导语
2022年全球锡矿现金成本曲线90分位线成本为23171美金/吨，相比2020年增长36.31%，目前LME锡价 在26000-27000美金/吨之间，所以有较强的成本支撑。
今日免费下载：2023锡行业研究报告
来源：国信证券 作者：刘孟峦、杨耀洪
关注下方“浑水报告”公众号，后台回复“领取”，可获3次报告下载机会！
锡的简介：锡应用广泛，全球锡资源分布相对集中

全球锡资源分布相对集中
锡的英文名称是Tin，元素符号Sn，原子序数50，属于IVA族，是一种有银白色光泽的的金属元素。金属锡柔软，易弯曲，熔点低，只有231.89℃，沸点 2260℃。锡在常温下富有展性，但是延性比较差，一拉就断。锡的化学性质很稳定，在常温下不易被氧气氧化，主要以二氧化物(锡石)和各种硫化物(例如硫锡石)的形式存在。锡易于许多金属形成合金，锡及其合金有很好的油膜滞留能力，在工业和人们的生活中有着广泛的应用。锡是我国的战略资源，是不可或缺的关键稀有金属。
锡产业链主要包括锡矿采选、冶炼、初加工、深加工等环节。从原生锡矿、砂锡矿等冶炼制得锡锭，经过初加工制成精锡产品、锡铅焊料锭、锡基铸造合金锭、锡基轴承合金锭等中间产品，再经过深加工制得锡型材、镀锡板、焊锡、锡基合金、锡化合物等应用产品，广泛应用于医药、化工、轻工、食品、艺术品、电子工艺、电镀、塑料、农业、汽车、林业等终端领域。
全球锡资源储量分布相对集中。USGS最新数据显示，截至2022年末，全球锡资源储量约460万吨，如果按照全球锡精矿年产量约30万吨来测算，仅能保障未来15-16年的用量。其中，印度尼西亚、中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西和玻利维亚锡资源储量分别为80/72/70/57/43/42/40万吨，前七大资源国储量合计占比约87.4%。

半导体消费对锡价影响明显

锡价复盘
2009年以来，锡价出现过三轮较为明显的价格周期：2009.1-2015.12：2009年初开始，半导体消费量快速提升，叠加全球锡矿供应量大幅下滑， 供需缺口推动锡价格持续走高，一直持续到2011年上半年，LME期货收盘价（3个月）由1.09 万美元/吨升至3.30万美元/吨。高价刺激全球锡矿供应大幅增加，2011年起缅甸矿开始放量，且产量逐年增加，2013年全球锡矿产量增幅23%，但需求端半导体消费额无大幅提升，供需过剩，价格下滑。2016.1-2020.3：2016年初开始，受益于半导体消费快速增加，叠加国内供给侧改革导致企业亏损，因而减产，锡价由1.33万美元/吨升至当年年底的2.19万美元/吨，一直到2019年中，基本稳定在2万美元/吨上下，波动幅度很小。2019年半导体消费额下滑，锡矿供应变化不大，金属价格跌至1.32万美元/吨，跌幅30%以上。
2020.4-2022.10：20Q2~21Q1，由于中国、欧美等主要锡消费国家和地区的经济复苏带来的锡需求复苏，加之缅甸锡精矿因防疫封锁而受阻带来的供给受限，锡价单边上涨。21Q2~21Q4，全球精锡产量增加，但半导体需求持续上升，光伏装机量保持高增速，供需两旺，价格持续上升。22Q1，补库需求+冶炼原料供应不足+俄乌冲突加剧市场对相关金属供应的担忧，锡价中枢继续上移。22Q2~22Q3，海外主要经济体为抑制高通胀，货币流动性快速收紧引发全球金融市场衰退情绪蔓延，有色金属价格普遍承压，锡价中枢快速下行。
2022.11至今：2022年11月2日美联储加息75bp后，宏观预期明显回暖，预期12月加息放缓至50bp，海外锡价反弹，国内锡价跟涨。同时，国内疫情管控政策放开，进一步刺激锡价上涨。供给端，秘鲁明苏矿山圣拉斐尔锡矿受当地政局变动影响而停产，预计最早3月能够复产。秘鲁作为重要的锡产国之一，其停产对全球锡精矿供给的影响较大。

