布斯导读
信息披露是保护企业潜在投资者利益的重要工具。强有力的信息披露制度被认为有助于企业吸引资金、维护资本市场的信心。然而，信息披露是否越多越好？披露过多信息是否会对企业造成不利影响？阅读本文，随芝加哥大学布斯商学院的学者一同了解过度信息披露的潜在危害。
人们普遍认为，投资者获得的企业信息越多，就越能在买卖股票时做出更好的决策。这也是世界各地的证券监管机构要求上市公司进行各种信息披露的理由之一。
然而，芝加哥大学布斯商学院的Philip G. Berger、斯坦福大学的Jung Ho Choi和南卫理公会大学的Sorabh Tomar （两位均是布斯商学院博士毕业生）认为，披露过多信息实际上会损害企业的利润、生产力和创新。他们研究了当韩国监管机构降低了对企业利润表中最大的支出项目——销售成本（Cost of sales, CoS）的相关报告要求之后所发生的情况。结果表明，不必报告那么多细节会给公司带来更多的创新动力，因为他们知道竞争对手无法轻易地通过阅读财务报表来复制成本方面的创新。研究显示，揭露较少的企业的生产率和利润都有所提高。
这些发现可能会让一直在推动政府要求上市企业公布或分解更多运营费用相关信息的美国财务会计准则委员会（Financial Accounting Standards Board，FASB）和国际会计准则理事会（International Accounting Standards Board）等监管机构驻足三思。
“我们的调查结果应该会引起相关政策制定者的兴趣，” Berger说。“尽管他们通常是从投资者的角度来衡量‘决策的有用程度’，但我们的研究证明了，企业本身也在使用销售成本的分类信息来确保竞争力。”研究人员写道，不必披露此类数据“有助于企业保护和培养成本创新”。
一直以来， 韩国金融委员会（Financial Services Commission）都强制要求上市公司披露与原材料、劳动力和间接成本有关的详细信息，直到他们在2004年将这些披露改为了非强制性选项。监管机构认为当强制要求企业披露的信息中包含专有信息，可能会给上市公司带来过重的法律负担。
在研究中，研究人员分析了自愿持续公开信息与不再公开信息的韩国企业的经营结果。他们从韩国证券交易所和韩国证券交易商自动报价系统的上市公司年报中收集了从强制性成本分类时期到自愿性成本分类时期的数据。
减少信息披露带来了更多的利润
2004年，韩国金融当局取消了强制要求企业披露原材料、劳动力和间接成本细节的规定。选择不报告这些细节的企业比同行获得了更大的利润增长。
研究人员发现，停止披露销售成本详细信息的企业的毛利润高出近2个百分点。通过研究生产率的提高，他们进一步证明，不提供信息的决定“是受成本创新行为的驱动，且会对成本创新行为产生有意义的影响。”与继续报告数据的企业相比，停止披露数据的企业的生产率提高了6%到7%。
在一项后续实验中，研究人员访问了近1300名美国上市公司的经理。他们让一半的参与者阅读了一份概述披露重要性的简报，该简报强调了这些披露对资本市场的好处和专营成本；另一半参与者阅读的简报则在此基础上添加了一个章节，简述了一项要求企业报告销售成本详细信息的假设性FASB提议。然后，研究人员要求两组参与者为企业分配预算，以寻找能够削减成本、增加产品创新投资以及采取其他行动（如向投资者返还资本）的方法。
研究人员发现，那些被告知假设性FASB提议的人大幅削减了对成本创新的投资，却没有降低产品创新的支出。他们写道：“这些结果证明，分解销售成本信息可能会减少对成本创新的投资。“
研究人员表示，这些发现可能会对宏观层面和地缘政治竞争产生影响，并指出企业盈利能力的提高可能不会带来更多的经济增长。“此外，”他们写道。“成本信息的保密可能会阻止外国竞争者了解本土企业的成本优势，因此，披露制度与经济增长之间的关系在开放经济体中比在封闭经济体中更为复杂。”
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