• 标普500指数经过2022年的下跌,目前可能已经相对「便宜」;
  • 但是要在这个市场中发现价值,仍然不是一件容易的事;
  • 2023年,投资者应保持谨慎,关注个股的质量和估值。
英为财情Investing.com - 华尔街流传着一个说法,说的是,只要市场上仍有对股指上涨持有疑虑的投资者,那么股指就仍有继续上涨的潜力,因为这些投资者仍然有潜力转变为新的买家,为市场投入资金,提供上涨动力;相反,当所有人都已经看涨时,则说明接下来可能没人买入了,投资者此时需要额外小心!
2022年,华尔街就仍然存在许多怀有疑虑的投资者。在2021年SPACs、加密货币挖矿、电动汽车,以及其他投机公司和板块的繁荣过后,美股的估值出现了失控。因此,2022年年初,市场就已经出现了明显的熊市。而2021年的刺激计划也在带来诸多「后遗症」,宏观风险积聚,通胀攀升,随后,美联储强调了鹰派的立场,投资者没有料到的是,Fed会连续七次上调关键利率。
无论如何,2023年美股市场表现可能会比2022年好一些,但是投资者也不能掉以轻心,这不意味着今年就会是一个好年景。

锚定偏差风险

投资者在2022年犯的最大错误之一,就是购买那些大幅下跌过后,看起来「便宜」的股票。
2022年5月,我们借Coinbase Global Inc (NASDAQ:COIN)这个例子,讨论了这一举措的风险。该股是一个经典的案例,其股价先是下跌了90%,随后又再次腰斩。
通常,我们称这种风险为「锚定偏差」(Anchoring bias),指人们心中有一个初始价位,即使后来价格发生变化,人们也并不能及时更新心理价位,从而出现投资失败。
而在进入2023年市场之际,这个风险似乎持续存在,因为股市在大幅下跌之后,眼下似乎仍然并不便宜,再一次,市场失去了基本的锚定目标价。
展望未来,基于普遍预期,标普500指数的预期市盈率约为17倍。这是一个合理,但难以令人信服的倍数,尤其是考虑到2023年企业利润面临的下行风险。事实上,今年企业的预期已经下降了一段时间。

企业利润率回归风险

美股面临的不仅仅是美联储加息或经济衰退等短期威胁的问题——从长远来看,这些因素并不那么重要。
华尔街目前最大的担忧,不是经济轻度衰退引发的企业盈利下降,而是企业从大流行的爆发性增长后回归正常值。
企业利润率正处于70年来的最高水平,即使在高度通胀的环境下,美国企业也能够将大部分增加的成本转嫁给最终客户。至少到目前为止,大多数消费者都愿意忍受这些上涨并继续消费。然而,某一时刻,情况将会发生改变。
如果,眼下市场的估值是基于企业更常态化的利润率指标,那么单是「回归常态」这一点,就可能会推动市场的大幅下滑。

风险太多

假设利润率恢复到了疫情前的水平,标普500指数目前的市盈率将超过20倍——这个倍数反映了相对平稳的、多年利润增长水平。
然而,美国跨国公司正在应对美元大幅走强的局面,最严重的影响将在2023年出现。与此同时,这些大型企业在全球各个国家的当地竞争对手,则以当地货币计算自己的收入和利润,因此也拥有更大的竞争优势。
此外,全球供应链问题仍未解决。同时,全球经济衰退阴霾笼罩,在2023年的某个时候,美国的消费者势必也会有所感受。
总体而言,现在很难乐观地认为,当前宏观经济下,美国股市仍然具有吸引力。市场看上去似乎是比此前便宜,但是风险却无处不在,无论从基本面的哪个角度来看,其都不便宜。而且,市场情绪也并未有触底的信号。
2023年将是充满挑战的一年,投资者需要藉助扎实的分析,灵活的交易和十足的耐心,才能在整体市场极具风险的情况下,获得较好的回报。
*祝大家新年快乐!*
(翻译:李善文)
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