晨读丨刚过去的 5 月，中国经济这两项指标出了问题

晨读第781期

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怕太长你不听

▸ 中国 5 月经济表现如何？

▸ PMI 为何出现下滑？

▸ 中国经济面临的问题出在哪？

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进入 6 月， 2023年的进度条即将过半，5 月份的经济数据也在陆续出炉，这半年各位感觉过得怎么样？今天咱们就拿最新出炉的数据跟报道，来看中国经济到底在哪些方面遭遇挑战。

英语词汇讲解

本期40词 | 累计36567词

微词卡和晨读营见文末

China's Recovery Slows Further as Factory, Services Activity Pulls Back

随着制造业和服务业活动回落，中国的经济恢复进一步放缓

pull back (phrasal verb) 退出，回落

○ to decide not to do sth. that you were intending to do, because of possible problems

■ Consumers pulled back their spending as uncertainties mounted. 随着不确定性增加，消费者纷纷缩减支出。

China's factory activity contracted for a second straight month while growth in the services sector slowed, the latest signs that the country's reopening growth momentum is struggling to take hold.

中国制造业活动连续第二个月出现萎缩，服务业增速也在放缓。这两个最新数据表明，中国在重新放开以后的增长势头还是难以站稳脚跟。

contract /ˈkɒntrækt/ n. 合同；/kənˈtrækt/ v.（经济、市场等）紧缩，缩小

○ an official written agreement

■ sign a contract with sb. 与某人签订合同

○ When something such as an economy or market contracts, it becomes smaller.

■ The manufacturing economy contracted in October for the sixth consecutive month. 10 月，制造业经济已经连续第 6 个月出现萎缩状况。

straight /streɪt/ adj. 连续不断的

○ one after another in a series, without interruption

■ The team has had five straight wins. 这支队已连赢五场比赛了。

momentum /məˈmentəm/ n. 动力，势头

○ the ability to keep increasing or developing

■ They began to lose momentum in the second half of the game. 在比赛的下半场，他们的势头就逐渐减弱。

take hold (phrasal verb) 变强，确立地位

○ to become strong; to be established

■ The economic recovery is just beginning to take hold now. 经济复苏的趋势刚刚开始稳定下来。

来源华尔街日报

https://www.wsj.com/amp/articles/chinas-recovery-slows-further-as-factory-services-activity-pulls-back-9384124d

干货讲解

5 月 PMI 表现如何？

各媒体之所以对当下经济持比较负面的观感，很大程度源于本周国家统计局发布的两组官方 PMI 数据，即 “the Purchasing Managers' Index ”（采购经理人指数）。

采购经理人通常指企业中负责从上游购买原料，或者扩建厂房、增购机器的高管。如果他们表现活跃，那往往表明其背后的企业看好市场前景；而如果这些经理人的采购活动减少，则通常表明这些企业对市场前景看淡。

通过对这些采购经理人进行定期调研，了解他们的采购情况，就形成了 PMI （采购经理人指数）。PMI 的数值以 50 为界，大于 50 表明企业在扩大投入、生产，低于 50 表明经营活动在收缩、减产，所以 50 这个临界值被经济学家称为“荣枯线”。

本周三官方最新披露的 5 月份制造业 PMI 是 48.8（<50），表明国内工厂的生产活动整体在萎缩，而且这种状态不是首次出现，今年 4 月份的制造业 PMI 是 49.2，《华尔街日报》此前调研各机构经济学家的预测值是 49.7，都比 5 月 PMI 还要高一点，这表明当前中国制造业在 4 月份的基础上进一步萎缩。

官方披露的另一个数据是非制造业 PMI，主要关注服务业、建筑业的情况。5 月份非制造业 PMI 达到 54.5（>50），虽然数据落于扩张区域，但是考虑到上个月该指数是 56.4，意味着 5 月份的非制造业 PMI 数据也出现了回落。

服务行业 PMI 出现回落确实让人感到一些失望甚至意外，因为 5 月份的头五天是已经久违的劳动节小黄金周，各地出行非常火爆，按理说服务业应该会迎来井喷，但数据表明服务业活动不升反降，意味着连黄金周这样的刺激都不足以有效拉动消费。

为什么出现这种下滑？

首先来看制造业方面的情况，《华尔街日报》注意到，在 5 月制造业 PMI 分类指数中，新订单指数和新出口订单指数（分别对应国内外市场需求）都在进一步下滑。

今年国外市场的情况确实不好，很多西方国家还没有走出通胀的影响，甚至还有陷入经济衰退的危险，所以海外订单大量减少。《华尔街日报》采访了广州的一家生产化妆品包装的工厂主，这家工厂的 7 成销售额都来自海外客户，而今年由于来自欧洲客户的订单减少，工厂不得不裁员，现在的员工数跟疫情之前相比只剩下不到一半。

