核心观点:

1、2023年市场应该是一个反转的初期,去年整体是下跌的,下跌应该告一段落,市场会重新进入上行周期,但是我们是上行周期的初期。展望今年下半年,我们还是可以有些期待的,毕竟基本面在慢慢改善。

2、从行业的横向进行比较,我们全年最看好TMT相关的、数字经济之类的。因为前三个月数字经济涨的有点快、有点急,我们认为可能阶段性的会有一些休整

3、中特估也是今年很热的最近两三周开始有一点冷却。对于中特估,从全年来看讲,我们把TMT作为第一梯队,中特估是第二梯队或第二主线,也可以关注,但中特估我们还要跟踪一段时间。

4、科创50指数成长的行业主要聚焦在TMT,我们还是相对偏重科创50这一个成长率的指数。

5月25日,海通证券首席经济学家荀玉根在一次线上直播中,对2023下半年A股投资作出上述分析和判断。


以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

2023年市场是反转初期,基本面在慢慢改善
最近两天市场走的比较弱,我相信这两天盘面的走势恐怕让投资者们心里不太舒服,但正是每一次市场调整的时候,我们可以更加冷静的想一想,到底现在处在什么市场环境,未来会怎么演绎?

去年12月初我们就提出2023年市场应该是一个反转的初期,就是去年整体是下跌的,下跌应该告一段落,市场会重新进入上行周期,但是我们是上行周期的初期。

打个比方,如果去年是冬天,今年是春天,春天的气温相比于冬天整体是回升的,但春天大家都会有倒春寒的感受和体会,气温回升一段时间之后又会回落,最近一段时间就是倒春寒。

倒春寒中各个指数不一样,比如上证综指冲到5月初再回落跌到上个星期,沪深300跌了三个月了,就是它冲到2月初就已经慢慢在调了。这就有点像广州的春天先来,然后再是上海,之后是东三省,大家冲的高点也不太一样,但整体逻辑都属于从去年10月底开始冲一把,冲完之后过去一段时间属于休整。

休整到这个位置上,今年还有7个多月的时间,展望今年下半年,我们认为还是可以有些期待的,毕竟基本面在慢慢改善。一季度GDP有4.5,4月份数据掉一点,本身经济的恢复也有点像倒春寒。

我们判断全年的经济增长最终能恢复到5以上,我们给的是5.3左右,经济在复苏的过程中基本面慢慢回升,所以从现在展望年底,我们估计市场最终的中枢还会往上抬高,在这个位置上我们要跳出短期市场的下跌调整,要想一想全年的大格局。

大格局就是经济温和复苏,股市从底部慢慢抬高。我们4月初写的是整个二季度(四五六月份)要做好调整的准备,现在来看调整已经发生,我们也应该客观冷静的应对调整。展望下半年基本面,未来市场整体还是会有很多机会的。


全年最看好TMT,中特估是第二梯队
对于市场大的环境,我的结论就是“反转”,是一个春天,趋势整体向上。这里面的结构怎么看?

如果从行业的横向进行比较,我们全年最看好TMT相关的、数字经济之类的,我去年12月初在展望2023年全年的时候就提出过这个观点。

对于2023全年,如果放在第一梯队行业,我们推断数字经济相关的TMT可能是最强的。结果今年前几个月数字经济确实有所表现,然后4月初的二季度策略报告我们也提示了数字经济。因为前三个月涨的有点快、有点急,我们认为数字经济TMT可能会阶段性的有一些休整

休整有一个指标,就是交易过热,我们当时也发现了TMT这几个行业的成交额跟它的市值相比,远远超出了这个比例,什么意思?比如我一个桌子这么大,上面本来是能站两个人,现在这个桌子上面站了4个人,肯定站不稳,有人会被挤下来。

