【2023投资风向标】对话华大共赢：寒冬出清泡沫，持续投资生物经济产业

2022年5月，国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国首部生物经济五年规划，同年9月，美国启动“国家生物技术和生物制造计划”。全球两大经济体同时开始关注生物经济和生物制造，带领全球大步迈向生物时代。

华大共赢产业基金主管合伙人刘宇

作为华大集团经营CVC，华大共赢产业基金从成立以来围绕生物经济领域持续布局，坚持聚焦生物智造、细胞基因治疗等前沿生物技术，同时积极关注生物科技在临床医疗之外各行各业的应用。

如何借助股东背景，发挥产业协同？如何充分挖掘早期项目，筛选出有落地前景的标的？未来看好哪些赛道投资机会？近日，华大共赢产业基金主管合伙人刘宇向动脉网分享了他的思考。

行业回归理性，合力共筑创新

动脉网：2022年的医疗健康投资领域相比之前发生了哪些变化？

华大共赢刘宇：2022年，医疗健康投资圈最常听到的是“寒冬”、“冰封”、“过冬”这些寒意满满的词汇。

从JPM大会、各专业机构作出的年度统计来看，医疗健康领域2022年度的IPO数量、募资额、并购交易金额及数量、一级市场投资金额、投资案例数同比都有较大幅度地减少。投医疗的机构变少了，还在投的机构投资阶段更前移了，单笔投资金额降低了。

从另外的角度看，寒冬的意义在于生态的净化。

资金端，因应着2020年伊始的新冠疫情而来的医疗投资热钱退潮了，冲着港股18A、科创第五套标准冲击IPO的投资热钱在2022年绝大部分被冻僵了。

项目端，很大一部分创新药、创新器械的项目团队在经历了被热捧的高估值快融资后也跌落神坛，不得不开始计算现金流，瘦身研发管线，或者以更低的估值融到救命钱。

总之，2022年的冬天出清了很大一部分非专业非产业的资本，也出清了很多产品商业化前景不明朗的项目，医疗健康领域的估值体系经历着艰难的重构。但这并非坏事，经过严冬洗礼后的行业生态，不管是投资机构端的理性和专业度，对技术产品的理解，包括对医疗健康行业的周期性、风险内涵的理解更加深刻；项目端对自身估值也更客观，更重视研发管线的创新度、临床价值、商业化进程和前景。这些改变无疑带来了更健康的行业发展基础，未来可期！

动脉网：投资机构在投资策略上做出了哪些应对和改变？

华大共赢刘宇：我观察到的机构策略改变主要表现在以下几个方面：

第一、很多机构放慢投资节奏，希望等到行业估值调整到合理位置再出手。

第二、还在持续投资的机构进一步向早期走，大量的被投项目集中在天使轮和Pre-A轮，甚至出现了不少机构与科学家共创的早期科研成果转化项目。

第三、对于中后期项目，C轮死的魔咒再现，能拿到C轮及之后轮次融资的项目基本上是前几轮投资机构的加投，机构也策略性地会将每期基金中的一部分资金留下来为自己投过的早期项目做加轮，但前提是项目进展符合预期。

第四、机构的医疗健康投资部分地去医疗化，转而向合成生物、消费医美等工业或消费属性更强的领域拓展。

动脉网：2022年华大共赢的主要投资成绩是什么？

华大共赢刘宇：2022年华大共赢加大了基于生物多组学技术的大生物行研力度和产业链项目挖掘以及投资力度。

比如在CGT赛道上，既投资了CDMO前三甲的宜明细胞，还沿着基因细胞治疗的行业安全管理痛点，挖掘投资了专门研发细胞基因治疗药物研发过程中的基因插入突变或基因编辑脱靶风险检测技术的维可生物。

同时基于我国对转基因、基因编辑育种政策放开的环境，唯可生物又在研发针对生物育种安全性评估的技术，我们会持续看好CGT行业的研发产业化进程，所以我们也沿着产业链投资了上游的生物纯化装备的龙头企业江苏汉邦科技。

对下游，我们目前还在进行的项目有IPSC细胞治疗项目、生物培养基项目、创新的单臂细胞抗体发现平台项目等。此外，我们还充分发挥作为华大基因集团的CVC投资平台优势，大力挖掘华大生科院研究孵化的项目或集团产业板块的供应链项目，其中我们投资了华大生科院孵化出来的基于新生抗原的细胞免疫治疗领军企业——武汉吉诺因。这是国内首个获得国家药监局临床试验申请受理的基于肿瘤新生抗原的免疫治疗产品。

我们还投资了产业板块的合作厂商——体外诊断仪器设备CDMO企业，活水快易准，还有多个多组学的研发孵化项目在我们的项目管线中。

简单总结，2022年华大共赢同比以往，非但没有放缓投资节奏，减少投资额，反而整体投资额和项目数都比2021年更高更多，我们坚定看好多组学的大生物医健投资。

动脉网：2023年，华大共赢将会关注哪些医疗健康的细分领域？

华大共赢刘宇：首先，CGT赛道依然坚定看好，站在全球视角看，这个领域依然是生物医药未来几年创新密度最高，创新投入最大的领域，相信在临床端的进展也会有令人惊喜的推进和成果。

其次，创新医疗器械，能够真正有较大临床价值，患者收益切实得到较大提升的器械在手术医疗场景下依然需求强劲。并且从国家集采实施情况看，集采在走向科学化、理性化，而且创新器械暂没有集采压力。

最后，生命科学仪器及其产业链关键环节，我国的生命科学科研投入持续在高位，对于相关科研仪器、试剂、各类耗材的需求刚性增长，而且需要站在供应安全的角度解决大部分国产替代的问题。

动脉网：2023年企业应该如何去应对市场的变化？

华大共赢刘宇：2023年对于创业企业来讲应是谨慎乐观的态度，一方面随着我国结束新冠疫情的乙类甲管政策，经济增长预期乐观，财政、货币政策都会呈现一定的扩张态势。对于医疗健康行业，压力较大的医保集采控费也逐步常态化、缓和化。这些都会是正面的好消息，融资环境会有改善，但另一方面，经济重回增长轨道不会一帆风顺，融资寒冬也不会一夜之间就进入春天、夏天，管控好研发投入、现金流依然是创业企业运营的核心。