印度经济简报

2023年第 4 期 · 总第 84 期

欧亚系统科学研究会 · 南亚问题研究小组

研究撰写团队

施兰茶王凯文彭珅

范衍徐梅影

责任编辑

穆祎璠邓慧玲江怡

本期提要

苹果转移 | 物流、关税、基础设施等因素叠加影响，印产品合格率远低于预期，阻碍苹果公司扩大在印生产比例

股市复苏 | 阿达尼事件对印金融市场的冲击正在消退，本土投资人仍维持看多态度，且赴印海外资金已开始增多

财政预算 | 印新财年预算欲将政府资本支出提高三分之一，并为中产阶级减税，但这恐冲击控制赤字的政策诉求

航空发展 | 塔塔宣布拟斥资600亿美元为旗下的印度航空公司购买470架飞机，或将成为航空史上最大一笔订单

中印经贸

【苹果转移】物流、关税、基础设施等因素叠加影响，印产品合格率远低于预期，阻碍苹果公司扩大在印生产比例

在中美紧张局势升级和此前中国疫情反弹的背景下，苹果公司着手推动生产线自华外迁，而印度是最热门目的地之一。2017年，苹果代工企业纬创、富士康开始在印组装iPhone，但物流、关税、基础设施等因素正在阻碍生产线转移进程。英国《金融时报》报告指出，塔塔集团旗下一家南印工厂为富士康提供的组件合格率仅为50%，远低于苹果“零缺陷”的要求目标。未来苹果希望印度能够生产苹果总产量25%的产品，目前仅为5-7%。

——摘编自2月14日《美国新闻》

【资本投资】在中国加强科技企业监管和中美战略博弈加剧的背景下，高盛将目光投向印度和亚太发达国家市场

在中国加强科技企业监管和中美战略博弈加剧的背景下，高盛将更多目光投向包括印度和亚太发达国家市场。高盛资产亚洲另类投资联席主管Stephanie Hui表示，中国市场规模庞大，因此近两三年来吸收了大部分亚洲私募股权投资，但当前投资在地理上的分布已趋于平衡。她还指出，虽然投资者普遍对中国重新开放感到兴奋，但资本市场尚未完全反弹，交易量也未完全恢复。尽管公共投资资金有所回流，但在私人投资方面，仍存在一些时间差。与此同时，印度和日本风头渐起。2003-2020年期间，亚洲地区占高盛总投资额近50%，每笔投资额约为3000万到5000万美元。近期，高盛领投印金融科创公司Insurance Dekho 1.5亿美元。日、韩、澳近期也成为高盛主要投资目标。为此，高盛已加大力度组建地区专业投资团队。

——摘编自2月16日《彭博社》

战略宏观

【股市复苏】阿达尼事件对印金融市场的冲击正在消退，本土投资人仍维持看多态度，且赴印海外资金已开始增多

有迹象表明，阿达尼事件对印金融市场冲击正在消退，不仅印国内基金经理看好2023年市场前景，海外资金也开始重新流入印规模达到3.1万亿美元的股票市场。投资者们将阿达尼大跌归因于阿达尼集团自身问题而非印度市场的问题。相反，他们相信此事将加强印公司治理，最终转变为一个长期积极因素。Mobius Capital Partners的联合创始人Mark Mobius表示，印市场长期前景良好，他计划动用更多资金投向印度，买入技术、基础设施、医疗保健等产业的股票。彭博新闻社2023年2月的非正式调查询问22位本地基金经理，其中16位仍然看多印度股市，只有2位看空，另外4位持中立态度。17位基金经理预测NSE Nifty 50指数2023年底将超过当前水平。大多数人还表示，阿达尼事件不会损害莫迪总理支持经济增长的政治议程。此外，海外投资者的担忧也在消退。最新交易所数据显示，截至2月16日，外国基金连续6个交易日增持印度股票，这是2022年11月以来最长的连续增持。