当时在4月初的时候,我们就发现这种现象,TMT本来就是桌子这么大,结果上面站的人太多,就是交易拥挤,所以它会出现一定的调整。

实际从4月初到现在,TMT行业调了接近两个月,我们将去年年底以来的这轮TMT跟2013年~2015年进行对比,当年TMT的演绎也是这样,就是初期的第一波涨有一点偏概念、偏情绪催化。因为前面位置比较低,一些事件因素催化之后它涨一波,但涨多了之后发现有点拥挤,然后基本面暂时还没体现,所以都有调整。但调完之后最终还是会回到基本面,就看后面基本面能不能兑现、能不能落地,能落地的子领域、子方向能够继续再起来。

所以在这个位置我们认为还是要重新重视一下TMT,因为调了接近两个月,TMT从全年来讲趋势向上是因为它背后有两个逻辑:

第一个逻辑就是国内的政策逻辑。今年3月份在党中央和国家机构改革的时候,专门成立中央科技委,成立国家数据局,对科技部进行改组,这一系列的动作说明党中央和国务院在未来的工作部署中,未来恐怕会在这个领域有更多的资源倾斜。

我们要构建现代化产业体系,总有抓手,现在看来数字经济相关的TMT就是一个非常重要的抓手。从这个角度来讲,它会在政策倾斜的基础上带动一些基本面回升有点像几年前的新能源,(当时)有很多政策补贴、政策支持帮助新能源行业起来,这是一个逻辑。

第二个逻辑就是ChatGPT、人工智能的应用和推广在过去几个月愈演愈烈。新的技术进步会带来一些新的应用场景,这也会带来行业中观基本面的改善。

这些因素对应到基本面比如国内数字经济政策发力,里面会对应到一些像信息国产化、信息中心、数据中心的投入会带来一些订单,比如AI的应用,因为人工智能AI最终要芯片计算。

芯片的需求会起来,本身半导体的产业周期也处在历史上的底部区域,这里面会有一些基本面的公司慢慢走出来,正好这个板块又调了大概两个月,所以这个领域是值得重视的,这是我们最看好的一个领域。

与此同时,中特估也是今年很热的最近两三周开始有一点冷却。对于中特估,从全年来看讲,我们把TMT作为第一梯队,中特估是第二梯队或第二主线,也可以关注。

但中特估我们还要跟踪一段时间,看看未来在中特估这个领域里面到底有哪一些对基本面、对公司治理有改善的点能够落地。所以在目前这个位置,我更加强调以数字经济为代表的TMT


偏重更聚焦TMT的科创50
如果把科创50指数、创业板指、中证1000指数放在一起进行对比。首先就是科创50,科创板指还有中证1000指数大的风格特点都是偏成长类的,但这里面的成长板块和成长类别还有一点差异。

科创50指数成长的行业主要聚焦在TMT,如果把计算机和其他通信都加在一起,整个TMT、电子、计算机、通信、传媒这几个行业合计在一起占科创50指数已经超过60%。所以它是这些领域里面体现最强的,就是含TMT量是最高的。

对于创业板指,新能源加医药这两块是最多的,这两块合在一起占比又接近60%。中证1000指数比较广,医药、电子、新能源、计算机各个成长里面都有,它比较分散。

第二个比较,从市值大小来讲,对比创业板指、中证1000指数,科创50属于偏中大市值的。

科创50指数里面含TMT的比重最高,我们还是相对偏重科创50指数。

总结
今年的宏观经济是一个温和的复苏状态,过去一段时间数据有点波折,这很正常,我们把它类比成这是一个春天里面气温的恢复有点反复,所以经济数据是这样,股市表现也是这样。
但是我们相信春天整体的气温是往上走的,有几天倒春寒之后气温会重新变得更高,所以对经济和资本市场我们都抱有比较好的乐观期待,尤其最近一段时间调完之后,我们应该更加有信心。

具体值得关注的领域,从大的国家战略、产业的技术进步,也结合市场盘面的一些特点,我们还是应该高度重视TMT相关的、以数字经济为代表的这些领域。如果落实到几个成长型的指数来看,科创类的指数代表性会更加强一点。

荀玉根 从业证书编号:S0850511040006

本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。


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