作者:鲁政委,郭于玮,蒋冬英,程子龙,宋彦辰,张文达,张励涵,蔡琦晟
2023年1月的主要宏观数据将在2023年2月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻,并以此为基础对2023年2月的政策情况给出研判。
数字格局:信贷“开门红”。在物价方面,复苏预期推升有色、黑色价格,PPI同比降幅有望收窄;春节前后服务价格上涨,或带动CPI同比回升。在社融方面,在信贷靠前发力的政策引导下,1月信贷有望实现“开门红”。此外,社零、固定资产投资等数据将在3月发布。
情绪预期:复苏交易仍是主线。2月是经济数据的空窗期,仅PMI、物价和信贷社融数据会在2月发布。由于信贷数据有望实现“开门红”,复苏仍将是交易主线。
政策预期:进入稳增长压力较小的窗口期。由于疫情达峰回落速度较快,经济运行有望逐步恢复常态。历史经验和地方两会信息显示2023年GDP增速目标可能在5.0%左右。考虑到2023年GDP同比基数偏低,实现GDP增速目标的难度不大。春节期间漏损的流动性将在节后逐渐回流银行体系,对银行间流动性起到补充作用。因此,2月流动性有望维持在合理充裕的水平。随着经济进一步复苏,DR007中枢可能进一步向7天逆回购利率靠拢。
PPI同比:-0.5%,较上月上升0.2个百分点
CPI同比:1.9%,较上月上升0.1个百分点
1月工业品价格涨多跌少,国内定价品种上涨动能较强。原油价格在12月的较大幅度下跌后,目前已经接近页岩油成本,叠加美国有在较低价格补充战略石油储备的计划,原油价格的筑底过程有望在第一季度完成。黑色系商品在12月大幅反弹的基础上进一步上涨,螺纹、铁矿环、焦炭环比4.5%、5.1%、1.6%。有色金属价格连续三个月上涨,铜、铝环比7.5%、3.8%。综合来看,结合基数效应的影响,1月PPI同比预计录得-0.5%。
1月主要消费品价格分化进一步加大。1月猪价继续大幅度下降,环比-18.3%。随着春节的到来,此前养殖户二次育肥的生猪被动出栏加剧了短期猪价跌幅。鲜菜价格继续大幅反弹,1月环比21.2%,季节性因素为主要驱动力,后续随着气温回升蔬菜价格有望下降。其他品种方面除水果因春节涨幅较大外,整体变动有限。结合基数因素,1月CPI同比预计录得1.9%。
新增人民币贷款:4.30万亿,较上月增加2.90万亿
新增社融规模:5.55万亿,较上月增加4.24万亿
在信贷方面,2023年1月10日央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。会议提出各主要银行要合理把握信贷投放节奏,适度靠前发力。并且各金融机构为了1月“开门红”已经提前储备了项目,在1月放款。1月票据利率整体走高,也从侧面反映出融资需求有所改善。预计1月新增贷款为43000亿,对应的贷款同比增速为11.0%。
在社融方面,政府债券方面,2022年11月监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度,随同下达的还有提前批一般债额度。并且监管部门要求各地在1月启动提前批额度的发行工作,6月底将债券资金使用完毕。因此2023年政府债券发行节奏靠前,预计1月政府债券规模约在6000亿元。表外融资方面,1月恰逢春节,企业用票需求较高,未贴现承兑汇票的规模预计走高。综合来看,1月新增社融预计为5.55万亿,对应的社融同比增速为9.3%。
M1:3.7%,与上月持平
M2:11.6%,较上月下降0.2个百分点
在M1方面,尽管1月信贷投放规模可能同比增加,但1月30城房地产销售面积同比达-40%,拖累M1。因此,1月M1同比可能较12月持平。
在M2方面,社融同比可能继续下降,拖累M2。结合季节性因素,1月M2同比或小幅下降0.2个百分点。
2月DR007:1.91%,与上月持平
2月NCD 3M:2.48%,与上月持平
随着经济步入复苏轨道,1月资金面出现收敛,加之春节前资金需求上升,DR007中枢从12月的1.76%上升至1月的1.91%。进入2月后,春节期间漏损的流动性将重新回流银行体系,对流动性起到补充作用。因此,2月流动性总体有望维持充裕。伴随着经济的逐步恢复,DR007中枢可能向7天逆回购利率靠拢。

🔝特别提示
本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。

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