   
债券市场中的评级和担保组合选择：理论和非强制评级背景下的经验证据
主  讲：寇宗来（复旦大学经济学院）
主  持：刘瑞明（中国人民大学国家发展与战略研究院）
时  间：2023年7月6日14:00-15:30
地  点：立德办公楼1133会议室
报告摘要
评级和担保是企业发债时最常用的两类外部增信方式，然而在强制评级背景下，企业只有是否担保决策。随着强制评级政策取消，探究债券市场中评级和担保的内生选择问题，对评级行业改革和债券市场健康发展具有重要参考价值。本文研究发现投资者专业性一般时，评级通过信息揭示机制发挥作用，披露评级可向投资者提供增量信息，降低其违约概率信念，而不披露评级本身则透露了高违约概率的信息。但当投资者专业性非常强时，高质量企业不披露信用评级仍可顺利发债。机构担保需承担连带责任，在评级给定时能进一步降低发行成本，但担保费用高，只有发行成本降低幅度足以覆盖担保费用时，发债企业才会选择担保，企业质量越差选择担保越有利可图。评级和担保并不排斥，发债企业可利用其形成四类组合，非强制评级背景下的经验检验发现四类组合的真实发行成本排序为(有评级，无担保)<(无评级，无担保)<(有评级，有担保)<(无评级，有担保)，说明我国债券市场中有许多专业性很强的投资者，但仍有足够多专业性一般的投资者，信息非对称依旧存在。
报告人简介
寇宗来，复旦大学经济学院教授、副院长；主要从事产业经济学、创新与知识产权、公司金融以及数字经济方面的研究，入选国家人才项目、教育部课程思政教学名师和教学团队，担任《中国微观经济学》教材主编、Economic Modelling副主编、《世界经济文汇》编辑，中国信息经济学会副会长；主持过国家自科基金、国家社科基金、教育部重大等多项科研项目；在《经济研究》《管理世界》《世界经济》《金融研究》《经济学季刊》、Journal of Industrial Economics、Journal of Population Economics等国内外杂志上发表论文数十篇。
文稿来源：人大国发院
微信编辑：张菁菁
       人大国发院是中国人民大学集全校之力重点打造的中国特色新型高校智库，现任理事长为学校党委书记张东刚，现任院长为校长林尚立。2015年入选全国首批“国家高端智库”建设试点单位，并入选全球智库百强，2018年初在“中国大学智库机构百强排行榜”中名列第一。2019年在国家高端智库综合评估中入选第一档次梯队，是唯一入选第一档次梯队的高校智库。
       人大国发院积极打造“新平台、大网络，跨学科、重交叉，促创新、高产出”的高端智库平台。围绕经济治理与经济发展、政治治理与法治建设、社会治理与社会创新、公共外交与国际关系四大研究领域，汇聚全校一流学科优质资源，在基础建设、决策咨询、公共外交、理论创新、舆论引导和内部治理等方面取得了显著成效。人大国发院以“中国特色新型高校智库的引领者”为目标，扎根中国大地，坚守国家战略，秉承时代使命，致力于建设成为“最懂中国的世界一流大学智库”。
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