市值观察丨科大讯飞的底气与豪气

作者丨文雨

图片丨网络、图虫创意

来源丨市值观察（ID：shizhiguancha）

2022，注定是一个让人提不起兴趣但又无法忘怀的年份。

这一年，地缘政治再次风起云涌，俄乌冲突不期而至，从闪电战打成了拉锯战，且局势的发展越来越扑朔迷离。西方对中国的科技封锁愈演愈烈，又有企业被拉进了黑名单。

这一年，世界范围内通胀高企，美联储被迫加息，致使全球资本市场风雨飘摇，中国股市更是一如既往的不赚钱。

这一年，经济下压，无商不艰。任正非要把“寒气”传递给每一个人，马化腾说自己再也不相信买量，刘强东痛斥高管不要再拿PPT骗自己。

越是艰难，越要有人站出来；越是艰难，越能检验成色。

岁末年尾，科大讯飞在合肥总部举办年会，董事长刘庆峰发表了慷慨激昂的长篇演讲，并提出将迈入高质量发展的新阶段。

在此之前，这家公司的营收已连续十年保持25%以上的增长水平，A股唯一。十年之后再出发，逆势而上的科大讯飞给自己提出了更高要求。

豪气与底气，究竟从何而来？

风险面前稳得住

裁员、降薪、减收，放眼全球，上至鼎鼎大名的跨国巨头，下至籍籍无名的中小企业，几乎没人能独善其身。

2022年Q3，Meta营业收入为277.1亿美元，同比和环比数据齐降；谷歌净利润仅为139.10亿美元，同比大跌26.5%；三星电子净利润9.39万亿韩元（约合66.22亿美元），同比下降23.6%；微软第二财季（2022年10-12月）营收为527亿美元，同比仅增长2%，净利润为164亿美元，同比下滑12%，不及预期。

风暴还在继续。

最新的消息，继亚马逊和Meta分别宣布将裁员1.8万人和1.1万人后，微软也宣布将在2023财年第三财季结束前裁掉1万人。

国内企业的日子同样不好过。

2022年，国内PMI12个月里有8个月处在荣枯线（50%）以下，四季度最低跌至47%，与之伴随的是大厂裁员和中小企业倒闭。相关数据显示，仅2022上半年，国内就有超过46万家企业宣布倒闭，另有相当一部分企业处于停产半停产和亏损经营状态。

相比之下，科大讯飞交出的成绩已相当不错。

2022年前三季度，公司营收同比增长16.5%，毛利润也实现了8.57%的微增长。

如果考虑到公司所面临的客观处境，这一成绩说是稳中有进一点都不为过。

别的且不论，仅疫情等不可抗力给公司业绩带来的负面冲击就极其巨大。其中单教育板块就有超10个项目延期，直接导致16亿合同金额未能在当期释放。

Q4压力不降反增。

一方面，疫情对社会生产和生活的冲击加剧，另一方面，科大讯飞又一次“光荣”的被美国极限施压。结果是，有20多个项目、超30亿的合同延期到2023年……

即便如此，整个2022年，科大讯飞的根据地业务依然实现了23%的同比增长，哪怕是困难重重的四季度，也创造了13%的增长，公司基本盘因此得以稳住。

一脚刹车，紧接着就是一脚油门。

2023年，科大讯飞各条业务线并不是渐次改善，而是多线并进，进入全新发展阶段。

还是以体量最大的教育板块为例，去年考试业务的收入增长了35%，今年的目标是增长35%到45%；去年个性化学习手册业务营收增长12%，今年目标增长38%；去年AI学习机营收增长53%，今年目标增长77%。

这并不奇怪，长期逻辑没变，由疫情带来的盈利压力必然随着疫情的消散而消失，因项目延期造成的当期收入减少也终会在后期重新补上。而且从公司对外传递出的信息来看，2023年的高弹性增长不会昙花一现，而是一个持续性高成长时代的起始。

按照董事长刘庆峰的表达，2022年科大讯飞成为中国A股上市公司中唯一营收连续十年年增长25%的企业，今后要开启年利润增长30%的新阶段。

客观的看，这一目标的提出需要相当大的勇气，毕竟人工智能公司大多都还在亏损的泥潭里挣扎。但刘庆峰敢立这个flag，显然是有所准备。

机会面前抓得住

要论AI技术成果的商业转换能力，科大讯飞绝对是行业的一个标杆。

多年以前，科大讯飞就已通过教育硬件的放量成功上岸，在业内率先盈利。后逐步向医疗、智慧城市、金融、汽车等各领域延伸，看准了就坚定投入，最终沉淀出“开发一批、储备一批、商业化一批”的项目池，保证有源源不断的产品走出实验室，形成新的业绩增长极，这也就是为什么公司能做到连续十年保持25%+的营收增长水平。

