导语
要么10倍，要么“脚斩”。
今日免费下载：2023年注册制带来的大冲击
来源：行业研究报告（ID：report88）
作者：行研君诺诺
3月14日，沪深交易所发布公告称，将于3月18日开展全面注册制发行通关测试及交易业务全网测试。注册制的突出特征就是“市场化”，因此无论是上市还是退市，流程都会简化。退市常态化将成为趋势，优胜劣汰程度将会不断提高。
最近进入年报披露期，业绩堪忧的上市公司将面临的退市风险。目前来看，已经有多家企业发布了退市风险警告，从年初至今已有至少18家公司预警退市风险。
除了退市更为简单，A股打新规则也有改变。主板注册制新股上市前5个交易日将不设涨跌幅限制，第六个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。这也意味着，连板将不复存在，打新将回归理性。
这些变化对于A股的各类上市公司影响如何？
美国股市是长期采取注册制上市的，下面我们采用招商证券统计的一份数据——进行中美股市的市值分布对比，借此看明白A股的发展趋势是怎样的，注册制对市场中各类股票的影响是怎样的。
首先，我们看上图，画圈的区域：
【一】美股市值25亿以下的数量占比为36.82%，而A股仅有13.46%。如果注册制后趋于美股化，那么将会有23%的股票要么上市就在25亿以下，要么要跌回到25亿以下；（按现有5000家测算，会有1300家上市公司市值会发生变动，落入25亿以下区间。）
【二】美股25~50亿之间的占比为15.31%，而A股为29.07%。也就是A股比美股多了一倍比例的股票在这个区间。注册制下趋于美股化则A股中的一半将会消失在这个区域。（按现有5000家测算，会有700家上市公司市值会发生变动，脱离25~50亿区间。）
【三】50~100亿区间，美股为9.33%，A股为23.44%，注册制下趋于美股化则A股中有700家上市公司的市值脱离50~100亿区间。大概率是向下滑落。
【四】100~200亿区间，美股为9.03%，A股占比为16.17%，如果注册制下趋于美股化则A股中有350家会脱离该区间，大概率向下滑落。
总结一：在200亿市值以下区域，A股的市值分布数量明显比美股有更高的估值，A股25亿到200亿之间的数量占比大概率在未来不断注册制化的推移中，大比例的滑落到25亿市值以下，并且新上市的股票也会大概率处于25亿以下。
因此要注意25~200亿市值的个股，因为估值降低而市值腰斩。
注意看上图，表示为2的红圈内容：
500亿以下市值的个股，美国的估值普遍为10以下，并且市值越低，PE估值也越低；也就是美国股市对小市值个股的盈利预期是很低的，而A股PE普遍在20以上，越小市值的个股PE越高，50亿以下都超出30倍PE。
总结二：如果A股在注册制下不断趋向美股的分布比例，那么50亿以下市值的个股还有继续下落70%以上的可能性，仔细看是从PE30倍跌落到PE5~7倍，不见70%以上（严重的个股不见90%，100块钱的价格会变成10块钱，10块钱的会变成1块2块）。
这一个数据反映的严重程度，超出了人们的想象。
仔细看上图，蓝色方框里面的内容：
美股市值500亿以上的各个区间分布的占比都比A股占比高不少。
以美国的分布占比，A股将有：
【一】70家万亿市值以上的公司；比现在多出13倍；
【二】75家5000~10000亿市值的公司；比现在多出6倍；
【三】230家2000~5000亿市值的公司；比现在多出5倍；
【四】220家1000亿~2000亿市值的公司；比现有的多出2倍；
【五】290家500~1000亿市值的公司；比现在分布情况多出83%
看明白了吗？
美股是高度头部化的市场，大市值的股占有流动性，大市值的股估值还高，小市值的股票PE估值还越低。
A股是全面中部化的市场，大多数股票分布在25亿到500亿之间，千亿市值和万亿市值的公司寥寥无几。
除了本身估值的因素外，美国经营环境是一个寡头垄断的自由经济市场，小公司的生存空间是被寡头公司严重挤压的，因此在中美股市对比中，考虑经营市场中A股上市公司有很多的生存空间而不是寡头化，A股出现大面积1000亿以上、10000亿上市值的数量会少很多，相反会有更多中等市值200亿~1000亿之间的公司存在。
总结三：如果A股在注册制之下趋向于美股化，会有3000家小市值的公司会带我们坏消息，市值下落只是时间问题；同时又有一个好消息，会有600家上市公司会走上市值提升的道路，几十家公司还可能从1000亿市值迈向10000亿市值。
这个趋势发生的时间跨度，可能是2年、10年、20年，至少有一个基本的格调“做好心理准备——个股不是大涨，就是大跌”。
是迈向1000亿、10000亿，还是滑落到25亿市值以下，我们如履薄冰、噤若寒蝉地拭目以待！
投资有风险，独立判断很重要
本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自担。
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