另外，国内疫情管控结束后，中国消费者报复性消费程度低于预期，使得内需订单也不足，所以这些工厂只能减产甚至裁员，不再考虑扩产。

各媒体在讲中国制造业遇到的困境时都特别关注近期在工业原料、大宗商品方面出现的产量需求和价格下跌，这是因为经济活动的好与坏，其传导有一定的滞后性。消费疲软最先影响的是生产终端消费品的工厂，比如说玩具销量差，那么玩具厂首当其冲，但是对于玩具厂的上游供应商塑料厂，它们还不会马上感受到市场的凉意，只有当玩具厂撑不住的时候，才会减少买进塑料原料或者向塑料厂压价，后者才能感受到压力。

财经媒体《商业内幕》（ Business Insider）在近期的报道中提到，随着家用电器需求的下降，苯乙烯（一种生产家用电器的关键原料）的价格也在下挫，另外出现价格大幅下跌的还有商品外包装所需的纸浆。根据国家统计局的官方表述，化工、黑色金属冶炼以及轧制加工行业的产量和需求都显著下降。

以上是制造业的情况，简单概括就是国内国外两个市场的需求都疲软，而且是持续疲软，使得制造业的萎缩已经传递到了负责原材料的上游。

接下来再说说非制造业。非制造业的 PMI 涵盖了服务业和建筑业。5 月份服务业的 PMI 从 4 月份的 55.1 降到了 53.8。建筑业在 4 月表现相当不错（PMI 63.9），到了 5 月份也降到了 58.2，降幅明显。

建筑业 PMI 反映的是房地产行业的情况。虽然年初政府采取了刺激经济的措施，让房地产开发商更容易从银行贷款，但是以今年建筑行业高开低走的态势来看，房地产商很可能只把钱投到了存量项目，而不是继续拿地开工。说到底还是这些开发商对于房地产市场的前景信心不够，怕房子造出来卖不掉。

虽然 5 月份房地产市场的官方数据等要到 6 月中旬公布，但国内的观点指数研究院已经给出了最新汇总的数据：5 月份排名前 100 房企实现的销售额是 3600 多亿，同比下降了 6.8%，比去年 5 月份疫情时期的销售额还要低将近 7%，而如果是环比（跟上个月比）的话，跌幅更是达到了 10.8%。这还是销售额 Top 100 房企的情况，那些小房企的命运如何，可想而知。

这家机构在报告中所用的原话是“楼市投资的冷清与服务消费的复苏形成明显对比。节假日消费重心转移，五一期间的各种加推优惠活动收效不佳”。在这种情况下，5月份建筑业 PMI 大幅下滑，甚至可能还会进一步下降就比较好理解了：

房地产投资项目周期较长，开发商要先拿地，再盖房子，然后这些活动才会体现在建筑业的数据上。而从最近几个月的情况来看，房地产投资一直趋冷，前端都不拿地，那传导到后端的建筑业，这股凉意恐怕还将持续。

中国经济还面临哪些问题？原因出在哪？

除了本周官方发布的这两组PMI，中国经济现在面临的状况还可以从两个方面体现出来。

首先，多家机构已经在下调对中国今年经济增长的预期，其中，野村证券（Nomura）在年初的预测是 5.9%（比官方目标还高），现在下调到了 5.5%。而另一家英国的巴克莱资本（ Barclays Capital ）在 5 月份也将今年的预期从 5.6% 下调到 5.3%，给出的理由是住房需求和消费的减弱速度快于预期，说白了，还是房地产和消费这两条“大腿”现在越来越瘦，撑不起经济增速。

另外还有一个可能是老百姓更能感知到的数据——青年失业率。路透社有篇文章专门写到“在当下非常疲软的就业市场上，中国的大学毕业生都在调低他们的志向”。文章中提到， 4 月份中国的年轻人失业率达到创记录的 20.4%。与此同时，今年夏天中国的大学应届毕业生达到了 1158 万，同样是创历史新高。

（一边是年轻人失业率创新高，另一边是需要就业的应届大学生数量创下记录，这说明年轻人的工作是真不好找。）

回溯到 2018 年，中国年轻人的失业率在 10% 左右，并在接下来的五年里一路走高，特别是从去年开始超过 15%，继而超过20%。在严峻的就业形势下，很多即便能找到工作的年轻人，也是要么 996，要么接受一些薪水很低的工作，并且寻求兼职。

路透社的报道中提到一位来自山东济宁的编程专业大学毕业生——23 岁的小王，现在就是兼职送外卖，一个月挣不到 3000 块钱。小伙子现在一边兼职，一边在准备公务员考试。

对于中国经济出现这些问题的原因，《华尔街日报》的一篇文章给到了分析。

其中谈到最主要的一点是中国面临着更深层次的经济结构性问题，中国经济的增长还是过度依赖于房地产和政府的过度投资。而过去这些年，房地产已经让中国的很多家庭背上了债务，极大抑制了他们的消费能力，并且，地方投资长期由政府主导，很多投资根本就不是市场化的行为，无法获得收益，致使地方政府也背上巨额债务，再加上一些政策性的原因，致使教育、互联网等行业也受到了较大整肃。