向前看，趋势依然有很强的延续性。

在去年如此艰难的背景下，科大讯飞仍孵化出了一批商业能见度很高的项目，这些项目将成为未来撬动业绩的支撑点。

还是拿公司最擅长的教育行业为例，随着教育体系的深入发展，对孩子的关注不再只局限于学业，而是愈发重视身体健康和心理健康。基于这一新的变化，科大讯飞顺势而为的开辟了智慧体育和智慧心育项目。

智慧体育层面，体育考试已经被纳入中考，将来大概率还要进高考，其流程如何做到简化高效？各项目、各环节的标准如何把控？AI的介入或可事半功倍。据悉，科大讯飞已经给出了相关解决方案，并已在北京、河南、安徽再到河北等省份的近600所学校进行布局。

再比如智慧心育，教育部要求对中小学进行抑郁症的全面排查，但中小学心理老师缺口超80%。基于此，科大讯飞推出了减压星球产品。从合肥试点传回的数据显示，孩子的心理辅导的覆盖率从原来的只有11%提升到现在接近80%，考前焦虑从88%降到67%，且还在持续下降。

不只教育，其余领域也都有新业务蓄势待发。

去年科大讯飞获得了国家医保局的精准医保决策第一名，公司不仅帮助老百姓避开了过度吃药和错误用药的问题，还顺便解决了医保骗费和不合理医保等问题。根据科大讯飞的测算，如果精准医保决策能全面推广，仅在合肥，每年就能减少医保不合理支出2.8亿左右，前景极佳。

还有智能汽车，去年科大讯飞新增了150万台生命周期出货，在语音和智能座舱之外另辟了音效产品这一新业务，放量可期。

紧贴时代诉求，永远和国家战略保持同频，实实在在的解决社会痛点，做到这些就能担保企业一定会向上发展吗？

显然还不够。

内卷加剧的时代，每个赛道都拥挤不堪、群狼环伺，要想切下更多的蛋糕，必须做到“别人不能做的你能做，别人能做的你能做的更好”。而这，需要有真本事和硬实力。

竞争面前立得住

也许是继承了中科大的科研基因，成立至今的二十多年，科大讯飞在源头技术的研发和创新上始终保持勇猛精进。

策略是整体和局部两手抓。

既要推动整体的系统性创新，也就是面向复杂场景的多模感知和多维表达、认知智能和AI运动智能算法、软硬一体机器人的关键软硬件技术等各个方面发展并重。

也要在单点核心技术上维持代差级优势，确保“人无我有，人有我强”，以便确保降维打击。

比如，语音识别领域，科大讯飞的日韩俄转写领先竞品40%以上，重点语种听写领先30%以上；语音合成，24个语种的MOS分领先谷歌和微软；图文识别，18个语种自然文档场景OCR效果比最优竞品还要高10%；机器翻译，以中文为核心的多语种机器翻译整体领先竞品10%……

强大的技术力塑造了强大的竞争力。

就拿上文提到的精准医保决策来说，科大讯飞之所以能傲视群雄，是因为目前只有公司具备穿透病历、诊疗和用药全过程而达成目标的技术能力。

阶段不同，战略不同。

过去行业处于发展早期，重点在于技术投入和规模扩张，先把盘子砸出来。随着人工智能进入商业化加速期，行业将迎来一轮技术集中变现的红利期，兑现收益是该阶段的主要任务。

从科大讯飞对外传递的信息来看，这也将成为公司未来一段时间工作的重中之重，刘庆峰将其定义为开启高质量发展的全新阶段。

具体要

求有四点：

第一，利润，公司真正能挣钱；

第二，有现金流，挣的钱要能回来，不要纸面富贵；

第三，人均效益要提升，目标三年内翻番，这样才能吸引更优秀的人才加入；

第四，可持续性，要真正做到长期主义，年年能发展、年年可增长。

1月29日晚间，科大讯飞发布2022年度业绩预告，扣非净利润出现下滑。乍一看很扎眼，但细究下来，亏损的主要原因是公司去年大量新项目的前期投入对成本造成拖累，而这些项目后期一旦开启商业化，回报空间可能就是倍量级的。这种战略性投入造成的短期下滑本身并不可怕，就像当年的亚马逊、京东，虽长达数年亏损，但一朝得势便可轻松覆盖过往的付出。

在《我的投资逻辑》一文中，沈南鹏就曾呼吁投资者要做战略投资人，特别是在智能时代，很多企业会走过非常长的发展阶段，当中需要有耐心的、抱着长远观点的投资人和创业者一起走过。

科大讯飞披露业绩预告的第二天，资本市场以涨停回应，强势力挺的背后，或许正是对长期前景的一致看好。