在2022年遭遇“血洗”后，标普500指数年初迄今已经反弹8.65%，收复了去年的近半失地。分析人士将此轮美股涨势归因于市场的“降息”预期，即美联储今年晚些时候将降息，从而避免美国经济陷入衰退。不过，包括对冲基金经理、亿万富翁保罗·辛格(Paul Singer)在内的末日论投资者一直在对降息预期发出警告。辛格认为，长期宽松的货币政策制造了巨大的泡沫，深度衰退和信贷紧缩恐是戳破泡沫必须要经历的。
通胀压力仍存
美国劳工部上周三公布的数据显示，3月美国消费价格指数（CPI）同比涨幅回落至5%，为2021年5月以来新低，但仍远高于美联储设定的2%目标。这可能会推动美联储继续加息，同时在比市场预期更长的时间内维持高利率水平。
亚特兰大联储主席博斯蒂克周二表示，在继续努力降低高通胀率的过程中，美联储很可能还会有一次加息。一旦预期的最后一次加息发生，美联储将能够在很长一段时间内保持利率不变，并观察多次加息的累积效果如何影响经济的发展。
当政策利率见顶时，“除了在今年剩余时间和2024年监测经济之外，我认为我们不会有其他行动。”他说。不过，博斯蒂克今年在联邦公开市场委员会（FOMC）没有投票权。
美联储理事沃勒上周五在一次演讲中说，通胀“仍然太高，因此我的工作还没有完成”，美联储需要继续收紧货币政策。
通胀高企可能会在未来几个季度对公司盈利产生影响，特别是如果消费者为商品和服务支付更高价格的意愿下降的话。高盛预计，标普500指数成分股公司今年全年的盈利增长将几乎为零。该行表示，若事实如此，这将远低于在没有伴随经济衰退的升息周期结束时9%的平均增长率。
情况没那么糟糕？
裁员潮可能愈演愈烈、大量到期的商业房地产债务将使经济陷入困境等也被视为今年美国股市仍将下跌的理由。高盛资产管理斯奈德(Ben Snider)策略师团队预计，标普500指数今年年底将收于4000点附近。该指数周二收于4154点。“我们的预测肯定不属于看涨，但情况远没有许多投资者预期的那么糟糕。”他说。
Opal Capital首席投资官格拉夫(Austin Graff)说：“一些债务即将到期的高杠杆公司将陷入困境，甚至可能难以维持运营。”不过他说，美国经济不太可能“突然陷入衰退”，“随着公司削减支出，经济可能会缓慢滑向衰退，这将在整个经济领域产生连锁反应”。
格拉夫也看到了高利率对大银行的好处，因为它们持有的证券的利率风险得到了更好的管理。他说，“在目前的利率环境下，银行可以赚很多钱。”他解释称，大银行通常只提供0.25%-1%的客户存款利率，但现在可以以4%-5%甚至更高的利率放贷。格拉夫说：“大银行在当前利率市场上赚取的息差是惊人的。”他特别提到了摩根大通发布的业绩指引，其中包括今年全年的净利息收入预计将达到810亿美元，较去年增加约70亿美元。
维奇奥说，他的团队仍然预计，如果衰退真的开始的话，也会是一场相对短暂且轻微的衰退。他说：“可能出现的情况是，衰退可能会‘席卷’经济不同领域，而不是一下子‘席卷’所有领域。”
基金经理股债配置比例创2009年来最低
摩根大通首席市场策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）表示，即使在乐观的“软着陆”情境下，股市的上行空间也可能不到5%；而温和的衰退则意味着会再探此前的低点，导致下行空间超过15%。科拉诺维奇说，在3个月和6个月国债等短期国债收益率超过5%的情况下，投资估值仍然很高的股票没有什么意义。FactSet的数据显示，截至周一收盘，标普500指数的预期市盈率为18.3倍，仍高于17.3倍的10年平均水平。
科拉诺维奇说：“即使是温和的衰退也会再次测试之前的低点，并导致15%以上的下跌。”他称，投资者最好将大部分资金投入短期债券，因为等到股市出现重大回调之后，他们依然有逢低买入股票的机会。科拉诺维奇说：“短期固定收益不仅提供了全面的下行保护，而且在这种回调发生时，还提供了购买风险资产类别的可选性。”
另据美国银行一项面向249名全球基金经理的调查，对衰退的担忧影响了投资者的选择，其股票相较于债券的配置比已跌至全球金融危机以来的最低水平。受访者表示，到截至当月4月13日，对信贷紧缩的担忧推动债券配置净增10%，创下2009年3月以来的最高纪录。63%的受访者当前预计全球经济前景疲软，悲观程度为2022年12月以来最甚。
美银策略师哈奈特（Michael Hartnett）周二在报告中写道，市场情绪转向悲观是风险资产的反向信号。如果“对衰退的共识”在第二季未能实现，那么这种“痛苦交易”将转化成美债收益率和银行股的大涨。哈奈特去年一直准确看空，预见到了经济衰退隐忧会推动资金逃离股市。哈奈特表示，信贷紧缩和全球经济衰退被认为是市场面临的最大尾部风险，其次是通胀高企，令全球央行保持强硬态度。（来源：第一财经）

出现罕见危险信号 美银行业危机波及万亿美元市场

席卷欧美的银行业危机余波不断，并且正冲击价值10万亿美元的公司债市场的最大组成部分。据媒体当地时间4月20日报道，道明证券预计，银行集体融资成本的上升，将抑制它们对更优质信贷产品的需求，并最终迫使风险溢价飙升。道明证券数据显示，投资级债券与有效联邦基金利率(衡量融资成本的指标）的息差不断下降，如今已经降至过去27年中仅出现过两次的水平，上一次出现是在2007年。该机构投资组合及ESG 策略主管Cristian Maggio估计，息差目前仅为23个基点，是1996年以来第三小的数字。
过去一年，由于利率不断攀升，这些优质债券市值大幅下跌，然而，鉴于为这些头寸融资的成本上升，刚刚“历劫”的银行业可能会缩减对优质债券的投资，并最终迫使息差回升。道明银行估计，尽管银行仅持有未偿公司债券的7% ，但它们仍可能推动信贷风险溢价的调整。
Maggio表示：我们预测，美国将在今年最后一个季度出现衰退，加上硅谷银行和瑞信最近陷入困境，美国投资级公司债券市场出现调整的风险加剧。未来贷款环境收紧可能成为这次调整的催化剂。正如道明证券所说，银行并不是公司债市场的最大投资者，但它们在促进交易和为其他投资者提
供流动性方面确实发挥着重要作用。要做到这一点，银行必须分配宝贵的监管资本和资产负债表，但在3月份银行业崩溃和存款大规模外逃之后，银行的资产负债表遭受重创，这项投资的成本变得更高。
Maggio说:在这种背景下，银行很重要，因为它们对利率的敏感可能会迫使美国投资级公司债收益率出现调整，尽管资金缺乏的投资者(在市场中占有很大份额)仍能应对美债收益率的温和上升，但流动性提供方需要足够大的利润率，以抵消其内部融资成本。在这种背景下，我们认为，为重新平衡市场、化解日益枯竭的套利交易带来的压力，信贷息差有必要扩大。（来源：华尔街见闻）
继续阅读
阅读原文