在对“经济复苏”的憧憬之中，2023年一季度落下了帷幕。尽管一季度地产与股市有所回暖，但整体表现均低于预期，尤其是股市，行情走得相当割裂。
有意思的是，居民储蓄仍在快速增长，从最新数据来看，今年前2个月居民存款又增加了近7万亿元。看样子，在历经疫情、美联储加息、俄乌冲突、经济增长压力等多重因素影响之后，投资者对市场的信心恢复尚需要一定时间。
与居民储蓄大增相对应的是，存款利率持续下行，大部分银行3年期大额存单利率已经跌到了3%左右，而且额度少到要“抢单”。在震荡市兼低利率的环境下，对想“避险”或更好地实现资产配置的投资者来说，寻找合适的“替代品”早就被提上了日程。
01
适合的“替代品”有哪些？
按照过往的经验，R2级及以下的银行理财向来是不错的存款替代选择。
但自打去年资管新规正式实行以后，受市场行情影响，打破刚兑的银行理财先后有过两次“破净潮”，甚至出现短期内大面积急跌的情况，已将不少投资者的心理防线给击破了。据最近发布的《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》显示，截至2022年底，银行理财市场存续规模27.65万亿元，较年初下降4.66%。而且据媒体报道，2023年以来，已有累计约300款理财产品提前终止，看样子，有些银行理财子公司对产品的信心，未必比客户强多少。
银行理财令人“心有余悸”，还有其它选择吗？
储蓄类保险算一种，安全且收益有保证，但它通常需要几十年的持有时间来实现3%～4%的收益，更适合用来做养老、教育这样的长期资金规划，对追求资产灵活性、流动性的投资者来说，仍显不足。
小白更推荐的，还是低波动的纯债基金。
02
纯债基金好在哪里?
债券有固定的票息收益，向来是绝大多数低风险产品的底层基石，也是大类资产配置的重要工具，纯债基金有个显著优势，就是收益全部来源于债券，不参与任何股票交易（包括打新股），直接避开了股市涨跌，更有利于控制组合回撤风险，实现净值曲线的平稳向上。
而且因为没有了股票管理的复杂性，它的管理费率通常会更低，可以减轻投资者的持有成本。
可能有人会问了，如果避开股市只投债券的话，岂不是会失去一部分收益弹性？
其实不然。
比如一级债基，也不参与股票市场，但它除固定收益类债券外，还能通过可转债交易进行一定的收益增强，我们可以将它视为“更有弹性的纯债基金”，管理得好的话，投资者也能在追求稳定收益的基础上获得额外的收益惊喜。
当然，怎么选很关键。小白也总结了几点经验：
① 业绩：包括总收益和各年度收益；
② 风控：最大回撤，尤其是在债券熊市下的回撤情况；
③ 策略：信用债、利率债、可转债的质地及配置比例；
④ 管理人：在债券管理方面是否具备行业优势。
按照这种方法，我筛选出了几只不错的产品，比如鹏扬稳利债券A（009203）的投资性价就很高，它成立以来的净值曲线稳稳向上，业绩超越同期中长期纯债基金，最大回撤仅为-0.99%。
来源：Wind，2020.10.28-2023.3.31
03
方方面面都经得起推敲的鹏扬稳利
老读者应该知道，小白对鹏扬基金关注已久。作为国内首家“私转公”的基金公司，鹏扬基金近几年的发展实在吸睛，其非货币公募规模在所有2016年及以后获批／成立的基金公司中排名第1/44（数据来源：基金业协会官网-公募基金管理人名录、Wind，数据截至：2022年12月31日）。而且转公以前鹏扬就以私募固定收益的优势为市场熟知，该公司自私募时期以来持续12年债券投资0踩雷，持仓债券从未下调评级，债券管理能力相当的“硬核”。
鹏扬为鹏扬稳利债券派出了总经理助理兼固定收益总监王华、转债后起之秀陶永超共同管理。王华清华大学出身，历任银河期货研究员、自营子公司固定收益部总经理、鹏扬基金专户投资部总经理等，拿过“卓越公募基金经理奖”、“最佳国债期货分析师“等奖项，对固收类债券有深厚的投研经验。陶永超为杜克大学金融经济学硕士出身，拥有4年的可转债投研经验，是鹏扬旗下的优秀新生代。「资深老将+优秀新生代」搭档，看得出来鹏扬很重视这只产品。
小白最为关注的是，这对搭档对组合策略的把控能力，特别强大。
具体来说，鹏扬稳利采用“固收打底+转债添利”的核心策略，以优质的信用债和利率债打底，并积极把握转债的结构性机会，力争在追求稳定收益的基础上获取超额收益。
管理团队将回撤控制视为组合管理的第一要义，并在实际管理当中展现了极为优秀的回撤控制能力。去年的债券熊市就是一场很好的检验，比如：
•2022年8月开始，基于对转债市场的极度悲观，管理团队事先将可转债的仓位大幅削减，避开了转债市场的下跌；12月底又重新增加可转债仓位，博弈防疫政策调整后的反弹机会。
•2022年10月，基于对市场宏观环境边际向好的预期，管理团队又将债券久期保持在极低水平，谨慎参与中长端利率债的波段交易，以抵御理财赎回的冲击。
来源：Wind，2020.10.28-2023.3.31
这些操作有效控制住了组合回撤，去年Wind中长期纯债基金指数的最大回撤为-1.08%，而鹏扬稳利A的最大回撤仅为-0.99%。同时，12月的转债加仓也很好地捕捉到了今年一季度转债市场的回暖行情，鹏扬稳利A净值在一季度获得了较大涨幅。
既控制得好回撤，又擅于捕捉弹性收益机会，鹏扬稳利成立以来平稳向上的优秀业绩正是出自这样硬核的管理实力。
小白觉得，有以下需求的投资者，选择鹏扬稳利债券A（009203）还是很省心的：
① 震荡市下想避险的投资者；
② 资产组合需要“压舱石”的投资者；
③ 寻求银行理财替代的投资者；
④ 追求中长期稳健收益的投资者。
而且今年经济复苏预期相对温和，债市表现平稳上升，转债市场整体性价也较好，相当一部分低价转债存在配置机会。所以，如果你有上述需求之一，现在不妨纳入一只低波动、有弹性收益的优质纯债基金。
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2022年