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小金 | 作者
荆轲 | 编辑 
价值线导读
当前的全球多国股票市场，似乎正纷纷“欲与天公试比高”——从美国到欧洲、从东亚到南亚、再到东南亚，多国股市都正以红红火火的大涨姿态，为投资者们提供了可观的回报率。
今日日本股市继续加速上涨，升破了33000点大关，刷新了逾30年高位。在本轮牛市行情中，日股投资者收获满满。
再看美股，美国股市聚集了全球科技的龙头，在今年AIGC的火爆氛围中，一路狂飙。最近纳斯达克和标普500指数双双收于14个月的新高，早已进入了技术性牛市。特斯拉连续上涨了14天，创下了有史以来最长的连涨纪录；英伟达今年大涨超180%，市值突破1万亿美金；苹果等公司股价也一路涨到了历史新高……
全球其他市场，韩国股市周一刷新近一年高位！印度股市上周逼近历史高位！越南股市有望创下八个月收盘高位！欧洲三大指数距离历史新高也是一步之遥……
而和中国足球一样烂的A股，仍在3000点出头躺平，问题到底出在哪儿？
本文通过五大维度，对比了“牛市领头羊”日本股市和A股的差异。
日经225指数（上图）和上证指数（下图）最新周K对比
01
日本经济“超预期”
VS中国“弱复苏”
当中国社会在后疫情时代陷入通缩的焦虑时，日本正在走出失落的三十年。
日本的平均工资开始上涨，日本的通胀水平终于稳定地突破了2%……日本长达20年的通缩斗争可能终于结束了。
说白了就是四个字“经济向好”。
日本今年1至3月的国内生产总值（GDP）年化增长率为2.7%，远高于初值数据估计的1.6%和市场预计的1.9%。另外，日本今年1至3月GDP的环比增长为0.7%。
从旅游市场来看，截止今年4月去日本的外国游客人数已经达到194万人，这已经是疫情爆发前70%左右，除了中国游客人数下降了85%。
同一时间，中国经济陷入“弱复苏”。今年4月，6-24岁青年调查失业率创下2018年有统计以来的最高值。
五一旅游小长假人群熙熙攘攘，但人均消费金额低迷，平均一人一天消费100元，甚至低于仅有三天五一假期的2017-2018年。
02
日本长线资金“救市”
VS中国基金募集失败
没有资金，股市是涨不起来的。
从80年代末日本泡沫经济破灭到2012年，日本股市承受了长期通缩、人口减少、债务过剩等压力，股价持续低迷。但从2012年底开始，日本第96任首相安倍晋三上台后实施了一系列刺激经济，其中对股市有直接影响的是加大释放流动性。
日本央行制定了2%的通胀目标，并大幅放松货币政策，修改《日本央行法》，为促进日元贬值和股票上涨提供了条件。此后的日本首相和央行行长也继续执行这一政策。
除了日本央行直接构买ETF外，全球最大养老金日本公共养老基金（GPIF）不断调高配置股票的比例，购买日本国内股票比例由2009年的12%，逐步上调至现在的25%。同时，以欧美为主的海外投资机构对日本股市的投资比例不断提升，整体已经超过30%。
反观A股，5月新发行基金48只，不仅创下今年以来的新低，同时也创下2018年9月以来（57个月）新低。
今年前五月，合计新成立基金440只，较2022年同期新成立的549只，同比下降19.85%。
此外，今年以来截至6月7日，已有5只基金募集失败。
03
政府倡导“日特估”
分红、回购创新高
日本政府下足了功夫去提升股市投资者回报。
2013年6月，内阁会议制定了“日本复兴战略”，其中提出重新评估公司治理，以此为契机，日本开始了公司治理改革，以金融厅公布的尽责管理守则（负责任机构投资者的各项原则）和东京证券交易所公布的公司治理守则（上市公司的行动规范）两方面双轮驱动。同时，东京证券交易所推动信息披露和加强计准则与国际接轨，吸引全球资金。
一方面，上市公司正在推进披露公司针对认为重要的ESG议题所采取的措施。
另一方面，东京证券交易所积极倡导日本企业提升ROE和改善PB。2014年8月，日本发布《伊藤报告》，要求日本企业提高ROE水平。之后，日本企业ROE水平缓慢提高，虽仍低于其他发达国家，但这一趋势得到了投资者的认可。
与此同时，日本东京证券交易所强烈要求PB在1倍以下的公司进行更加充分的信息披露并实施提高股价水平的具体对策。从中期价值提升角度，东京证券交易所要求上市公司的管理层和董事会准确把握公司的资本成本和资本回报率，在讨论和评估股价及市值的基础上，必要时须披露改进具体举措及进展。
