作者 | UFD Capital
编译 | 美股研究社
01
介绍
Atlassian(NASDAQ:TEAM)盈利能力低,增长缓慢。他们在一个竞争激烈的行业中运作,可能会被打乱。我们需要看到增长和盈利能力显著改善,才会认为这是逢低买入的机会。
02
盈利问题
在最近一个季度,Atlassian报告净亏损1300万美元。他们的季度收入为8.07亿美元,同比增长31%。
损益表(Atlassian Q1财报)
该公司去年同期有营业利润,但今年转为营业亏损。这一转变是个坏消息,因为它意味着Atlassian面临着越来越大的成本压力或竞争压力。
许多人会认为该公司的现金流是正的,然而这些现金流只是因为SBC而为正的。如果员工拿不到SBC,他们就会要求用现金弥补不足。
许多软件公司采用非公认会计准则(GAAP)的盈利能力衡量标准,以转移人们对它们缺乏GAAP净利润率的关注。
由于其运营模式的性质,基于云的软件业务应该具有高净利润率。如果他们做不到,这对投资者来说应该是一个危险信号。
虽然在营收快速增长的情况下,GAAP净利润率不高可以忽略不计,但Atlassian的增长率并不能证明其盈利能力不足,尤其是当其PS比率为12.97时。
03
增长放缓
虽然收入增长率超过30%对许多公司来说都是好事,但作为一家亏损的科技公司,Atlassian需要展示高水平的收入增长,以证明其低盈利能力是合理的。
考虑到他们目前的市盈率为12.97,而且还没有盈利,30%的收入增长已经不能再削减它了。
展望未来,这一收入增长率可能会放缓,因为他们现在的规模更大,以及他们的行业竞争日益激烈。
Data by YCharts
04
激烈竞争
项目和团队管理软件行业的竞争越来越激烈。以下是参与该行业的几家公司:
甲骨文公司(NYSE:ORCL)
ServiceNow(NYSE:NOW)
SAP SE(NYSE:SAP)
Elecosoft
NetSuite
思杰系统公司
Deltek公司
Unit4
卓昊股份有限公司
总协同作用
蜂巢
Digite公司
Wrike公司
MeisterLabs
monday.com
Basecamp
ProjectManager.com Inc .)
Whizible
Zilicus解决方案
体式
Atlassian
在管理软件领域竞争的小公司和初创公司还有很多,但没有在这里列出。由于创建这些解决方案相对容易,因此竞争格局比过去更加激烈。
一家成熟的科技公司或初创公司可以在短时间内创建项目/团队管理软件,功能与最流行的产品非常相似。
所有这些公司都渴望自己的解决方案能成为客户的选择,并愿意为此烧钱。当几乎没有其他差异化解决方案时,这可能导致价格战。
如果一家大型科技公司将类似于Atlassian提供的软件与其他企业软件产品捆绑在一起,从长远来看,客户很难选择Atlassian(想想Microsoft Teams vs Zoom)。
当然,现实中并没有这么简单,Atlassian一直在为客户创造新产品,并拥有很高的客户满意度。话虽如此,日益激烈的竞争对一家已经难以盈利的公司来说绝不是好事。
05
价格走势
直到2022年,Atlassian的股票一直表现出色。自那以后,该公司成了避险投资环境的受害者,在这种环境下,成长型股票不再受欢迎。我们不认为这是逢低买入的机会。对于投资者来说,还有很多更好的配置资本的机会。
Data by YCharts
06
估值
Atlassian目前没有盈利,也从未产生过有意义的利润,所以从市盈率的角度分析它们是徒劳的。我们退而求其次的办法是在价格与销售额的基础上进行评估。
虽然它已经大幅下降,但12.97的PS对于一家收入同比仅增长30%的公司来说仍然非常高。我之所以说“只是”,因为作为一家亏损公司,Atlassian有更大的负担来实现高水平的收入增长,以证明他们缺乏盈利能力。
Data by YCharts
我们认为Atlassian目前的估值太高了。如果该公司能够提高其收入增长率并显著提高盈利能力,我们可能会改变主意。
07
风险
这种看跌观点的一个风险是,Atlassian能否继续创新,并在竞争中击败对手。这取决于管理层的执行,当然是有可能的,但由于竞争激烈,我们会谨慎地假设Atlassian能够在不影响定价的情况下击败竞争对手。
这种看跌论点的另一个风险是,Atlassian有能力加速收入增长并实现高利润。如果他们能做到这一点,股价在目前水平上很可能是便宜的。我们已经看到太多的软件公司永远无法产生高水平的利润,他们会等待管理层证明我们是错的。
虽然股市上行存在风险,但投资者在场外观望并不会损失什么,尤其是当市场上有大量更好的机会时。在这类市场中,投资者可以挑三拣四。
08
结论
鉴于Atlassian缺乏盈利能力,12.97的PS倍数并不合理。我们将等待另一次大规模抛售或经营业绩的显著改善,然后再考虑投资这家公司。
END
美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。
推荐阅读

双11回归本质,若商业有初心,则价值无尽头

把握汽车行业的变与不变,汽车之家如何打造新的增长样板?

好看又有趣的灵魂都在看的公众号,每天挖掘热点、行业大事,以灵活、独特、富有深度的视角洞察商业机遇
因为微信更改了推送规则,推文不再按照时间线显示,如果不点『在看』或者没有『星标』,可能会错过我们的推送,从而错过有关美股的重要新闻。如果不想错过我们的精彩内容,请记得点击进入“美股研究社”公众号,选择右上角“...”,点选“设为星标”。再次感谢您的持续关注!
听说好看的人都点赞了~
继续阅读
阅读原文