2022年致股东信中老巴提到，根据美国通用会计准则(GAAP)报告的伯克希尔年度净利润是有误导性的。这是因为根据GAAP会计准则，权益资产也要按当期市值变动将浮盈或浮亏计入当期损益。比如老巴持仓的8.8亿股苹果，即使他22年一股未买，也要因为苹果市价下跌，在年报中计入410亿的亏损。
因此，老巴特地在信中指出投资者应该更关注经营利润 (operating earnings), 伯克希尔22年经营利润为308亿元，为历史最高。
首先，我们先看经营利润是怎么来的。它是由GAAP 净利润除去当期权益资产的浮盈或浮亏。表1为2019年-2022年伯克希尔经营利润。
2,022
2,021
2,020
2,019
Net earnings attributable to Berkshire  Hathaway shareholders
-22,819
89,795
42,521
81,417
Investment and derivative gains/losses
-53,612
62,340
31,591
57,445
Operating Income
30,793
27,455
10,930
23,972
事实上，即使是经营利润，也不能完整体现伯克希尔的实际利润，原因是对伯克希尔以买股票形式拥有的很大一块生意组合，净利润中仅仅体现了所投生意的分红，而非按所占持股比例的利润。从买股票就是买生意的角度来说，即使是股票组合，更合理的衡量是按持股比例所占的利润。
老巴在过去的股东信中也多次强调过这个概念，叫Look-through earnings, 并有好些年直接在年报中发布伯克希尔的穿透利润。
根据13F文件中的持仓，我们可以大致算出22年的穿透利润，为172亿美元。
22年，对于这172亿美元利润，伯克希尔的报表中只反应出以分红形式派发的60.39亿美元，占比35%。但对于一个股东导向的上市公司，公司利润的每一分钱，都会以分红，回购，或再投资的方式完完全全返还股东。
现在，我们可以根据控股子公司的净利润，股票组合的穿透利润，和现金和短期债券的利息大致重新估计伯克希尔22年的利润。
2022
Insurance - underwriting
-90
Railroad
5,946
Utilities and energy
3,904
Manufacturing, service and retailing
12,512
Subsidiaries' Earnings
22,272
Look-Through Earnings
17,190
Interest with 16% tax
1,415
2022 Earning Power
40,877
由上表可见，伯克希尔22年更真实的利润在409亿元，仅以308亿元的经营利润依旧低估了它的盈利能力。而媒体仅以一个报表净利润报道22年巨亏则是错得离谱了。
最终，做投资我们要看的是未来伯克希尔利润几何。这个问题见仁见智。我只想提出两点思考。
首先，而无论是控股子公司，还是以股票占股的生意护城河非常深。试想在当下美国再造出一个BNSF铁路网与其竞争。过去4年，控股子公司年化利润增长5.4%，而股票组合年化穿透利润增长高达18.4%，例如苹果就利润翻倍。使得伯克希尔整体利润增长率在8.6%。
另外，伯克希尔现在账面现金和短期债券已经达1249亿，在高利率的时代，22年报表上的利息肯定是低估23年了。
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