2023年3月31日，东京证券交易所要求股价低于账面价值的上市公司制定资本改善计划。这掀起了回购热潮，软银、丰田汽车、三菱商事等龙头企业在公司财报中均宣布新增股票回购计划，有效提振了股票市场情绪。
在分红方面，2023财年的预期为15.22万亿日元，比创出历史最高的2022财年的实际分红额高出1000亿日元左右，预计连续3年刷新最高纪录。尽管全球经济前景仍存在不确定性，但仍有3成企业提出了增加分红的计划。
04
引来“最强直播带货”巴菲特
今年5月6日，在巴菲特股东大会上，老爷子在约4万名与会者面前表示：由于某些原因，比起台湾，日本是更好的投资目的地。
在他的带动下，大量外资流入日本股市。
今年4月11日，93岁的巴菲特突然出现在日本，在下榻的四季酒店套房与日本一些最精英公司的高管们喝可乐。
巴菲特最早对外公布首次购入日本五大商社（三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红和住友商事），是在2020年8月末，庆祝完90岁生日的第二天。这笔投资当时超60亿美元。日本成为伯克希尔最重的海外布局。
巴菲特谈到对日本五大商社的投资时，说自己起初感到“困惑”，实际这些公司的年收益率约在14%左右，另外股息还会增加。而在他入股时，它们当时的股价看起来是“荒谬的”，尤其是与当时的利率相比。
巴菲特在日本接受采访时，透露了选择投资日股的一些理由：
经典「价值股」——预期市盈率6.8倍，远低于MSCI日本指数12.5倍的平均水平。
高股息收益率——平均为5.2%，而日本股市整体预期股息收益率为2.7%。
高自由现金流——伯克希尔股东之一、Glenview Trust的首席投资官Bill Stone表示，这些公司产生了巨大的自由现金流，这对巴菲特来说通常是一个有吸引力的特点。
“对于5大商社，我们不受股市和经济预测的影响，一直均衡地持续买入5家企业的股票。
(最多)或将增持到9.9%。”“（日本商社股）是伯克希尔在美国以外的最大持仓……投资回报超过了我们的预期。”
05
有节制的新股IPO
日本股市的融资是有节制的。以IPO为例，日本股市近年来的IPO数量基本上维持在100家附近。如2022年日本股市的IPO数量是112家；2021年IPO数为126家，这已经排在日本股市史上的第3位和第2位了，其史上IPO最多的一年是2006年，共有188家上市。
但A股IPO没有最高只有更高，如最近三年的IPO数量分别为2020年396家、2021年520家、2022年425家，是日本股市所望尘莫及的。
今年1季度，深交所市场份额 22%、上交所市场份额20%，占据募资第一第二。日本东京证券交易所吸引了16亿美元资金，只能排在第七，落后于阿联酋的阿布扎比、美国的纳斯达克、印度尼西亚证券交易所以及港交所。
16亿美元相当于114.5亿人民币，还没有A股一家企业募集的资金多。
本周A股两家巨无霸IPO 上会，分别是募资650亿的先正达（6月16日），和募资300亿的华电新能（6月15日），上周募资180亿的华虹宏力注册获通过。
价值线统计显示，A股2021、2022年已连续两年募资超过5000亿，今年IPO排队待上市的企业拟融资超过8000亿。
结语：
最后引用民生证券最新策略研报中的一段内容，如下：
当越来越多的人去关注和研究日本和它“失去的三十年”时，也意味着越来越多的人认为中国目前正面临着日本当年的挑战，并开始焦虑如何避免重蹈日本之覆辙，但也许“破题之眼”早已经铺陈开来：这是因为我们无法如当年的日本一般“躺平”，也就注定了无法后退。
中国所拥有的14亿人口的消费市场，是我们应对产业链转移压力的底牌，如何激发这一消费市场的潜能，则正像是1960年代起实现“一亿国民皆中流”的日本所提示的那样：缩小收入差距、弥合消费的不平等，这在我国被称为“共同富裕”和“乡村振兴”。
消费的逆转并不仅与消费自身有关，它是中国破解眼下难题的必经之路，这一逆转提醒我们需要以从未有过的专注去观察中低收入阶层和低线城市、下沉渠道，只有当以“更多人的崛起”而不是“消费降级”去理解当下的变化时，属于股票投资的星辰大海才会展开。
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