——摘编自2月18日《彭博社》

【公共债务】莫迪政府计划进一步降低财政赤字，未来需将基本赤字率降至2.3%以稳定公共债务，重拾经济动力

莫迪政府提出将进一步降低财政赤字占GDP的比例。然而，财政调整后，2023-24财年公共债务的GDP占比仍将提高。莫迪政府必须降低公共债务率，以重建经济内在动力。公共债务比率过高对宏观经济政策主要影响有三：一是偿还公共债务的利息成本会侵占政府用于基础设施、绿色转型、福利计划、国防和社会保障等领域的资金；二是当公共债务比率过高时，将限制政府应对下一次冲击的能力；三是将影响印央行执行独立货币政策以控制通货膨胀的能力。公共债务走势很大程度上取决于GDP增速、通货膨胀、利率和财政政策。未来几年印名义GDP增速可能是非常低的两位数，利率和名义GDP增速的差值也比较温和。这意味着，政府降低公共债务率的自驱力不足，政府需要调整财政政策以降低未来几年的基本赤字。国际货币基金组织估计，印基本赤字率必须降低至2.3%以实现公共债务稳定。国际金融研究所副首席经济学家Seri Lanau估计，印2023-24财年基本赤字将比稳定公共债务所需的赤字高出1个百分点。

——摘编自2月8日《Mint》

【恢复信心】阿达尼事件引发投资者对市场担忧和反对党抗议，但印央行表示主要指标均显示银行业能够稳健发展

1月24日美国做空机构兴登堡研究指控阿达尼集团欺诈和操纵股票后，该集团已损失约1170亿美元市值。一方面，此事引起投资者严重关切印股票市场和银行储蓄。另一方面，印众多反对党以阿达尼与莫迪关系亲密为由发起抗议。印媒报道，阿达尼事件危及印最大贷款机构印度国家银行（SBI）、印度人寿保险公司（LIC），以及其他具有系统重要性的金融机构。面对这些冲击，印央行行长Shaktikanta Das的团队坚持认为，印银行业是“有韧性和稳定的”。2月3日，印央行指出，与资本充足率、资产质量、流动性、拨备覆盖率和盈利能力有关的各项参数表现良好，银行表现也符合印央行发布的风险框架指南。评论人士指出，印央行应承担恢复市场信心的责任，而印其他金融机构可为阿达尼提供帮助，以避免局面恶化，但同时要避免引起公众反感，导致更大损失。未来，印央行应注意银行监管和治理，推动建立更加弹性和透明的银行系统。

——摘编自2月8日《日经亚洲评论》

政策治理

【财政预算】印新财年预算欲将政府资本支出提高三分之一，并为中产阶级减税，但这恐冲击控制赤字的政策诉求

印财长尼尔马拉·西塔拉曼表示，计划在新财年预算中，将政府资本开支提高三分之一，达10万亿卢比（约合1223亿美元）。此外，下财年的政府预算还计划为中产阶级减税，将个人所得税最高税率从42.7%降至39%。2022-23年，印度成为全球增长最快的大型经济体之一。莫迪政府预算文件也预计，印下财年经济增速将有望达6%-6.8%，略低于上年7%的GDP增速预测。西塔拉曼表示，政府目标将新财年财政赤字的GDP占比从当前的6.4%降至5.9%。但与此同时，这一宏图大计也遭受市场质疑，认为这些目标相互矛盾。在控制财政赤字的前提下，很难在减免赋税的同时大幅提高政府资本开支。当前，印政府正试图从全球制造商手中争抢自华转出的产业能力。手机制造商苹果和三星近期都已扩大在印制造的规模，但其生产却严重依赖进口零部件。印政府在预算中也计划提出减免部分进口零部件关税。

——摘编自2月1日《金融时报》

【行业政策】印度计划放宽太阳能组件进口限制，或将挤压本土制造商生存空间，并削弱“印度制造”发展动能

印国内制造商称，在本地工厂无法满足需求不断增长的背景下，莫迪政府正在考虑放宽太阳能关键组件的进口限制。这一举措恐冲击印迅速扩大的太阳能组件产业。印度计划2030年光伏装机达到280GW，而现在大约为64GW。根据Bloomberg NEF预测，要实现这一目标，印未来10年需要每年增加27GW的装机容量，这一数额是2022年新增装机容量的两倍多。但印度本土制造商表示，印政府这一政策或将阻碍印公司扩大本土产能，不利于莫迪政府推进“印度制造”倡议。可再生能源咨询公司Bridge To India的高管表示，政府政策多变不稳意味着企业不能过度依赖政策支持。

