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投资要点  
事件：
2022年，公司实现营业总收入12.70亿元，同比下滑0.2%；归母净利润2.14亿，同比下滑25.2%；经调整净利润2.32亿，同比下降33.1%。收入和归母净利润符合预期。

收入与归母净利润符合预期。受2022年疫情影响，公司无锡工厂顶住封控压力，实现矫治器零逾期交付，2022年全年案例数达成18.39万例，与去年同比持平，仍保持国内市场领先份额。公司前瞻性布局下沉市场，三四线市场案例数同比提升。此外，公司联合变形金刚与小马宝莉发展儿童矫正，2022年儿童版产品实现较快增长。
毛利率受产品降价及成本上升影响有所下降，费用率控制良好。2022年公司毛利率61.9%（-3.1pct）,主要是1）产品综合ASP下降；2）矫治器设计单位成本提升。公司销售费用率23.4%（+4.9pct），公司管理费用率14.5%（+0.2pct），费用率控制良好。
坚持本土化深耕与海外市场拓展，未来业绩有望加速发展。2022年陕西省际联盟正畸耗材集采，时代天使需求量位列第一，三款产品青少年版（12600元，对应申报价降幅30%，）、COMFOS（6300元，对应申报价降幅30%），标准版（9200元，对应申报价降幅23.33%）中标，有望加速公司在各城市层级对隐形矫治的普及。海外市场方面，公司收购巴西领先的正畸制造商Aditek51%总股本，加速海外业务发展。
盈利预测与投资评级：短期疫情承压，看好今年恢复性增长及儿牙矫正、海外市场带来的业绩弹性，我们将2023-2024年公司归母由2.53/3.09亿调整为2.67/3.26亿元，预计2025年为3.91亿元，对应当前市值的PE估值为62/51/42倍。维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险、行业竞争加剧风险。
时代天使三大财务预测表
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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