这家象征数字经济、扮演信息基础设施建设者角色的大型央企，自2022年8月开始，股价从60元一路狂飙至当前的100元，并在本周以来突破了2万亿市值。
作者：沈怡然 葛璇 
封图：图虫创意
导读
壹  ||中国移动市值攀登2万亿元，是在数字经济板块高热度的背景下发生的。
贰  ||运营商估值方式变化背后的是收入结构和角色的转变。
叁  ||  中国移动近些年将政企业务作为转型升级的重点，增速超过中国电信，实现了政企业务规模的整体领先。
截至3月16日收盘，中国移动（600941.SH）股价达100.06元/股，总市值高达21376亿元，较贵州茅台相差3%，仅一步之遥。这家象征数字经济、扮演信息基础设施建设者角色的大型央企，自2022年8月开始，股价从60元一路狂飙至当前的100元，并在本周以来突破了2万亿市值。
3月16日当日，中国移动发布公告对分红作出增加派息的承诺，预计2022年全年派息率将比上年进一步提升，2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。公司预计将于3月24日发布2022年财报。
这也是茅台问鼎A股市值榜首三年来第一次险些被超越，2019年11月，茅台第一次超越工商银行成为A股市值第一股，2020年6月再次超越工商银行，并在三年时间里稳坐A股市值榜首的位置。
上涨的并不仅仅是中国移动一家，从2022年8月起至今，中国移动的A股股价涨了约75%，中国联通涨了约70%，中国电信股价翻倍。
产业人士观察到，移动等运营商公司正在经历一个角色的转变，且在未来数字经济中承担着生产力的关键作用。通信专家马继华对经济观察网表示，目前很难说中国移动会稳定成为A股第一，但在数字经济建设中，相关类型的科技企业一定会成为排头兵。
板块轮替
中国移动市值攀登2万亿元，是在数字经济板块高热度的背景下发生的。
2023年以来，A股云计算、信创、大数据等细分领域轮番上涨，汉王科技、鸿博股份个股走出翻倍行情， 数字经济相关主题基金净值上涨超5%。政策面上，2月国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，3月公布的两会政府工作报告已经连续第五次提到发展数字经济。
如今，一些机构正试图重新给中国移动估值。
西南证券表示，从PB-ROE角度以及业务估值层面，以三大运营商为代表的公司长期被低估，估值修复有望带动通信产业链相关公司估值回归。国信证券表示，横向对比全球运营商、纵向对比过去10年，国内运营商都是被低估的。当前可采用一种分部估值的思路，对于传统的移动和有线业务，PB小于1反映了市场对于其利润负增长、ROE不断降低的预期，根据前序分析，可以看出传统业务在数字经济时代有望迎来利润拐点，因此PB可修复至1。而新兴业务属于公司的增值业务，应独立于传统业务发展逻辑，按照PS给予估值定价。
国信证券表示，同时，要看到一些风险因素，比如行业投资不及预期、供应链情况恶化、市场竞争加剧等。
马继华表示，过去互联网公司的估值方式，显然已不适用于运营商，运营商的性质是重资产、重运营的数字化转型的传统企业，比大多数制造业更“技术”，比大多数科技互联网公司更“传统”，但却是沟通传统与现代、跨越工业化和数字化的国民经济基础设施平台。
此前，中国A股的市值第一几经更迭。2010年前是银行股的时代，随着几轮银行上市高潮，A股市值榜几乎被银行、保险金融股占领。2007年，中国石油上市打破了金融股占主导的局面，并在2007年总市值达到8.89万亿元高峰，此后数年更多矿业股跻身市值榜单，随着中国石油泡沫的破灭，A股市值重新被金融银行股掌控。
直到2019年，贵州茅台以1.5万亿市值超越工商银行问鼎榜首，随后股价一路高涨到2627元/股，目前已经在这个位置上持续三年。马继华表示，目前还很难说中国移动会稳定成为A股第一，但在数字经济建设中，相关类型的科技企业一定会成为排头兵。
角色转变
运营商估值方式变化背后的是收入结构和角色的转变。
中国移动将业务划分成个人、家庭、政企、新兴四大市场，也可以划分为传统网络2C 业务，即个人和家庭市场，新兴的TOB业务，即政企和新兴市场。后两者主要是为政企提供数字化服务，包含5G专网、云计算、数据中心及其他政企信息化等业务，代表转型中的增量。 
根据2022年上半年财报，政企（24.6%）和新兴（36.5%）市场业务的增速，远超过个人（0.2%）和家庭（18.7%）的增速。同时收入结构也在变化，2022年上半年，传统的个人市场仅占60%，政企收入占比21%，和2018年相比提升10%。
中国移动作为运营商，正在转型以进入数字经济生产力的范畴。根据中国信息通信研究院数据，数字经济在2021年规模已达到25.5万亿元，2012年至2021年，数字经济占GDP比重由20.9%提升至39.8%，占比年均提升约2.1个百分点。
从管道企业到数字化服务商，在2022年来各类数字技术峰会上，中国移动正向外界展示出一种不同以往的角色形象。
一个典型的场景是，中国移动在会场支起一块大屏幕，上面呈现着对峰会现场客流的监控，包括对人群的流入流出、客流数量、驻留时长数据进行统计，将这些数据运用算法进行分析，以辅助会务组管理现场。
这是数字经济中一个极为寻常的应用：数据作为一种生产要素，扮演了过去土地、劳动力、资本的角色，中国移动提供的电信网络以及正在布局的人工智能、云、边缘计算等新兴技术，作为生产力的角色，生产关系则是运用数据分析作为公共治理的一种手段，完成了治理方式、生活方式的一种革新。
中国移动董事长杨杰曾在2022年投资者交流会上称，公司已经明确了“世界一流信息服务科技创新公司”的定位，未来将会集中体现 “两个新型”，新型信息基础设施和新型信息服务体系。
Strategy Analytics无线分析师杨光对记者表示，运营商是信息基础设施的建设者、提供者，在数字时代，信息基础设施的内涵变得更加丰富，过去3G、4G时代网络是最主要的信息基础设施，在5G和数字经济时代，云和网将共同构成新的信息基础设施。
中国市场特殊性
杨光表示，数字经济正在为全球的经济发展增添动能，但是基于国内外不同的产业环境，中国的运营商和海外运营商在数字经济时代的表现正显出很大差别。 
在杨光看来，海外云基础设施是由公有云厂商或互联网厂商来主导，亚马逊、微软、Google、IBM等，这些企业也是帮助企业数字化转型的主要服务商，海外运营商仍然扮演连接的管道角色，可以说在产业链中处于从属地位，所提供的价值和4G时代相比差别不大。但是中国运营商呈现出完全不同的发展势头，在云市场发展迅速，在政企的数字化转型上担任总包商角色，相比4G时代有了很大发展潜力。
马继华对记者表示，从大环境看，后疫情时代国际形势复杂，包括互联网公司、消费电子都有很大不确定性，而运营商未受到疫情影响，也没有受到防控优化影响，受海内外经济政治形势影响也很小，确定性非常强。
马继华称，在运营商队伍中，中国移动作为行业龙头，竞争力强，资金雄厚，自然受到投资人追捧。国信证券分析，中国移动的政企业务在2021年规模达1371亿元，领先同行，5 年 CAGR 为 17%。虽然从存量资源来看，中国电信在有线业务端的资源位居首位。但中国移动近些年将政企业务作为转型升级的重点，增速超过中国电信，实现了政企业务规模的整体领先。
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