全球锡矿供给相对稳定，未来难有增量

全球锡矿资源大型和特大型矿床数量相对较少，中、小型锡矿床数量偏多，且开采方式以地下开采为主。另外相较其他矿种，全球锡矿资源勘查投入不足，新发现锡矿床较少，新增储量远远赶不上锡矿资源消耗量，因此全球锡矿储量呈现逐渐下降趋势。未来随着全球锡矿资源的不断开发和需求不断增长，未来锡矿资源供给保障可能呈现紧张的局面。
全球锡精矿生产地分布非常集中，中国、印度尼西亚、缅甸、秘鲁、刚果(金)、玻利维亚和巴西锡精矿产量约占世界总产量的90%，这几个国家的产量变化将决定全球锡供应端的格局。其中，中国是全球最大的锡资源储量国和产量国，锡矿资源以原生矿、大中型矿为主；东南亚地区印尼、缅甸和马来西亚等地区为全球最重要锡矿带之一，以砂锡矿、中小型矿为主；南美洲地区过去是全球主要的产锡地区，但由于以往过度开采导致该区目前开采锡资源的品位不断下降；非洲地区（刚果(金)、纳米比亚等）改变传统的手工和小规模生产方式，提高机械化，锡矿产量有所增加；俄罗斯锡资源储量较丰富但投资建设条件相对较差；澳洲地区虽然目前锡矿产量较低，但锡资源成矿条件好，未来有较大的扩产潜力，但大部分锡矿项目都要到2025年之后才能投产；而北美洲地区（美国、加拿大等）锡资源相对贫乏，但也在积极开展勘查研究工作。
USGS数据显示，过去几年全球锡精矿供给稳定在30万吨上下的水平，但由于主要产区锡矿品位不断下降，叠加环保和政策性原因，或导致锡矿供给减少。
中国环保趋严限制锡矿供给，锡矿增量有限
中国锡资源基础储量约为72万吨（USGS数据），但是每年锡矿的开采量远大于新发现的量，且后备锡资源品位低，国内多数骨干锡矿山正面临资源枯竭，生产能力呈现逐年下降态势，导致国内锡资源储量逐年递减，目前静态开采年限不足10年。另外，国内锡矿资源分布集中，国土资源部数据显示，云南、广西、湖南、内蒙古、广东和江西六个省区锡矿资源储量约占全国总储量的98%，其中云南个旧和广西大厂两个地区的储量占到全国总储量的40%。
国内锡产业链整体呈现中间冶炼产能过剩，但两端投入不均的局面。2015年12月22日，工信部公布《锡行业规范条件》，提高锡行业的进入门槛，鼓励优势企业进行资源整合；另外在国内环保趋严的大背景下，许多环保不达标的小型矿山被关停，产量规模受限，所以在2015年之后国内锡矿产量呈现下降的趋势，目前年产量维持在9万吨左右。
印尼锡资源品位下降，出口政策或继续收紧
印尼锡资源基础储量约为80万吨（USGS数据），按照每年锡矿开采量7-8万吨来测算，目前静态开采年限约为10年。近年来，印尼由于锡矿资源品位下降，叠加矿山企业被迫转入水下开采，采矿难度加大，开采成本提升，锡矿产量大幅度降低。
印尼政府不断出台政策对锡产品出口进行管制：2012年2月，印尼政府规定从2014年开始禁止出口金属原矿，此项规定促使矿商在国内投资建设冶炼厂和加工厂，提高国内资源和矿产业的附加值；2013年8月，印尼政府出台相关政策表示，国内所有精锡出口前都要通过印尼商品及衍生品交易所（ICDX）进行交易，印尼作为全球最大的精锡出口国，致力发展ICDX，试图提升锡资源定价的话语权；2022年10月，印尼总统公开表示，印尼尚未决定可能实施锡出口禁令的时间，并且仍在计算禁令的影响；他表示，将锡列入希望停止出口的金属清单，是为了引导采矿业转向下游附加值产业。国际锡业协会ITA表示，印尼政府有可能实施一定的限制措施，而不是完全停止精锡出口。
印尼天马公司(PT. TIMAH)是印尼最大的锡供应商，同时也是最重要的精锡出口企业，2022年精锡产量1.98万吨，同比下降约25%。除了国企外，印尼同时还有较多的私人小型冶炼企业，这些企业在逐步拿到出口配额之后，精锡产量提升，出口占比提升，且这部分企业对锡价的敏感度更高，产量有较大的波动性。