——摘编自2月16日《彭博》

【经济增长】政府资本开支持续上升叠加外商投资不断流入，印有望在未来15年内保持7%-9%的较高GDP增速

印外长苏杰生在澳大利亚出席商务活动时表示，印2023年GDP增速目标是7%，预计印GDP增速未来五年内超过7%，且在未来十五年内保持7-9%的较高增速。他表示，新财年预算政府资本开支上升，以及当前国际投资环境和外资流入使印具备实现较高增速的条件。印澳2022年4月2日签署经济合作与贸易协定（ECTA），这一协定2022年12月29日生效。他表示，协议生效至今，已产生不少正面影响，并期待未来带动更多双边贸易投资。此外，印外长还欢迎澳学生赴印学习，并将与澳一同努力，为全世界培养有技能和竞争力的人才。

——摘编自2月18日《经济时报》

重点行业

【航空发展】塔塔宣布拟斥资600亿美元为旗下印度航空公司购买470架飞机，或将成为航空史上最大一笔订单

印度航空公司自1953年国有化以来，在政府控制下经营萎靡不振，企业形象恶化，2016年以来连年亏损。塔塔集团2022年以22亿美元从印政府手中收购印度航空公司。2023年2月14日宣布斥资600亿美元订购空客和波音470架飞机，这或是商业航空史上最大一笔订单。尽管莫迪政府已将印度航空公司的控制权转让给塔塔，但政府仍然为其提供支持。为使印度成为国际连接枢纽以及商旅目的地，政府鼓励航空公司增开长途航班，同时加大机场扩建力度。印度航空公司在短途航线上面临激烈的竞争。廉价航空公司IndiGo拥有约300架空客A320飞机，控制印国内一半以上的市场；Akasa Air等初创公司也进军这一细分市场，导致这一领域竞争白热化。值得注意的是，印度航空具有较强竞争优势，尤其在直飞航线方面优势明显。目前，塔塔已向印度航空投入超过4亿美元用于升级改造，包括更新机组人员制服、添置最新机舱座椅、飞行娱乐项目等。此外，塔塔将合并印度航空公司、塔塔航空、新加坡航空公司Vistara等，这有助于印度航空公司扩大国际网络。

——摘编自2月15日《彭博新闻社》

【债券发行】在与银行部门合并之前，印最大住房抵押贷款机构将发行2500亿卢比债券，用于扩展住房金融业务

2022年印最大抵押贷款机构（HDFC）是全印卢比债券的最大卖方。自2023年2月15日以来，印度10年期主权债券收益率已下降5个基点，交易员推测融资方将通过总收益互换（允许接收方获得政府债券的回报，而无需为资产负债表上的资产提供资金）来对冲债券借款。在与其银行部门合并之前，HDFC在2023年2月中旬以7.97%的票息出售十年内到期的票据，筹集2500亿卢比（30亿美元）用于支持其住房金融业务。合并后，印度将出现一个规模超过2000亿美元的金融服务巨头。合并拟于2023年二季度完成，此后HDFC有望获得低成本储户活期存款以及银行定期存款，这将继续扩大其资产规模。合并后，其实体将被归类为银行，这意味着它只能通过债券筹集资金以满足资本要求或为基础设施项目提供资金。

——摘编自2月16日《彭博社》

【美印合作】美宣布启动iCET，在太空、国防、半导体和下一代技术领域对印加强合作，期待降低印对华进口依赖

美渴望成为人工智能、量子计算、6G等下一代技术的全球领导者。几个月前，美国提议与日本、韩国、中国台湾建立“芯片四方联盟”，重塑排除中国的全球半导体供应链。1月31日，美启动“关键和新兴技术倡议”（iCET），宣布在太空、国防、半导体和下一代技术领域对印建立伙伴关系。美印半导体工作组将进一步加快印发展半导体制造生态系统的步伐。印政府2021年底宣布一项100亿美元的激励计划，倡议印本土非芯片企业进军半导体制造行业。矿业公司Vedanta投资200亿美元与富士康合作建立半导体工厂。塔塔集团计划2023年起，五年内向一家芯片生产商投资900亿美元。高性能计算（HPC）技术和处理单元是另一个印有望大规模利用美专业知识和技术的领域。2018-2022年间，印HPC进口量增长45%，同时也一直尝试降低自华进口。截至2022年，印自中国大陆进口比例约为20%，其余则来自新加坡、美国、中国香港、马来西亚、中国台湾和荷兰。尽管2022年美仅占印HPC进口的14%，但这或将因iCET倡议而改变。未来美印有望在生物技术、先进材料、稀土加工技术等方面建立类似联盟。印或在2023年9月的G20峰会上寻求与志同道合的国家建立更多此类技术联盟。

——摘编自2月14日《经济学人智库》

本期编辑：邓慧玲江怡

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