新能源领域打开锡需求增长空间

精锡消费结构
锡的需求领域主要是锡焊料、锡化工品、镀锡板（马口铁）、铅酸蓄电池和青铜等锡合金。根据国际锡业协会ITA数据统计，2021年全球精锡消费量为38.95万吨，同比增长7.3%；预计2022年消费量为38.30万吨，同比下降1.7%。
从具体应用领域来看，锡焊料是最主要的消费领域，2021年在全球锡消费中的占比高达49%；锡化工为第二大的锡消费领域，占比17%；马口铁、铅酸电池、锡铜合金的占比分别为12%、7%、7%。分地区来看，亚洲是最主要的消费地区，2021年消费占比为71%；其中，中国是最主要的锡消费国家，2021年占比为47%。
焊料为精锡最主要的下游应用领域
焊料是一种易熔的金属合金材料，其熔点低于被焊金属，当焊料融化而被焊金属不熔时，能浸润被焊金属表面，并在接触面处形成合金层，与被焊金属连接到一起。通常电子产品装配中使用锡铅焊料，称为焊锡。根据形状不同，焊料可分为丝、条、粉、膏等产品，我国生产的产品已广泛出口到国外市场。
锡焊料产品结构随着环保和新兴产业的发展而发生变化。欧盟立法制定了RoHS强制性标准，自2006年7月1日开始实施；我国工信部等七部门也联合制定了《电子信息产品污染控制管理办法》，对电子信息产品中含有的铅、汞、镉等六种有毒物质进行了禁止或限制，2007年3月1日开始施行。自此，锡焊料产品分为了传统的锡铅焊料产品和无铅焊料产品（规定其中铅含量小于1000ppm）两大类，其中锡铅焊料的熔点更低，流动性好，凝固时间更短；无铅焊锡的抗氧化性好，且由于氧化夹杂少，可减少焊接时的拉尖和桥联现象。

未来三年全球精锡供需缺口或逐步扩大

精锡供需平衡测算
2023年全球精锡消费有望大幅提升。国际锡业协会ITA统计，2022年由于y情等原因，全球精锡消费量约38.3万吨，同比下降1.7%左右；2023年精锡消费量有望受到光伏、电动车等新能源领域需求的拉动，以及受益于国内地产竣工面积同比提升所拉动相关领域需求的增长，我们预计2023年全球精锡消费量约为 39.9万吨，同比增加4.2%。
2023年全球精锡供给有恢复性增长。全球精锡供给相对刚性，预计2023年增长将主要来自于中国和缅甸锡矿恢复性的增长，秘鲁由于圣拉斐尔矿山临时停产或有减量，其他国家和再生锡有少许增量，预计2023年全球精锡供给约为39.2 万吨，同比增加2.6%。
预计2023年全球精锡供需约有0.7万吨左右的缺口；且从更长的时间维度来看， 供需缺口或进一步扩大，锡价中枢有望稳步抬升。
——END——
◆2023年中国宏观经济展望（附下载）
◆2023-2027年中国经济发展展望报告（附下载）
◆2023年ChatGPT半导体行业研究报告（附下载）
◆2023年半导体设计行业研究报告（附下载）
◆2023年军工行业研究报告（附下载）
◆2023年房地产行业报告（附下载）
◆2022新能源汽车换电行业研究报告（附下载）
◆2023年新能源汽车行业趋势研究报告（附下载）
◆2022年光伏行业研究报告（附下载）
◆2023年中国ESG发展白皮书（附下载）
◆2022全球养老金指数报告（附下载）
◆2023年中国消费者洞察与市场展望（附下载）
◆2023年人才迁徙报告（附下载）
◆2022年旅游度假行业报告（附下载）
◆2022年医美行业研究报告（附下载）
海量报告，点击【报告搜一搜】小程序 免费下载
【PS：点击详情可查看内容】
点击微信小程序👉："报告搜一搜"；免费下载各行业研究报告pdf和word、可视数据、学习资料。提供研究报告、市场研究报告、行业报告、行业研究报告、调研报告、市场调查报告...
继续阅读
阅读原文
关键词
中国
金属
需求
产量
锡价